宏观策略周报：2021年流动性会更像历史上哪个时段？

2021年流动性会更像历史上哪个时段？——宏观策略周报 申港证券宏观策略团队对2021年的流动性走势及货币与信用周期组合进行了预测。2020与2009年在宏观环境、信用环境、物价水平、宏观杠杆率上有很多相似之处。本篇报告参考2010年预测2021年的流动性走势及货币与信用周期组合。 宏观经济环境上，2008年Q3国际金融危机冲击经济VS 2020年Q1突发新冠疫情。为应对全球范围内金融危机的冲击，中国在2008年末出台了进一步扩内需，促进经济平稳较快增长的“四万亿刺激计划”。GDP同比增长于2009年一季度见底反弹，并于2010年一季度达到峰值。2020年，由于新冠疫情的到来，2月经济运行几乎停滞，一季度GDP同比增长为-6.8%，处于四十年以来的最低值。后经济逐步修复，预计一季度GDP达峰值。 货币与信用环境上，均先松后回落。为应对全球范围内金融危机的冲击，中国在2008年末出台了“四万亿刺激计划”及降息等宽松政策，M2从2008年11月的14.80%迅速飙升，在2009年11月达到峰值（29.74%），后开始回落。2020年2月开始，央行开展中期借贷便利（MLF），增加再贷款再贴现专用额度，下调支农、支小再贷款利率，定向降准，降息等一系列操作，广义货币供给量M2从2月开始上升显著，11月开始逐步回落。 物价水平上，CPI走势不同，PPI均处于上升区间。由于我国CPI更多受猪肉等食品项影响，因而，生产端PPI代表物价水平重要意义上升。从历史上看，货币政策的操作也与PPI的走势相关性更高。因此，仅从PPI的走势来看，2020年与2009年整体相似。 宏观杠杆率上，两次实体杠杆率均急速攀升。主要加杠杆的部门均为非金融企业部门加杠杆最大，经济冲击后第一个季度上升幅度最大。 可以类比2010年合理推测2021年的货币与信用周期

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