国防军工每周观点：当前继续推荐业绩增长确定的公司；未来1~2月可能跟随创业板走势而有所反弹；预计明年军工板块存在较大机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点0820：当前继续推荐业绩增长确定的公司；未来1～2月可能跟随创业板走势而有所反弹；预计明年军工板块存在较大机会 ■每周回顾：  本周中证军工(9507.24，2.73%)，上证综指(3268.72，1.88%)。  本周板块融资余额比上周增加5.29亿元至426.40亿元。 ■行业阶段观点：  1、军工是混改试点示范的7大领域之一，中国船舶被列入首批试点，前两批19家试点军工有7家。8月16日备受市场关注的混改首批试点企业中国联通发布方案，通过发行股份募集资金780亿元，引入BATJ等公司，并推出员工限制性股票方案。8月18日发改委定时发布会上表示第三批混改试点正在按程序报批，将抓紧落实；根据媒体报道被纳入发改委最新一批试点考量企业的数量为8家。近两日军工板块以中船科技、北化股份为代表的相关标涨幅较大。我们认为，军工混改作为主题投资，或将成为行业贯穿全年的主题，将带来非基本面的阶段性间歇式行情，重点关注已经或有望提出混改方案的军工集团（以中船、兵器、兵装等为代表）旗下民品为主的小市值公司。详见我们深度报告《军工混改：实质性进展和阶段性行情》。  2、维持近期观点不变。8月中旬～10月中旬，在市场风险偏好提升的情况下，板块可能会有小幅反弹。从全年角度来看，仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变。当前时点，我们继续推荐业绩增长确定的公司，如中航光电、中直股份等。8月中旬-10月中旬重点关注市场风险偏好的提升，或将带动对军工板块的短期配臵需求，不排除军工板块存在随大盘反弹而有所反弹的可能，建议关注订单有望增加的空军装备标的和股价超跌的民参军标的，如中直股份、中航飞机、中航黑豹、银河电子等。  3、从明年全年时间维度来看，2018年军工订单量的增长率会呈现较大转折，由此可能带来明年军工板块真正值得投资的机会，今年年底或明年上半年可以逐步布局。主要原因如下：①军工板块自15年10月份呈现趋势性大调整，板块动态估值水平在50倍左右。跨年之后，对应18年动态估值水平位于历史估值中枢水平50倍以下；②按照军品的五年大周期，18年是十三五期间的军工订单开始大幅度提Tabl e_Title 2017年08月20日 国防军工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.03 -9.63 -2.98 绝对收益 2.20 -5.70 11.55 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 张超 报告联系人 zhangchao@essence.com.cn 杨光 报告联系人 yangguang1@essence.com.cn 010-83321033 余平 报告联系人 yuping1@essence.com.cn 相关报告 -29%-11%7%25%43%61%79%97%115%2016-072016-112017-03国防军工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 升的一年，此外叠加军费预计将维持7.2-7.5%的增速等因素，预计18年军工总体订单的增长率较高；③军队体制改革方面，裁军17年年底完成，但个别军改进程滞后于此前计划，预计18年对军品订单的压制因素仍然存在，但相比16、17年影响会明显削弱，或将带来订单的补偿性增长；④军工体制改革方面，军民融合、科研院所改革、军工混改等今年迈出实质性进展，但与上市公司层面相关性的提高要等到明年才会有更多体现。我们建议沿着两条思路配臵：①以空军装备主机厂商为代表的面临订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份、中航飞机、航发动力等；②以银河电子为代表的民参军超跌股。 ■活动总结与预告：  本周我们组织了为期4天的西安地区科研院所（4家，含首批试点2家）、上市公司（10家）、专家交流（2场）共16场调研交流活动，详情欢迎来电咨询。 ■风险提示：体制改革进展可能不如市场想象那么快、周边局势进展偏离市场预期、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。 行业周报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 每周回顾 ................................................................................................................................. 4 2. 行业观点 ................................................................................................................................. 5 3. 活动总结及预告 ...................................................................................................................... 6 4. 重要报告回顾 .......................................................................................................................... 