防军工：每周观点：中报验证基本面改善，9月军工反弹，长期来看确定处于底部区间
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点0909：中报验证基本面改善，9月军工反弹，长期来看确定处于底部区间 ■每周回顾： ⚫ 本周中证军工(7426.44，+4.63%)，上证综指(2702.30，-0.84%)。 ⚫ 本周板块融资余额比上周减少2.66亿元至313.34亿元。 ■行业阶段观点： 1、九月军工反弹，长期看更加确定处于底部区间。我们在上周末发出的《2018年军工中报深度综述：订单数据稳步增长、航空装备拔得头筹》中提到，考虑到中报数据验证行业基本面改善，板块估值处于历史中低部位置、具备向上空间，上证综指接近关键位置等因素，9月军工行业可能有所反弹，长期来看更加处于底部区间。9月初至今中证军工指数上涨4.63%，而同期上证综指和创业板指分别下跌0.84%、0.69%。中证军工指数8月上旬至今已上涨7.97%，而同期创业板指下跌3.81%，内蒙一机、航天发展、中航机电等个股涨幅分别为17.63%、17.50%、13.43%，部分个股涨幅甚至在20%以上，由于周五中美贸易争端再次发酵，市场风险偏好下降，前期较为强势的军工股跟随市场有所调整。目前中证军工成分板块对应18年动态PE为45倍，处于历史估值中枢中下部位置，选取中航光电、航天电器、中直股份、内蒙一机等典型标的作为板块估值的锚来看，其动态PE分别为34、31、47、37倍。 2、中报验证行业基本面改善，公募基金持仓处于4年来低位。军工板块18年上半年实现收入同比增长14%，净利润增长28%，收入增长主要是由主业订单变化导致，毛利率略有下降，但费用率尤其是管理费用率下降更多，所以净利率略提高到4.5%。资产负债表预收账款、应付账款、存货等科目都有不同程度增加，显示订单在增加，趋势上继续好转，背后逻辑仍是军费增速加快、军改影响减弱、军工五年周期性因素等综合导致。2018年上半年军工行业公募基金和主动基金持仓比例分别为3.28%、1.77%，均处于四年以来低位，并高度集中于主机厂和航空产业链。详见18年中报深度综述：http://dwz.cn/f96X3CQ4。 3、行业中长期逻辑并没有改变，军工板块将呈现阶段性行情。18年军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进，好转幅度和估值现状决定今年军工将呈现阶段性行情，军工体制改革将推动行业效率提升，关注军品定价机制改革、军民融合、股权激励等进展。由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素，预计军工板块18年利润表呈现逐Tabl e_Title 2018年09月10日 国防军工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.72 13.77 15.75 绝对收益 -0.42 -0.77 0.18 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 张傲 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120004 zhangao@essence.com.cn 杨光 分析师 SAC执业证书编号：S1450517080001 yangguang1@essence.com.cn 010-83321033 张超 分析师 SAC执业证书编号：S1450518080003 zhangchao@essence.com.cn 余平 分析师 SAC执业证书编号：S1450518070002 yuping1@essence.com.cn 邹承原 报告联系人 zoucy1@essence.com.cn 花超 报告联系人 huachao1@essence.com.cn 相关报告 -31%-25%-19%-13%-7%-1%5%11%2017-092018-012018-05国防军工沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 季好转态势，全年行业增长或在18%左右，且19-20年行业增长仍相对确定。详见 《发轫之力—— 重申18年基本面变化和阶段性行情》http://dwz.cn/86n370。 4、依旧建议首选航空装备产业链，重点关注【中航光电】、【航天电器】、【中航机电】、【航天发展】等业绩稳步增长的零部件公司以及【内蒙一机】、【中直股份】、【中航沈飞】等主机厂。详见近期报告合集链接：http://dwz.cn/Gh9NhxZ7。 ■风险提示：美国等出口管制进一步发酵；估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异。 行业周报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 每周回顾 ................................................................................................................................. 4 2. 行业观点 ................................................................................................................................. 5 3. 一周行业动态 .......................................................................................................................... 6 表2：一周行业动态 ..................................................................................................................... 6 4. 一周公司公告 .......................................................................................................................... 6 表3：一周公司公告 ..................................................................................................................... 6 资料来源：Wind，安信证券研究中心......................................................................................... 7 5. 盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 7 行业周报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 每周回顾 ⚫ 本周上证综指下跌0.84%，深证成指下跌1.69%，创业板指下跌0.69%，中证军工上涨4.63%。本周国防军工、农林牧渔、煤炭涨幅居前，家电、电子元器件、轻工制造等板块跌幅居前。 图1：2017年1月初至今板块走势 图2：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 ⚫ 本周金盾股份、华舟应急、爱乐达、晨曦航空、北方导航等个股涨幅居前； ⚫ 本周楚江新材、金通灵、炼石有色、凤凰光学、华伍股份等个股跌幅居前。 图3：一周行业及个股表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 ⚫ 本周军工板块融资余额313.34亿元，占流通市值比例为4.80%，A股平均水平为2.64%； ⚫ 上周军工板块融资余额316.00亿元，占流通市值比例为5.05%，A股平均水平为2.59%。 图4：9月6日和8月30日军工板块融资标的情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2017/1/42017/2/42017/3/42017/4/42017/5/42017/6/42017/7/42017/8/42017/9/42017/10/42017/11/42017/12/42018/1/42018/2/42018/3/42018/4/42018/5/42018/6/42018/7/42018/8/42018/9/4（中证军工-上证综指）差值上证综指中证军工-45.0 -40.0 -35.0 -30.0 -25.0 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 石油石化农林牧渔医药钢铁银行餐饮旅游商贸零售非银行金融电力及公用事业电力设备建筑交通运输轻工制造纺织服装食品饮料机械房地产有色金属汽车传媒电子元器件计算机基础化工通信家电煤炭建材综合国防军工周涨跌幅今年以来涨跌幅指数表现周涨幅TOP5周跌幅TOP5证券简称周涨跌幅年初至今证券简称周涨跌幅证券简称周涨跌幅上证综指-0.84-18.29金盾股份60.97楚江新材-8.11深证成指-1.69-24.62华舟应急28.00金通灵-8.03创业板指-0.69-18.68爱乐达16.05炼石有色-7.35次新股指1.65-38.02晨曦航空13.20凤凰光学-5.46中证军工4.63-15.08北方导航13.13华伍股份-3.932018/9/6上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15414151.4411138.12军工融资标的合计487389.696534.48313.344.80%全部A股3542498,851.49376,678.29A股融资标的合计948354,356.67284,677.047,521.432.64%军工板块占比%4.35%2.84%2.96%军工融资板块占比%5.06%2.09%2.30%4.17%2018/8/30上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413718.2210762.87军工融资标的合计487076.266262.47316.005.05%全部A股3540524,648.11385,430.38A股融资标的合计949364,953.52292,468.687,560.322.59%军工板块占比%4.35%2.61%2.79%军工融资板块占比%5.06%1.94%2.14%4.18%2018/8/23上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413695.2010716.36军工融资标的合计487008.136190.69318.085.14%全部A股3536522,069.48383,358.17A股融资标的合计949362,368.62290,441.977,589.362.61%军工板块占比%4.36%2.62%2.80%军工融资板块占比%5.06%1.93%2.13%4.19%2018/8/16上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413602.5210607.91军工融资标的合计486930.416124.06319.545.22%全部A股3536518,883.16380,937.18A股融资标的合计949358,956.41287,944.577,682.622.67%军工板块占比%4.36%2.6
