物流行业4月快递数据点评：单价降幅收窄，需求增速回归常态

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4月快递数据点评：单价降幅收窄，需求增速回归常态 ■事件：（1）4月份，全国快递服务企业业务量完成85亿件，同比增长30.8%；业务收入完成823.9亿元，同比增长14.3%。1-4月，全国快递服务企业业务量累计完成304.3亿件，同比增长59.9%；业务收入累计完成3061.6亿元，同比增长35.8%。 （2）四家快递公司发布4月份经营数据： 【顺丰控股】4月公司速运物流业务收入132.08亿元，同比增长14.86%；完成业务量8.34亿票，同比增长36.50%；速运物流业务单票收入为15.84 元，同比下降15.85%。 【韵达股份】4月公司快递服务业务收入28.58亿元，同比增长16.37%；完成业务量14.04亿票，同比增长22.09%；快递服务单票收入2.04元，同比下降4.67%。 【圆通速递】4月公司快递产品收入28.18亿元，同比增长27.52%；完成业务量13.09亿票，同比增长39.03%；快递产品单票收入2.15元，同比下降8.28%。 【申通快递】4月公司快递服务业务收入18.25亿元，同比增长5.46%；完成业务量8.57亿票，同比增长26.11%；快递服务单票收入2.13元，同比下降16.47%。 从业务量增速看，4月增速回归常态稳健增长，韵达受去年高基数拖累：行业层面， 4月份行业件量同比增长30.8%，环比3月增速回落16.7pts，2020年疫情带来的低基数效应逐渐消退，行业件量回归稳健增长趋势，上游电商需求总体仍较旺。公司层面，各家4月业务量同比增速分别为：顺丰+36.5%（环比+7.5pts），韵达+22.1%（环比-32.6pts）、圆通+39.0%（环比-20.2pts）、申通+26.1%（环比-35.6pts）。通达系业务量增速环比回落，主要系基数效应逐渐减弱，韵达增速低于同行主要由于去年同期基数较高，另外也与产粮区义乌件量增速放缓有关（4月义乌件量增速大幅放缓，各快递企业华东区域收入占比：韵达59.5%/圆通42.3%/申通44.2%）；顺丰件量增速环比回升，公司时效与经济快递保持稳健增长。 从业务量市场份额看，圆通份额提升，其余各家份额环比回落：4月各家业务量市场份额情况：顺丰9.81%（环比-0.12pts），韵达16.52%（环比-0.67pts），圆通15.40%（环比+0.12pts），申通10.08%（环比-0.20pts）。综合来看，除韵达外，各家份额环比变化幅度不大，韵达份额回落主要由于产粮区件量增速放缓影响。 Table_Tit le 2021年05月20日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.78 -0.75 3.76 绝对收益 2.45 -11.25 34.50 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 3月快递数据点评：需求高增长，快递龙头单价降幅收窄 2021-04-20 快递一季报前瞻：短期业绩承压，关注中长期格局变化 2021-04-06 供应链视角看商流系列之一：京东物流VS社区团购VS通达系，谁的成本更低？ 2021-03-23 2月快递企业数据点评：通达系低基数下高增长，顺丰因春节错期+高基数增速回落 2021-03-19 1月快递企业数据点评：低基数+电商需求旺盛带动业务量大增，看好板块估值修复 2021-02-20 -2%-1%0%1%2%3%201 9-12物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从单件收入来看，顺丰单价企稳，通达系单价降幅明显收窄：4月份顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-15.85%、-4.67%、-8.28%、-16.47%，环比+0.6%、-7.0%、-4.3%、-5.4%；从同比降幅角度来看，韵达、圆通、申通单价降幅分别环比收窄8.8pts、2.8pts、11.2pts。顺丰单价同比下滑主要与电商件占比提升有关，环比价格企稳；通达系单价降幅均明显收窄，我们认为一方面是基数原因（去年Q2开始价格竞争激烈），另外浙江地区出台限制低价倾销的监管政策有关。 投资建议：（1）顺丰控股：时效件中长期稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力；短期关注京东物流香港上市，带来公司估值催化。 （2）通达系：建议重点关注Q2淡季价格竞争走势，我们认为若Q2价格竞争趋缓，电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。我们长期看好：1）中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。2）韵达股份：件量增速领先同行，份额始终紧追龙头中通，虽短期业绩承压，但公司战略定位清晰，精细化管理能力突出，估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递未来与电商巨头的融合变革，以及德邦股份基本面的持续改善。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 rQpMoNsPtQoRsRoQtPqOpQ6MdNaQtRpPsQnMeRpPnQiNmOpP7NpPxPvPsOxPNZpPtN行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 快递行业数据跟踪 2021年4月份，快递行业业务量完成85亿件，同比增长30.8%；业务收入完成823.9亿元，同比增长14.3%。4月行业单价9.69元，同比-12.6%（同比降幅收窄，3月单价同比-13.4%），环比+0.1%。 图1：快递业务量及增速 图2：快递业务收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：快递行业单价及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 重点城市数据跟踪 2021年4月份，主要产粮区：（1）义乌件量增速20%，增速环比回落40pts，快递单价2.76元，同比-15%，环比+0.46%。（2）广州件量增速37%，增速环比回落22pts，快递单价8.52元，同比-7%，环比+4.13%。 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：重点城市4月快递数据 城市 快递业务量（万件） 快递业务收入（万元） 单价（元） 业务量同比 单价同比 价格环比 北京市 18,474.5 259,083.00 14.02 -6% -6% 2.85% 东莞市 21,396.9 236,193.80 11.04 37% -17% 2.15% 广州市 79,410.3 676,514.70 8.52 37% -7% 4.13% 杭州市 30,655.5 313,809.30 10.24 42% -20% -4.61% 金华（义乌）市 90101.9 248,255.40 2.76 20% -15% 0.46% 上海市 29,135.6 1,366,420.20 46.90 11% 12% 7.96% 深圳市 47,842.1 552,107.50 11.54 5% -22% 4.30% 苏州市 18,469.9 181,851.40 9.85 6% -14% -11.38% 揭阳市 28,895.8 140,111.80 4.85 58% -25% -3.24% 资料来源：国家邮政局，安信证券研究中心 图4：义乌快递价格 图5：广州快递价格 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3. 快递上市企业数据跟踪 2021年4月顺丰业务量8.34亿票，同比上升36.50%；单票收入为15.84元，同比下降15.85%；韵达业务量为14.04亿票，同比上升22.09%；单票收入2.04元，同比下降-4.67%；申通业务量为8.57亿票，同比上升26.11%；单票收入2.13元，同比下降16.47%；圆通业务量为13.09亿票，同比上升39.03%；快递产品单票收入2.15元，同比下降8.28%。 图6：顺丰快递业务量及增速 图7：顺丰单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/物流 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：韵达快递业务量及增速 图9：韵达单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图10：申通快递业务量及增速 图11：申通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图12：圆通快递业务量及增速 图13：圆通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 4月各家业务量市场份额情况：顺丰9.81%（环比-0.12pts），韵达16.52%（环比-0.67pts），圆通15.40%（环比+0.12pts），申通10.08%（环比-0.20pts）。 行业动态分析/物流 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图14：上市快递企业市场份额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/物流 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 明兴、孙延声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建