收购快马财税布局百城千店,业绩有望持续上升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 软件与服务 收购快马财税布局百城千店，业绩有望持续上升 [Table_Summary] 公司完成快马财税60%股权收购，助力实现“百城千店”计划与“圈地，囤人，赋能”的战略。快马财税60%股权交易方案：（1）现金方式收购，6亿元交易对价分三期支付，签订股权转让协议后支付30%，2018、2019年审计报告出具后分别支付30%、40%，（2）业绩承诺：2017-2019年扣非净利润金额分别达到 2.44 亿元、2.93 亿元、3.52 亿元。快马财税拥有115家遍布全国的线下中小企业服务公司，主要从事代理记账、工商业务、咨询业务，收购快马财税助力公司快速获取海量中小微企业客户流量入口，实现“百城千店”的全面覆盖计划，完成“圈地，囤人”，夯实公司核心竞争力，持续赋能线下业务，增强公司盈利能力。 2018年一季度业绩同比大幅提升，主要归因于收入、投资收益增加和销售费用的大幅削减。公司2018年一季度实现营业收入1.50亿元，同比增长80.94% ，实现归母净利润4137.26万元，同比增长248%。并购快马财税后业务协同增长，收入端扩大，2017年业务快速扩张，2018年布局已较为完善，公司销售广告支出得以控制。 公司对未来发展信心满满，推进股权激励计划，终端合伙人与公司签订购买公司股票协议。公司2018年5月9日授予51名激励对象2490万份股票期权，行权价格为 8.22 元，行权条件是 2018-2020 年业绩达到 3 亿、4 亿、5 亿。合计100家终端合伙人与公司签订协议购买公司股票，金额合计约为2.05亿元，如能提前支付部分 2018、2019 年承诺业绩实现后的现金对价（合计约6.46亿元），终端合伙人也会用该部分资金购买公司股票，双方深度绑定，彰显信心。 投资建议：预计2018、2019年EPS分别为0.31、0.34，给予“谨慎增持”评级。 风险提示：并购企业业绩承诺无法完成风险；行业竞争加剧风险 [Table_P rofitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 516 772 1168 1376 （+/-%） 25.27 49.68 51.27 17.83 净利润(百万元） 78 252 470 586 （+/-%） 40.15 292.95 86.22 24.65 摊薄每股收益(元) 0.08 0.33 0.61 0.76 市盈率(PE) 106.32 20.79 11.16 8.96 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 766/546 总市值/流通(百万元) 4,947/3,530 12 个月最高/最低(元) 10.40/6.25 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL：wangwenlong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517080001 联系人：陈小珊 电话：021-61376587 E-MAIL：chenxs@tpyzq.com (39%)(28%)(17%)(6%)5%16%17/8/117/10/117/12/118/2/118/4/118/6/1顺利办 沪深300 [Table_Message] 2018-08-01 公司点评报告 增持/首次 顺利办(000606) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1002 960 1035 1623 2212 营业收入 412 516 772 1168 1376 应收和预付款项 78 63 109 151 183 营业成本 284 315 287 371 424 存货 95 1 44 57 65 营业税金及附加 6 6 6 9 10 其他流动资产 114 234 237 253 267 销售费用 32 152 50 58 62 流动资产合计 1289 1258 1425 2084 2726 管理费用 68 173 116 128 138 长期股权投资 105 641 641 641 641 财务费用 5 -3 0 0 0 投资性房地产 0 49 49 49 49 资产减值损失 2 11 0 0 0 固定资产 450 43 38 33 28 投资收益 30 220 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 113 135 137 125 121 营业利润 46 86 314 601 742 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 -2 19 0 0 0 其他非流动资产 1841 2580 2577 2560 2551 利润总额 44 105 314 601 742 资产总计 3130 3838 4002 4644 5277 所得税 3 28 61 132 157 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 41 78 252 470 586 应付和预收款项 129 146 183 274 311 少数股东损益 -5 13 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 46 64 252 470 586 其他负债 153 763 637 719 729 负债合计 282 909 821 993 1040 预测指标 股本 766 766 766 766 766 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 2085 2088 2088 2088 2088 毛利率 31.16% 38.98% 62.88% 68.24% 69.19% 留存收益 -178 -116 137 607 1192 销售净利率 11.12% 12.45% 32.68% 40.23% 42.56% 归母公司股东权益 2792 2745 2998 3468 4053 销售收入增长率 53.16% 25.27% 49.68% 51.27% 17.83% 少数股东权益 56 183 183 183 183 EBIT 增长率 139.14% 110.99% 207.37% 91.68% 23.44% 股东权益合计 2848 2929 3181 3651 4237 净利润增长率 128.80% 40.15% 292.95% 86.22% 24.65% 负债和股东权益 3130 3838 4002 4644 5277 ROE 1.64% 2.34% 8.42% 13.55% 14.45% ROA 1.46% 1.67% 6.31% 10.12% 11.10% 现金流量表(百万） ROIC 2.88% 5.31% 15.86% 31.90% 39.82% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 0.07 0.08 0.33 0.61 0.76 经营性现金流 22 -31 84 584 590 PE(X) 156.75 106.32 20.79 11.16 8.96 投资性现金流 -57 -157 -9 5 -2 PB(X) 3.12 2.49 1.75 1.51 1.29 融资性现金流 902 149 0 0 0 PS(X) 21.16 13.24 6.79 4.49 3.81 现金增加额 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(X) 88.34 40.54 13.50 6.20 4.27 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 che