教育行业周报：送审稿引发港股学校资产股价巨大波动

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  一周表现回顾： 上周上证综指下跌4.52%，深证成指下跌5.18%，中小板指下跌5.30%，创业板指下跌5.12%。同期，教育A股下跌4.22%，教育港股下跌23.35%，教育美股上涨41.84%。教育个股方面，上周股价上涨的仅有高乐股份（43.53%）；股价下跌幅度较大的有凯文教育（-11.79%）、威创股份（-11.01%）、拓维信息（-10.76%）、立思辰（-10.13%）和文化长城（-9.14%）。上周教育港股受《民促法实施条例》送审稿影响迎来较大波动，多数个股周跌幅超过30%，其中天立教育下跌43.61%、枫叶教育下跌42.62%、睿见教育下跌39.62%、宇华教育下跌39.55%、中国新华教育下跌36.81%。上周教育美股中股价上涨的有正保远程（2.93%）、达内科技（1.25%）、精锐教育（0.50%）。跌幅较大的有尚德机构（-21.20%）、博实乐（-17.43%）、瑞思学科英语（-14.43%）、海亮教育（-12.36%）、好未来（-10.06%）。  行业最新动态： 1、ATA以5000万人民币收购美之旅100%股权 2、编玩边学获科大讯飞Pre-B轮数千万元战略投资，借学校端引流 3、京东教育在线平台将于8月份同时在京东官网和APP正式上线 4、新高考校内服务提供商和气聚力获5000万元A轮投资 5、爱培优获数千万元Pre-A轮融资，用于课程产品、运营服务升级等  投资建议： 上周，因为送审稿影响，港股教育板块迎来巨大波动，部分个股周跌幅超过30%，港股教育市值缩水严重。首先需要说明的是，送审稿的本意仍是促进民办教育稳定、健康发展，但与420的征求意见稿相比，加强了从本质上区分营利性和非营利性办学。从各个板块受影响程度来看，我们认为（1）高等教育：原则上并购逻辑不受影响，但未来将更倾向于标的先做营利性变更再考虑对其兼并收购，此举可能会加速目前尚未作出选择的标的提前进行营利性变更，且营利性高校综合运营成本上升（土地出让、税收补贴减少），未来存在盈利下滑的风险，需要修炼内功提升办学质量；第7条规定使得营利性独立学院的母体高校被强制性退出，出售意愿增强，潜在的独立学院标的数量有望增加；（2）K12教育：受送审稿影响最大的板块，不确定性风险增强，如若落地，未来涉及K9 增持 ——维持 日期：2018年8月20日 行业：教育 分析师： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号：S0870518070002 通行 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： 送审稿引发港股学校资产股价巨大波动 ——教育行业周报 证券研究报告 /行业研究/行业动态 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 的民办K12学校上市，依靠当前搭建VIE架构转移利润的模式可能受阻；如若再溯及过往，含K9的教育上市公司未来存在因剥离小学、初中资产导致的业绩下滑风险（溯及过往会与第45条存在部分矛盾），且并购受限的情况下将更倾向于选择自建扩建等内生增长方式。目前第12条引发社会各界较大争议，我们认为由于送审稿处于征求意见阶段，可能存在一定的修改空间；（3）学前教育：明确非营利享受政策优惠但限价，营利自主定价。（4）教育培训：学科辅导实行“先证后照”的审批制，设立需由县级以上人民政府教育行政部门审批，提高了办学门槛，有利于行业规范发展，不合规中小机构的出清将有利于行业龙头加速获取生源，市场集中度有望提升。素质教育可直接申请法人登记，不需在教育部门办理前置许可，简化设立流程，预计办学门槛的适当降低将增加市场中的素质教育供应商数量，具有优质素质教育内容、渠道布局完善的企业更易脱颖而出。此外，面向成人的职业教育培训也同样受益于办理流程的简化。（5）在线教育：适应形势，加强规范，明确在线学历教育必须取得办学许可和互联网经营许可“双证”。 行业动态 3 2018年8月20日 日 一、上周行业回顾 上周上证综指下跌4.52%，深证成指下跌5.18%，中小板指下跌5.30%，创业板指下跌5.12%。同期，教育A股下跌4.22%，教育港股下跌23.35%，教育美股上涨41.84%。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 教育个股方面，上周股价上涨的仅有高乐股份（43.53%）；股价下跌幅度较大的有凯文教育（-11.79%）、威创股份（-11.01%）、拓维信息（-10.76%）、立思辰（-10.13%）和文化长城（-9.14%）。 图 2 教育个股市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 上周教育港股受《民促法实施条例》送审稿影响迎来较大波动，多数个股周跌幅超过30%，其中天立教育下跌43.61%、枫叶教育下跌 行业动态 4 2018年8月20日 日 42.62%、睿见教育下跌39.62%、宇华教育下跌39.55%、中国新华教育下跌36.81%。 