2020年业绩快报和一季报预告点评：年报略超市场预期，一季报扭亏为盈

科大讯飞（002230） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2020年业绩快报和一季报预告点评：年报略超市场预期，一季报扭亏为盈 买入（维持） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 10,079 13,024 17,049 21,917 同比（%） 27.3% 29.2% 30.9% 28.6% 归母净利润（百万元） 819 1,364 1,853 2,506 同比（%） 51.1% 66.5% 35.8% 35.2% 每股收益（元/股） 0.37 0.61 0.83 1.13 P/E（倍） 127.54 76.59 56.39 41.70 事件：公司发布业绩快报，2020年实现营收130.25亿元，同比增长29.23%，实现归母净利润13.64亿元，同比实现66.48%，略超市场预期。 投资要点  业绩略超预期，现金流再创历史新高：公司2020年实现营收130.25亿元，同比增长29.23%，实现归母净利润13.64亿元，同比实现66.48%。公司2020年实现较好增长，主要系在教育、医疗等核心AI赛道上形成了较多有成效的实际案例，人均效能提升。Q4季度看，公司实现营收57.41亿元，同比增长63.75%，归母净利润8.10亿元，同比增长81.61%。同时，全年经营性净现金流22.71亿元，同比增长48.33%，实现历史最好水平。  2021Q1扭亏为盈，相比2019年增长22.55%-42.16%：公司预计2021年Q1实现归母净利润1.25-1.45亿元，同比实现扭亏为赢，相比2019年增长22.55%-42.16%。2020年Q1业绩主要受新冠疫情影响，较大程度上延缓了项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，因此也影响了收入的实现进度。同时，受疫情影响，各行各业快速形成了各类线上业务的应用习惯，公司相关业务能够较快地适应环境的变化，对接更多的快速增长机会。本次疫情也为教育、医疗、智慧城市等相关业务强化客户认知，以及疫情之后的业务发展进一步打磨了产品并积累了良好的客户口碑。  实控人大额定增，彰显对公司发展信心：科大讯飞从人工智能真正解决社会刚需的角度出发，围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，聚焦教育、医疗等重点赛道，源头技术驱动的应用示范验证。2021年1月18日公司发布定增预案，拟向实控人刘庆峰董事长和控制企业言知科技及定向发行股票，募资20-26亿元。实际控制人认购公司非公开发行股票彰显其对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心，有利于公司长期稳定发展。  盈利预测与投资评级：公司业绩略超市场预期，我们将2020/2021/2022年EPS从0.54/0.71/0.92元上调为0.61/0.83/1.13元，现价对应PE77/56/42倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需，同时人工智能作为新基建重要内容之一，加速生态建设和应用落地。基于已有的实际案例，未来几年产品有望进一步实现产品规模化推广和人均效能的持续提升，维持“买入”评级。  风险提示：平台进展低于预期；各行业业务进展低于预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 46.96 一年最低/最高价 30.78/57.73 市净率(倍) 8.69 流通A股市值(百万元) 95070.06 基础数据 每股净资产(元) 5.41 资产负债率(%) 44.77 总股本(百万股) 2197.87 流通A股(百万股) 2024.49 [Table_Report] 相关研究 1、《科大讯飞（002230）：实控人大额认购定增，彰显对公司发展信心》2021-01-21 2、《科大讯飞（002230）：Q3继续保持高增长，开发者节亮点多多》2020-10-27 3、《科大讯飞（002230）：Q2扭亏为盈，订单高增奠定全年良好增长势头》2020-08-24 [Table_Author] 2021年04月09日 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 王紫敬 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%57%69%2020-042020-082020-12科大讯飞沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 科大讯飞三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 11,430 13,535 16,503 20,624 营业收入 10,079 13,024 17,049 21,917 现金 3,829 4,289 4,332 5,826 减:营业成本 5,440 6,793 8,684 11,045 应收账款 5,308 6,193 8,861 10,491 营业税金及附加 67 111 142 185 存货 826 1,503 1,475 2,313 营业费用 1,780 2,149 2,779 3,529 其他流动资产 1,467 1,550 1,834 1,994 管理费用 2,346 2,957 3,819 4,822 非流动资产 8,671 9,287 10,048 10,765 研发费用 1,640 2,071 2,694 3,441 长期股权投资 422 471 519 563 财务费用 -4 -33 -59 -76 固定资产 2,001 2,633 3,433 4,298 资产减值损失 -7 0 0 0 在建工程 136 234 335 413 加:投资净收益 112 95 83 91 无形资产 2,791 2,650 2,488 2,248 其他收益 663 462 500 530 其他非流动资产 3,322 3,299 3,274 3,243 资产处置收益 0 2 2 1 资产总计 20,101 22,823 26,551 31,389 营业利润 988 1,607 2,268 3,033 流动负债 6,866 8,327 10,183 12,404 加:营业外净收支 7 63 35 34 短期借款 733 733 733 733 利润总额 995 1,670 2,303 3,067 应付账款 3,088 3,468 4,914 5,747 减:所得税费用 52 166 221 238 其他流动负债 3,045 4,125 4,537 5,924 少数股东损益 124 140 229 323 非流动负债 1,500 1,451 1,408 1,349 归属母公司净利润 819 1,364 1,853 2,506 长期借款 398 348 305 247 EBIT 951 1,605 2,228 2,968 其他非流动负债 1,103 1,103 1,103 1,103 EBITDA 1,898 2,433 3,239 4,185 负债合计 8,366 9,777 11,591 13,753 重要财务与估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 317 457 686 1,009 每股收益(元) 0.37 0.61 0.83 1.13 归属母公司股东权益 11,418 12,588 14,274 16,627 每股净资产(元) 5.13 5.65 6.40 7.46 负债和股东权益 20,101 22,823 26,551 31,389 发行在外股份(百万股) 2199 2225 2225 2225 ROIC(%) 11.4% 17.0% 20.0% 25.2% ROE(%) 8.0% 11.6% 13.9% 16.1% 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 毛利率(%) 46.0% 47.8% 49.1% 49.6% 经营活动现金流 1,531 1,961 1,871 3,463 销售净利率(%) 8.1% 10.5% 10.9% 11.4% 投资活动现金流 -2,899 -1,348 -1,689 -1,843 资产负债率(%) 41.6% 42.8% 43.7% 43.8% 筹资活动现金流 2,580 -153 -139 -126 收入增长率(%) 27.3% 29.2% 30.9% 28.6% 现金净增加额 1,213 460 43 1,494 净利润增长率(%) 52.6% 59.5% 38.4% 35.9% 折旧和摊销 947 828 1,011 1,217 P/E 127.54 76.59 56.39 41.70 资本开支 1,887 567 713 673 P/B 9.15 8.32 7.33 6.29 营运资本变动 -411 -241 -1,079 -417 EV/EBITDA 54.01 42.01 31.60 24.17 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn