1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7月快递数据点评： 业务量增速环比回升，异地业务单价降幅收窄 ■事件：国家邮政局公布2018年7月快递行业运行情况，7月份，全国快递服务企业业务量完成40.8亿件，同比增长27.3%；业务收入完成481.6亿元，同比增长23%；1-7月，全国快递服务企业业务量累计完成261.6亿件，同比增长27.5%；业务收入累计完成3226.6亿元，同比增长25.4%。 点评： ■量：增速环比略有回升，或得益于去年相对低基数。7月份快递业务量40.8亿件，增速27.3%，增速环比6月上升3.05pts，总体保持平稳。从实物网购规模增速看，2018年上半年与1-7月的累计增速分别为29.8%与29.1%，作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自年初以来环比呈下降趋势，但依旧保持30%+的较高增速。我们认为7月增速回升主要是去年同期由于618集中发货影响导致当年7月业务量、收入增速双回落，本期618由于预售即发货对快递业务量发货时间影响较小，所以相对低基数导致增速回升。 ■价：7月单价同比持续下滑，异地业务降幅持续收窄。7月份快递行业整体单价水平为11.8元，同比-3.42%，环比-1.83%。分专业看，7月份同城、异地、国际件平均单价分别同比-0.59%、-2.06%、+0.21%，行业单价的下滑主要是电商件市场价格战导致的异地件价格下降，但降幅出现收窄迹象。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。 ■竞争格局：行业集中度持续提升。7月份，快递品牌集中度指数CR8为81.5，与6月份持平，同比提升3.7pts。行业集中度的提升表明二三线快递企业份额正逐步转向一线龙头快递企业，利好快递龙头企业，而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，龙头快递企业将进一步出现分化。 ■投资建议：尽管快递行业增速进入换挡期，但受益于网购的持续高速增长，我们预计未来五年快递行业仍将保持较快增长，18年重点关注需求端的变化，如拼多多的崛起一方面带来新的增量需求，另一方面有利于减少通达快递公司对于淘系的过度依赖；标的上我们重点推荐韵达股份，长期看好顺丰控股，关注圆通速递与申通快递。 ■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。 Table_Tit le 2018年08月14日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 9.63 12.51 12.05 绝对收益 6.20 -1.21 3.35 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 沙沫 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060004 shamo@essence.com.cn 021-35082391 相关报告 需求回暖，精选优质龙头——快递行业2018年中期投资策略 2018-05-29 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%物流 沪深300 行业动态分析/物流 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 量：增速环比回升，总体平稳 ............................................................................................ 3 2. 价：7月单价同比环比下滑，维持低位徘徊 ........................................................................ 4 3. 竞争格局：行业集中度持续提升......................................................................................... 6 4. 风险提示............................................................................................................................ 6 图表目录 图1：全国快递业务量及同比增速........................................................................................... 3 图2：实物网购规模累计值与同比增告诉 ................................................................................ 3 图3：东部地区快递业务量及同比........................................................................................... 3 图4：中部地区快递业务量及同比........................................................................................... 3 图5：西部地区快递业务量及同比........................................................................................... 4 图6：同城快递业务量及同比.................................................................................................. 4 图7：异地快递业务量及同比.................................................................................................. 4 图8：国际快递业务量及同比.................................................................................................. 4 图9：快递单价走势................................................................................................................ 5 图10：东部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 5 图11：中部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 5 图12：西部地区快递平均单价及同比 ..................................................................................... 5 图13：同城快递平均单价及同比 ............................................................................................ 5 图14：异地快递平均单价及同比 ............................................................................................ 6 图15：国际快递平均单价及同比 ............................................................................................ 6 图16：快递行业品牌集中度指数（CR8） .............................................................................. 6 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 量：增速环比回升，中西部占比持续提升 7月份快递业务量40.8亿件，增速27.3%，增速环比6月上升3.05pts。从实物网购规模增速看，2018年上半年与1-7月的累计增速分别为29.8%与29.1%，作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自年初以来环比呈下降趋势，但依旧保持30%左右的较高增速。我们认为7月增速回升主要是去年同期由于618集中发货影响导致当年7月业务量收入增速双回落，本期618由于预售即发货对快递业务量发货时间影响较小，所以相对低基数导致增速回升。 图1：全国快递业务量及同比增速 图2：实物网购规模累计值与同比增告诉 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 分区域看，东、中、西部业务量分别为32.54亿、4.9亿、3.1亿件，同比增速分别为25.35%、30.57%、34.28%，增速环比6月+2.02/-1.48/+3.37pts，市场份额分别同比-0.7pct、+0.3pct、+0.4pct，中西部地区业务量占比继续呈上升趋势；并且西部地区业务量增速在7月份出现增速上涨，预计由于拼多多等新兴电商平台的兴起，对于中西部地区快递业务量带动作用加强。 图3：东部地区快递业务量及同比 图4：中部地区快递业务量及同比 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 分专业看， 7月份同城、异地、国际件分别完成9.38亿、30.7亿、0.72亿，同比增速分别为26.49%、27.83%、16.64%，1-7月累计市场份额分别同比-0.3pts、0.1pts、0.2pts。 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图5：西部地区快递业务量及同比 图6：同城快递业务量及同比 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 图7：异地快递业务量及同比 图8：国际快递业务量及同比 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 资料来源：Wind，国家邮政局，安信证券研究中心 2. 价：7月单价同比环比下滑，维持低位徘徊 7月份快递行业整体单价水平为11.8元，同比-3.42 %，环比-1.83%。分专业看，7月份同城、异地、国际件平均单价分别同比-0.59%、-2.06%、+0.21%，行业单价的下滑主要由电商件市场价格战导致的异地件价格下降影响，但降幅出现收窄迹象。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。 行业动态分析/物流 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