国防军工每周观点1007：维持阶段性行情的判断，长期来看军工确定处于底部区间

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点1007：维持阶段性行情的判断，长期来看军工确定处于底部区间 ■每周回顾： ⚫ 本周中证军工(7390.68，-0.68%)，上证综指(2821.35，+0.85%)。 ⚫ 本周板块融资余额比上周减少1.04亿元至307.17亿元。 ■行业阶段观点： 1、短期事件刺激或提高投资者对军工行业的风险偏好。根据媒体报道，9月30日美国驱逐舰进入南沙群岛有关岛礁邻近海域，中国予以警告驱离；10月2日澳大利亚联合新加坡、英国等5国在南海海域进行为期约三周的所谓“国际安全演习”；10月4日美国副总统发表针对中国的指控演讲；此外，美军计划下月在台湾海峡进行为期1周军演。 2、中期仍重点关注今年订单和业绩。我们9月初在18年中报深度综述中提到，考虑到中报数据验证行业基本面改善，板块估值处于历史中低部位置等因素，9月军工行业可能有所反弹，长期来看更加处于底部区间，详见http://dwz.cn/f96X3CQ4。中证军工指数8月下旬至今上涨8.21%，仅次于石油石化、银行、非银、食品饮料等板块，同期创业板指下跌1.60%。由于军工股前期涨幅较大，近期中证军工指数有所调整。目前三季报发布在即，订单驱动的行业基本面仍处于转好局面，部分公司发布的三季度业绩预告总体增幅较快。目前中证军工成分板块对应18年动态PE为45倍，处于历史估值中枢中下部位置，以中航光电、航天电器、中直股份、内蒙一机等典型标的作为板块估值的锚来看，其动态PE分别为36、31、47、37倍。 3、行业长期逻辑并没有改变，主要看武器装备建设进程和军工体制改革进展。18年军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进，好转幅度和估值现状决定今年军工将呈现阶段性行情；军工体制改革将推动行业效率提升，关注军品定价机制改革、军民融合、股权激励等进展，长期来看军工行业确定处于底部区间。由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素，我们仍维持年初以来的预测，预计军工板块18年利润表呈现逐季好转态势，全行业全年收入可比口径的增幅在17～18%左右，且19-20年行业增长仍相对确定。 4、依旧建议首选航空装备产业链。我们在年度策略《发轫之始》（详见https://dwz.cn/vAEZAI1S）中明确提出，18年军工行业将呈现基本面变化和阶段性行情。目前仍处于反弹阶段，但建议逐步关注阶段性Tabl e_Title 2018年10月08日 国防军工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.73 14.39 19.46 绝对收益 7.65 16.58 9.10 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 张傲 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120004 zhangao@essence.com.cn 杨光 分析师 SAC执业证书编号：S1450517080001 yangguang1@essence.com.cn 010-83321033 张超 分析师 SAC执业证书编号：S1450518080003 zhangchao@essence.com.cn 余平 分析师 SAC执业证书编号：S1450518070002 yuping1@essence.com.cn 邹承原 报告联系人 zoucy1@essence.com.cn 花超 报告联系人 huachao1@essence.com.cn 相关报告 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2017-102018-022018-06国防军工沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收益的兑现。18年以来，扣除3只次新股军工股共有12只标的具有正收益，包括航天电器、中航机电、内蒙一机、中航光电、中航沈飞、中航电子、中航电测等，符合我们年度策略提出的投资主线，即重点方向是航空装备产业链以及订单变化、业绩改善明显的公司。目前仍重点关注【中航光电】、【航天电器】、【中航机电】、【航天发展】等业绩稳步增长的零部件公司以及【内蒙一机】、【中直股份】、【中航沈飞】等主机厂。详见报告合集链接：http://dwz.cn/Gh9NhxZ7。 ■风险提示：美国等出口管制进一步发酵；估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异。 行业周报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 每周回顾 ................................................................................................................................. 4 2. 行业观点 ................................................................................................................................. 5 3. 一周行业动态 .......................................................................................................................... 6 4. 一周公司公告 .......................................................................................................................... 