快递行业4月份数据点评：单价降幅收窄，顺丰增速环比回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021年05月20日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业4月份数据点评 单价降幅收窄，顺丰增速环比回升 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 29,040.90 流通市值（亿元） 26,629.73 行业市盈率TTM 19.06 沪深300市盈率TTM 14.0 相关研究 [Table_Report] 1. 快递行业2020年及21Q1财报小结：竞争加剧，盈利触底 (2021-05-07) 2. 快递行业3月份数据点评：行业集中度CR8环比回升 (2021-04-20) 3. 快递行业2月份数据点评：行业集中度CR8跌至79.9% (2021-03-21) 4. 快递行业1月份数据点评：行业低基数高增速，顺丰保持环比增长 (2021-02-21) 5. 快递物流研究笔记之一：商流加持的物流巨头：菜鸟VS京东物流 (2021-02-03) 6. 快递行业12月份数据点评：价格战激烈，行业ASP降幅扩大至12.7% (2021-01-19) [Table_Summary]  事件：邮政局及A股快递公司披露2021年4月快递数据。  低基数效应影响减退，需求增速回归常态。2020年4月快递行业完成快递业务量85亿件（同比+30.8%），低基数效应消散、增速回归常态。2021年4月国内社零总额同比增长17.7%，增速环比下降11.7pp。4月电商渗透率回调至23.3%（同比下降2.4pp），实物商品网上零售额4月增速+6.8%。  量：顺丰增速回升，圆通份额提升。4月快递行业完成快递业务量85亿件，同比增长30.8%。上市公司方面，4月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.3、14.0、8.6、13.1亿件，同比增速分别为36.5%、22.1%、26.1%、39.0%，除圆通外的加盟制快递公司市占率环比下降、极兔冲击仍在持续体现。  价：4月单票收入环比持平，价格战稍有缓和。4月份全国快递平均单价9.69元，同比下跌1.40元（-12.6%），环比基本持平，我们认为整体价格战缓和主要系1）政策调控限制主产粮区恶性竞争；2）极兔在经历四个季度的爆发式增长后阶段性放缓上量速度以巩固和优化网络。 4月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降12.4%、14.1%和10.6%。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比均下降，分别为-7.1%、-16.3%和-21.6%。受义乌邮政局划分市场份额影响，义乌地区价格战有所缓和，4月义乌地区单价为2.76，环比上升0.46%。 上市公司方面，4月韵达单票收入2.04元，同比-4.7%，环比+6.8%；申通单票收入2.13元，同比-16.5%，环比-5.3%；圆通单票收入2.15元，同比-8.3%，环比-4.4%；顺丰单票收入15.84元，同比-15.8%，环比+0.6%。  集中度：2021年4月快递行业CR8为80.4%，同比下降4.0pp、环比下降0.1pp。  投资建议：行业监管变化对于缓解快递业价格战囚徒困境释放了积极信号，但行业价格下行趋势的反转为时尚早，行业出清阶段上市快递企业的盈利能力、融资能力、管理能力仍将受到全面考验。我们认为当下电商系快递投资应该持产业视角：更多关注快递企业经营能力及市占率、淡化当期利润考量。1）顺丰控股，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为行业的需求增速未至降档的拐点，且顺丰长期竞争壁垒及成长空间并未受损，建议择机布局。2）加盟制快递，我们认为胜率优于赔率，推荐规模第一、网络平衡、资金充沛的龙头中通快递。  风险提示：电商资本入局激化行业价格战、网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002120.SZ 韵达股份 15.01 买入 0.48 0.61 0.67 31.3 24.6 22.4 600233.SH 圆通速递 10.93 买入 0.56 0.59 0.65 19.5 18.5 16.8 002352.SZ 顺丰控股 69.50 买入 1.61 1.99 2.20 43.2 34.9 31.6 02057.HK 中通快递 239.80 买入 5.42 5.50 7.36 44.2 43.6 32.6 数据来源：聚源数据，西南证券 -3%7%17%27%37%47%20/520/720/920/1121/121/321/5交通运输 沪深300 56696 快递行业4月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量：4月快递行业低基数效应退去，总体需求符合预期 2021年4月国内社零总额相较于2021年3月增速大幅回调，同比增长17.7%。实物商品网上零售额较2020年同期上升6.8%，增速环比下降11.7pp。实物商品网购渗透率当月值回调至23.2%，相比去年同期减少3.2pp，环比上升3.7pp。 2021年4月全行业完成快递业务量85亿件，同比增长30.8%，快递行业整体同比增速较3月放缓，环比下降3.6%。 图1：社会零售总额及同比（亿元） 图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%020,00040,00060,00080,000 社零总额（亿元）:当月值 同比 0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,000 实物商品网上零售额:当月值 同比 23.2% 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1～2 2021-032021-04 nMuMxOoOpMpQsRpMpMqRsP8ObP7NoMpPmOmNeRoOnQlOtRnM6MnNvMwMnOoQMYnNrM 快递行业4月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图4：全国快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，4月份东、中、西部快递业务量分别完成66.8、12.2和6.1亿件，同比增速分别为28.8%、44.1%和31.9%。4月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为78.6%、14.3%和7.1%，较去年同期分别变化-1.2pp、+1.3pp和-0.1pp。 图5：东部地区快递业务量及同比 图6：中部地区快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图7：西部地区快递业务量及同比 图8：2021年4月东、中、西部快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201402018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-04规模以上快递业务量（亿件） YOY（%） -20%0%20%40%60%80%100%0204060801001202019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-04规模以上快递业务量：东部（亿件） YOY（%） -50%0%50%100%150%200%05101520252019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-04规模以上快递业务量：中部（亿件） YOY（%） -20%0%20%40%60%80%100%0246810122019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-04规模以上快递业务量：西部（亿件） YOY（%） 78.6% 14.3% 7.1% 东部 中部 西部 快递行业4月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 分类型看，4月份同城、异地和国际快递分别完成11.0、72.0和1.9亿件，同比增速分别为2.6%、36.4%和34.8%。4月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为13.0%、84.7%和2.3%，较去年同期分别变化-3.6pp、+5.5pp和-0.6pp。 图9：同城快递业务量及同比 图10：异地快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图11：国际快递业务量及同比 图12：2021年4月同城、异地、国际快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-04规模以上快递业务量：同城（亿件） YOY（%） -20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-1120