6 5. 一周行业动态 .......................................................................................................................... 7 6. 一周公司公告 .......................................................................................................................... 7 7. 盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 8 行业周报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 每周回顾  本周上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.14%，创业板指上涨4.57%，中证军工上涨2.73%。本周计算机、通信、电子元器件等板块涨幅居前，有色金属、家电、银行等板块跌幅居前。 图1：2016年7月初至今板块走势 图2：一周行业表现 资料来源：WIND，安信证券研究中心 资料来源：WIND，安信证券研究中心  本周中船科技、北化股份、方大化工、川大智胜、凯乐科技等个股涨幅居前； 本周春兴精工、天和防务、太阳鸟、航天发展、中航高科等个股跌幅居前。 图3：一周行业及个股表现 资料来源：WIND，安信证券研究中心  本周军工板块融资余额426.40亿元，占流通市值比例为5.05%，A股平均水平为2.66%；  上周军工板块融资余额421.11亿元，占流通市值比例为5.12%，A股平均水平为2.64%。 图4：8月10日和8月17日军工板块融资标的情况 资料来源：WIND，安信证券研究中心  目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2017/1/42017/2/42017/3/42017/4/42017/5/42017/6/42017/7/42017/8/4（中证军工-上证综指）差值上证综指中证军工-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0计算机通信电子元器件餐饮旅游机械商贸零售交通运输建筑综合房地产基础化工传媒纺织服装非银行金融电力及公用事业轻工制造汽车电力设备农林牧渔医药国防军工建材煤炭食品饮料石油石化钢铁银行家电有色金属周涨跌幅今年以来涨跌幅指数表现周涨幅TOP5周跌幅TOP5证券简称周涨跌幅年初至今证券简称周涨跌幅证券简称周涨跌幅上证综指1.885.32中船科技19.70春兴精工-10.01深证成指3.144.29北化股份15.65天和防务-9.95创业板指4.57-7.15方大化工14.65太阳鸟-5.51次新股指6.62-33.25川大智胜13.84航天发展-5.10中证军工2.73-11.25凯乐科技13.65中航高科-4.442017/8/17上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15318086.9814267.12军工融资标的合计499419.908437.80426.405.05%全部A股3331590,793.12426,658.80A股融资标的合计950398,955.67317,912.528,471.792.66%军工板块占比%4.59%3.06%3.34%军工融资板块占比%5.16%2.36%2.65%5.03%2017/8/10上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15317523.8113853.23军工融资标的合计499160.108221.22421.115.12%全部A股3327584,864.32423,478.13A股融资标的合计950398,040.12317,294.558,385.502.64%军工板块占比%4.60%3.00%3.27%军工融资板块占比%5.16%2.30%2.59%5.02% 行业周报/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。截止2017年二季报，军工分级基金净值333.7亿，比一季度末下降25.3%。 表1：军工分级B状态（截止8月19日） 代码 名称 现价 净值 溢价率 价格杠杆 净值杠杆 下折母基需跌 整体溢价率 基金净值（Q1）/亿 基金净值（Q2）/亿 150182.SZ 军工B 0.861 0.8400 2.50% 2.172 2.226 31.55% -1.39% 163.8 132.7 150206.SZ 国防B 1.060 1.0480 1.15% 1.943 1.966 38.74% -1.65% 159.8 100.5 150222.SZ 中航军B 0.468 0.5830 -19.73% 3.470 2.786 20.50% -1.66% 86.1 71.9 150187.SZ 军工B级 0.657 0.6260 4.95% 2.479 2.602 23.08% -0.85% 27.3 21.1 502005.SH 军工B 0.941 0.9317 1.00% 2.058 2.079 35.20% -1.54% 6.4 5.3 150336.SZ 军工股B 0.375 0.3790 -1.06% 3.776 3.736 9.11% -0.99% 3.1 2.2 资料来源：wind，安信证券研究中心 2. 行业观点  1、军工是混改试点示范的7大领域之一，中国船舶被列入首批试点，前两批19家试点军工有7家。8月16日备