6 5. 盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 6 行业周报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 每周回顾 ⚫ 本周上证综指上涨0.85%，深证成指下跌3.64%，创业板指上涨0.02%，中证军工下跌0.68%。本周食品饮料、医药、石油石化涨幅居前，房地产、通信、计算机涨幅居后。 图1：2017年1月初至今板块走势 图2：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 ⚫ 本周鹏起科技、炼石有色、三力士、宏大爆破、长鹰信质等个股涨幅居前； ⚫ 本周抚顺特钢、广哈通信、东土科技、安达维尔、七一二等个股跌幅居前。 图3：一周行业及个股表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 ⚫ 本周军工板块融资余额307.17亿元，占流通市值比例为4.75%，A股平均水平为2.46%； ⚫ 上周军工板块融资余额308.21亿元，占流通市值比例为4.76%，A股平均水平为2.53%。 图4：9月27日和9月20日军工板块融资标的情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 ⚫ 目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2017/1/42017/2/42017/3/42017/4/42017/5/42017/6/42017/7/42017/8/42017/9/42017/10/42017/11/42017/12/42018/1/42018/2/42018/3/42018/4/42018/5/42018/6/42018/7/42018/8/42018/9/4（中证军工-上证综指）差值上证综指中证军工-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.0石油石化农林牧渔医药钢铁银行餐饮旅游商贸零售非银行金融电力及公用事业电力设备建筑交通运输轻工制造纺织服装食品饮料机械房地产有色金属汽车传媒电子元器件计算机基础化工通信家电煤炭建材综合国防军工周涨跌幅今年以来涨跌幅指数表现周涨幅TOP5周跌幅TOP5证券简称周涨跌幅年初至今证券简称周涨跌幅证券简称周涨跌幅上证综指0.85-14.69鹏起科技12.94抚顺特钢-18.55深证成指-0.10-23.91炼石有色8.28广哈通信-11.53创业板指0.02-19.47三力士4.86东土科技-10.18次新股指-3.60-46.20宏大爆破4.77安达维尔-8.31中证军工-0.68-15.49长鹰信质3.98七一二-8.182018/9/27上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413862.7610931.68军工融资标的合计487328.706462.12307.174.75%全部A股3551512,068.23388,882.19A股融资标的合计948368,971.65296,641.867,296.202.46%军工板块占比%4.34%2.71%2.81%军工融资板块占比%5.06%1.99%2.18%4.21%2018/09/20上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413958.5610997.52军工融资标的合计487338.236470.46308.214.76%全部A股3548518,959.49382,605.27A股融资标的合计949362,736.83291,246.577,359.272.53%军工板块占比%4.34%2.69%2.87%军工融资板块占比%5.06%2.02%2.22%4.19%2018/09/13上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15414309.6411250.37军工融资标的合计487515.736641.55309.434.66%全部A股3543511,060.98376,408.14A股融资标的合计949320,985.11256,268.657,457.492.91%军工板块占比%4.35%2.80%2.99%军工融资板块占比%5.06%2.34%2.59%4.15%2018/09/06上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15414151.4411138.12军工融资标的合计487389.696534.48313.344.80%全部A股3541514,088.09378,082.73A股融资标的合计949357,185.20286,763.447,523.022.62%军工板块占比%4.35%2.75%2.95%军工融资板块占比%5.06%2.07%2.28%4.17%2018/8/30上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413718.2210762.87军工融资标的合计487076.266262.47316.005.05%全部A股3540524,648.11385,430.38A股融资标的合计949364,953.52292,468.687,560.322.59%军工板块占比%4.35%2.61%2.79%军工融资板块占比%5.06%1.94%2.14%4.18%2018/8/23上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413695.2010716.36军工融资标的合计487008.136190.69318.085.14%全部A股3536522,069.48383,358.17A股融资标的合计949362,3