物流行业3月快递数据点评：需求高增长，快递龙头单价降幅收窄

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3月快递数据点评：需求高增长，快递龙头单价降幅收窄 ■事件：（1）3月份，全国快递服务企业业务量完成88.2亿件，同比增长47.4%；业务收入完成854.4亿元，同比增长27.7%。一季度，全国快递服务企业业务量累计完成219.3亿件，同比增长75.0%；业务收入累计完成2237.7亿元，同比增长45.9%。 （2）四家快递公司发布3月份经营数据： 【顺丰控股】3月公司速运物流业务收入137.92亿元，同比增长13.39%；完成业务量8.76亿票，同比增长29.01%；速运物流业务单票收入为15.74元，同比下降12.12%。 【韵达股份】3月公司快递服务业务收入33.25亿元，同比增长33.91%；完成业务量15.16亿票，同比增长54.69%；快递服务单票收入2.19元，同比下降13.44%。 【圆通速递】3月公司快递产品收入30.36亿元，同比增长41.64%；完成业务量13.48亿票，同比增长59.20%；快递产品单票收入2.25元，同比下降11.03%。 【申通快递】3月公司快递服务业务收入20.39亿元，同比增长16.93%；完成业务量9.07亿票，同比增长61.74%；快递服务单票收入2.25元，同比下降27.65%。 从业务量增速看，3月保持高速增长，Q1因基数效应而大幅增长：行业层面，3月份行业件量同比增长47.4%（环比2月增速回落19.6pts）；Q1行业件量为219.3亿件，同比增长75.0%，一季度快递市场呈现高速增长，主要由于去年年初疫情导致的低基数效应，以及电商需求总体旺盛所致。公司层面，各家3月业务量同比增速分别为：顺丰+29.0%（环比-18.2pts），韵达+54.7%（环比-81.3pts）、圆通+59.2%（环比-67.9pts）、申通+61.7%（环比-85.2pts）；Q1业务量同比增速分别为：顺丰+44.07%，韵达+88.64%、圆通+88.89%、申通+91.0%。通达系业务量3月继续保持快速增长，基数效应逐渐减弱，增速环比回落符合预期；顺丰件量增速持续回落，主要受到去年同期防疫物资、线上消费品寄递需求较大的基数影响。 从业务量市场份额看，顺丰份额环比回落，通达系均环比回升：3月各家业务量市场份额情况：顺丰9.93%（环比-5.20pts），韵达17.19%（环比+2.02pts），圆通15.28%（环比+3.83pts），申通10.28%（环比+1.86pts），3月通达系份额回升，一方面因为2月春节期间的份额较低，另一方面或与竞争对手经营调整有关。Q1各家业务量市场份额情况：顺丰Table_Tit le 2021年04月20日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.07 2.39 -4.14 绝对收益 -2.48 -4.72 27.87 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 快递一季报前瞻：短期业绩承压，关注中长期格局变化 2021-04-06 供应链视角看商流系列之一：京东物流VS社区团购VS通达系，谁的成本更低？ 2021-03-23 2月快递企业数据点评：通达系低基数下高增长，顺丰因春节错期+高基数增速回落 2021-03-19 1月快递企业数据点评：低基数+电商需求旺盛带动业务量大增，看好板块估值修复 2021-02-20 12月快递企业数据点评：顺丰增速全年领跑，通达系价格竞争回归常态 2021-01-19 -2%-1%0%1%2%3%201 9-12物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 11.30%，韵达16.43%，圆通14.34%，申通9.75%。在Q1新增市场份额中：顺丰占8.1%，韵达占18.0%，圆通占15.7%，申通占10.8%。 从单件收入来看，韵达、圆通单价降幅明显收窄：3月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-12.12%、-13.44%、-11.03%、-27.65%，环比+4.2%、+1.4%、-13.5%、-17.3%，顺丰单价下滑主要与电商件占比提升有关；通达系中除申通外（去年同期单价基数较高），韵达、圆通单价降幅明显收窄。 投资建议：（1）顺丰控股：时效件中长期稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力。 （2）通达系：建议重点关注Q2淡季价格竞争走势，我们认为若Q2价格竞争趋缓，电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。我们长期看好：1）中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。2）韵达股份：件量增速领先同行，份额始终紧追龙头中通，虽短期业绩承压，但公司战略定位清晰，精细化管理能力突出，估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递未来与电商巨头的融合变革，以及德邦股份基本面的持续改善。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 明兴、孙延声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 北京联系人 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 youzy1@essence.com.cn 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 houyt1@essence.com.cn 深圳联系人 张秀红 深圳基金组销售