表1教育港股涨跌幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 1565.HK 成实外教育 -3.89 -6.71 -10.63 1758.HK 博骏教育 -12.55 -24.74 -24.74 1598.HK 21世纪教育 -20.69 -30.83 -46.20 1765.HK 希望教育 -24.54 -12.83 -12.83 1569.HK 民生教育 -30.12 -35.56 -38.30 2001.HK 新高教集团 -32.33 -38.03 -35.83 0839.HK 中教控股 -33.60 -35.96 -39.86 2779.HK 中国新华教育 -36.81 -35.81 -37.79 6169.HK 宇华教育 -39.55 -44.71 -39.66 6068.HK 睿见教育 -39.62 -40.92 -39.97 1317.HK 枫叶教育 -42.62 -44.58 -43.23 1773.HK 天立教育 -43.61 -45.81 -43.26 数据来源：Wind、上海证券研究所 上周教育美股中股价上涨的有正保远程（2.93%）、达内科技（1.25%）、精锐教育（0.50%）。跌幅较大的有尚德机构（-21.20%）、博实乐（-17.43%）、瑞思学科英语（-14.43%）、海亮教育（-12.36%）、好未来（-10.06%）。 表2教育美股涨跌幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 DL.N 正保远程 2.93 13.14 10.47 TEDU 达内科技 1.25 0.00 -7.31 ONE 精锐教育 0.50 1.44 1.66 EDU 新东方 -4.16 -3.10 -11.35 COE.N 无忧英语 -4.29 -3.27 -16.65 RYB 红黄蓝 -7.29 -3.34 17.25 FEDU 四季教育 -8.24 -2.24 -30.78 NEW.N 朴新教育 -8.59 -15.67 -32.62 TAL 好未来 -10.06 -2.72 -24.96 HLG 海亮教育 -12.36 -9.28 -10.87 REDU 瑞思学科英语 -14.43 -16.94 -30.50 BEDU 博实乐 -17.43 -18.99 -40.53 STG.N 尚德机构 -21.20 -13.93 -49.16 数据来源：Wind、上海证券研究所 行业动态 5 2018年8月20日 日 二、近期公司动态 表 3 教育相关上市公司公告 类型 公司名 代码 事件 内容 公司公告 科大讯飞 002230 2018H1业绩&开展票据池业务 1、公司上半年实现营收32.10亿元（+52.68%）、归属净利润1.31亿元（+21.74%）、扣非归属净利润2020万元（-74.39%）。2、公司董事会同意公司及控股子公司与国内商业银行开展票据池业务，共享不超过5亿元的票据池额度，可滚动使用。 开元股份 300338 2018H1业绩 公司上半年实现营收5.98亿元（+91.12%）、归属净利润6536万元（+18.60%）、扣非归属净利润6255万元（+16.53%）。 东方时尚 603377 2018H1业绩 公司上半年实现营收5.23亿元（-9.99%）、归属净利润1.14亿元（+1.09%）、扣非归属净利润7006万元（-31.72%）。 立思辰 300010 签署合同 公司全资子公司立思辰合众签署张家口教育云PPP项目 采购集成运维合同，合计金额约3.13亿元。 世纪鼎利 300050 解禁 公司本次解除限售433.50万股，占比0.78%，实际上市流通319.42万股，占比0.57%。 全通教育 300359 政府补助 公司年初至今累计收到政府补助2173万元，预计对2018年利润总额影响金额约为173.19万元。 数据来源：Wind、上海证券研究所 三、行业近期热点信息 ATA以5000万人民币收购美之旅100%股权，主营业务将转变为国际教育服务 ATA宣布已经与美之旅签订了最终协议。根据最终收购条款，ATA将以5000万人民币收购美之旅100%的股份，其中3743万人民币将分为现金和增发股票两种方式支付，各占50%。美之旅主要提供游学产品及解决方案，包括海外学习和旅游服务，美之旅通过其B2B分销网络，每年为7000多名学生提供服务，并在海外拥有1100个寄宿家庭合作伙伴。美之旅在30多个国际游学目的地拥有超过15个类别的游学产品，包括语言、体育、艺术、技术等。 编玩边学获科大讯飞Pre-B轮数千万元战略投资，借学校端引流 编玩边学已于7月完成科大讯飞数千万元Pre-B轮战略投资，君联资本继续跟投，融资资金将主要用于课程与产品研发迭代、武汉教师基地扩张和全国渠道拓展。编玩边学的少儿编程课程体系与服务，将借助讯飞已有的渠道资源直接进校。科大讯飞是智能语音领域的领军者，在国际最高水平语音合成比赛Blizzard Challenge上取得12连冠。编玩边学将在个性化学习、学情自适应分析、师生在线交互、语音答疑等领域引入科大讯飞的核心AI技术支撑，提升教学体验与产品竞争力。双方合作推进少儿AI教育，少儿AI教育指教少儿学习AI知识，是编玩边学正在拓展的新领域，科大讯飞正在推进青少年AI教 行业动态 6 2018年8月20日 日 育业务。 新高考校内服务提供商和气聚力获5000万元A轮投资 北京和气聚力教育科技获顺为资本和清科辰光联合投资的5000万元A轮投资。北京和气聚力是一家用“互联网+教育”方式提供新高考校内服务的企业。旗下的“好专业升学规划研究院”，专攻新高考课题研究以及产品线研发，其核心产品主要辅助中学在新的考试与招生制度下，引导和管理学生的个性化选科、设计最优化分班方案，以及根据数百条个性化排课规则，编排教学课表，并对走班教学进行科学管理。该产品和服务已经服务了超过600所中学实