华测检测(300012) 2020年实现营收35.68亿元，同比增长12.08%，归母净利润5.78亿元，同比增长21.25%，符合预期。公司毛利率/净利率49.96%/16.51%，同比+0.56/1.31个pct，盈利能力稳中有升；销售/管理/研发/财务费用率分别为18.72%/6.59%/8.64%/0.32%，同比变动-0.28/-0.40/-0.80/0.08个pct；公司经营性现金流净额9.31亿元，同比增长17.08%，现金流情况持续向好。公司21Q1实现营收7.62亿元，同比增长66.80%，同比增长19Q1+34.67%；归母净利润1.00亿元，同比增长20Q1+660.16%，同比增长19Q1+120.46%，增长亮眼主要系公司生产经营得到全面恢复，各业务板块均实现稳健增长。公司2020年合计收并购5家企业，累计投资4.13亿元，分别布局：1）0.35亿元收购天津生态城51%股权，首次参与国企混改项目布局EHS综合服务业务；2）船舶检测：2.7亿元收购MARITEC100%股权及0.72亿元收购POLY NDT剩余30%股权；3）0.17亿元参与天纺标定增收购4.9%股权；4）化妆品检测：0.19亿元收购灏图品测40%股权完成控股。公司持续寻找国有企业改制及国外强协同效应业务的并购机会，有望加速公司业务成长。我们小幅上调公司2021-23年归母净利润至7.56/10.14/12.72亿元，对应PE为25.77/19.47/15.53倍，维持买入评级。
