半导体行业报告简版：国产存储迎来关键里程碑，台积展望引领消费电子反弹
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师 郑震湘 联系人 佘凌星 电话： 电话： 邮箱：zhengzx@r.qlzq.com.cn 邮箱：shelx@r.qlzq.com.cn S0740517080001 [Table_Industry] 证券研究报告/行业报告简版 2018年07月23日 半导体 国产存储迎来关键里程碑，台积展望引领消费电子反弹 [Table_Summary] 投资要点 7月16日合肥长鑫首次投片大会在合肥召开，我们认为结构片顺利完成、电性片正式开始投片是中国国产存储发展的一个重要里程碑！合肥长鑫睿力DRAM项目整体推进顺利有序，年底前有望实现从0到1的研发突破！近期电性能晶圆投片正式开始，流片次数上市场普遍存在误判，实际呈流水线式连续流片，年底前大概率实现10%的19nm DDR4 DRAM研发良率突破、明年起开始产能爬坡！国开总行领导亦于近日调研DRAM项目，从项目领导层到国家支持有望持续迎来增强推动。 台积电上周四正式披露二季报，Q2受矿机、智能机季节性需求疲软增速放缓，单季度营收同比增长9%至2333亿新台币（略超市场2300亿新台币预期）。公司指引来看，7nm产品Q3营收占比预计超过10%，Q4预计超过20%，明年全年有望超过20%。我们认为7nm占比提升主要由iPhone A12芯片订单驱动，台积电作为苹果上游核心供应商指引超预期，有望引领消费电子备货周期反弹！重点关注【东山精密】、【立讯精密】、【欧菲科技】！ 受益DRAM强劲需求及景气周期持续，台湾DRAM厂商南亚科营收及盈利能力继续稳步创新高！从公司指引来看DRAM下游需求依旧强劲，4K、3D识别、AI、AR等智能机微创新持续驱动DRAM需求增长；AI驱动数据中心内存需求持续增长，电视4K渗透率超50%，物联网应用持续创造新增需求。而价格方面预计趋向稳定， Q3预计价格维持稳定，变动至多1~2%。目前DRAM市场已经比较理性，一般不会出现厂商为了市占率而大幅降价的恶性竞争情景，但是小规模竞争仍然存在，短期或有一定波动，但长期预计将维持稳定。 根据新华社，上周中央财经委员会第二次会议召开，政府高层继续强调“切实提高关键核心技术创新能力”！我们从年初至今始终强调在当前内外紧张形势下科技立国不会动摇，半导体作为核心技术、国之重器，后续资源配置力度有望继续加大，落到实处有望迎来不仅止于补贴的立体式支持！本次会议重点关注为提高关键核心技术创新能力这一目标规划出清晰的路线图！半导体产业尤其是制造环节具备重资产属性，资本开支及研发投入需求极大，从历史上日本、韩国半导体产业崛起路径来看“举国之力”必不可少，后续有望重点参考韩国模式！近期杭州市集成电路产业新策出台，支持力度空前！后续重点关注【士兰微】、【长川科技】、【海康威视】、【矽力杰】等公司从中受益程度。 核心推荐及逻辑。集成电路作为战略性最高行业，继续加大力度、少说多做，韩国模式作为重要参考模式，中国人建立完整的、具有独立自主核心技术的半导体工业体系，存储器芯片战略进程唯有更快前行，推动制造、设备、材料等突破。我们在市场最底部坚定推荐，继续看好半导体板块成长！建议关注：龙头：兆易创新，白马组合：三安光电、北方华创、中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）、景嘉微、扬杰科技、士兰微、圣邦股份、精测电子，中小市值组合：至纯科技、晶瑞股份、富满电子。同时我们还建议关注：全志科技、中环股份、中颖电子。 风险提示：国产化进展不达预期、行业下游需求不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 内容目录 国产存储迎来关键里程碑，台积展望引领消费电子反弹 ..................................... - 3 - 一、合肥长鑫睿力正式投片，国产存储迎来关键节点 ................................. - 3 - 二、台积电Q2业绩及展望略超预期，有望引领消费电子反弹 ................... - 4 - 三、核“芯”技术国之重器，科技立国不会动摇 ............................................. - 5 - 四、核心推荐及逻辑 .................................................................................... - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 图表目录 图表1：合肥长鑫重要时间节点 .......................................................................... - 3 - 图表2：台积电营收出现拐点.............................................................................. - 4 - 图表3：南亚科营收及净利润情况（亿新台币） ................................................ - 5 - 图表4：本次杭州集成电路产业新策支持力度空前 ............................................. - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版 国产存储迎来关键里程碑，台积展望引领消费电子反弹 一、合肥长鑫睿力正式投片，国产存储迎来关键节点 根据电子产业信息网等报道，7月16日合肥长鑫首次投片大会在合肥召开，我们认为结构片顺利完成、电性片正式开始投片是中国国产存储发展的一个重要里程碑！我们此前对全球半导体产业发展从美国到日本、韩国、台湾的产业转移进行详细分析，详细阐述DRAM作为核心存储芯片在产业迁移中的重要性，直接关系到国家的工业实力、经济产值，是当之无愧的半导体第一赛道。 根据WSTS，2017年全球半导体销售额4200亿美金，存储芯片销售达到1200亿美金，占比30%，2018年预估到1600亿美金。而DRAM以700亿美金的销售额占据了存储芯片接近60%的比重，三星更是凭借存储芯片市场的垄断地位，结束intel的盈利霸主地位，算力的大幅提升以及汽车、云、物联网、安防、人工智能数据的应用存储的需求持续增加，以及未来存储在人工智能架构上的应用，存储芯片作为半导体战略产品，特别是dram全球三家垄断，下游产业面临供应商风险，必须攻克！ 合肥长鑫睿力DRAM项目整体推进顺利有序，年底前有望实现从0到1的研发突破！其中结构片流片顺利结束从产业经验来看意味着设备联调顺利、前期结构设计合理，但并不进行电学性能测试。近期电性能晶圆投片正式开始，流片次数上市场普遍存在误判，实际呈流水线式连续流片，年底前大概率实现10%的19nm DDR4 DRAM研发良率突破、明年起开始产能爬坡！ 图表1：合肥长鑫重要时间节点 来源：集微网，中泰证券研究所 国开总行领导亦于近日调研DRAM项目，从项目领导层到国家支持有望持续迎来增强推动。根据合肥产投官网，国开总行领导于7月13日调研DRAM项目，对阶段性成绩充分肯定，表示“国开行将加快评审进 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业报告简版 度，对项目所需资源、资金等方面给予大力支持”。我们认为随着项目顺利推进，从项目领导层到国家层面支持力度有望迎来持续增强！ 二、台积电Q2业绩及展望略超预期，有望引领消费电子反弹 本周海外龙头公司台积电、ASML、南亚科陆续披露最新财报业绩，详情欢迎关注我们对海外半导体龙头的财报跟踪。 台积电上周四正式披露二季报，Q2受矿机、智能机季节性需求疲软增速放缓，单季度营收同比增长9%至2333亿新台币（略超市场2300亿新台币预期）。同时给出Q3单季度84.5-85.5亿美元的指引，对应同比增长1.51%~2.72%，环比增长7.64%~8.92%，虽在年初基础上继续下修、但仍好于市场预期。我们认为受益A12芯片开始备货、英伟达&AMD显卡双雄新品量产，Q3\Q4公司7nm营收比重有望持续提升，而从公司指引来看，7nm产品Q3营收占比预计超过10%，Q4预计超过20%，明年全年有望超过20%。 我们认为7nm占比提升主要由iPhone A12芯片订单驱动，台积电作为苹果上游核心供应商指引超预期，有望引领消费电子备货周期反弹！重点关注【东山精密】、【立讯精密】、【欧菲科技】！ 图表2：台积电营收出现拐点 来源：台积电财报，中泰证券研究所 受益DRAM强劲需求及景气周期持续，台湾DRAM厂商南亚科营收及盈利能力继续稳步创新高！Q2营收同比增长95%至246亿新台币，同比毛利率同比提升11.09个百分点，环比提升3.18个百分点至55%。 从公司指引来看DRAM下游需求依旧强劲，4K、3D识别、AI、AR等智能机微创新持续驱动DRAM需求增长；AI驱动数据中心内存需求持续增长，电信运营商备战5G，自建数据中心，预计服务器平均单机内存容量将达258GB；电视4K渗透率超50%、SSD内建DRAM、PON用DRAM增长40%，物联网应用持续创造新增需求。而价格方面预计趋向稳定，南亚科DRAM产品单季ASP同比增长超20%，环比增长5%左右，Q3预计价格维持稳定，变动至多1~2%。目前DRAM市场已经比较理性，一般不会出现厂商为了市占率而大幅降价的恶性竞争情景，但是小规模竞争仍然存在，短期或有一定波动，但长期预计将维持稳定。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业报告简版 图表3：南亚科营收及净利润情况（亿新台币） 来源：南亚科，中泰证券研究所 三、核“芯”技术国之重器，科技立国不会动摇 根据新华社，上周中央财经委员会第二次会议召开，政府高层继续强调“切实提高关键核心技术创新能力”！我们从年初至今始终强调在当前内外紧张形势下科技立国不会动摇，半导体作为核心技术、国之重器，后续资源配置力度有望继续加大，后续落到实处有望迎来不仅止于补贴的立体式支持！ 本次会议重点关注为提高关键核心技术创新能力这一目标规划出清晰的路线图！从新华社公开会议纪要来看重点在于人才、资金与制度建设，从资金支持来看后续有望继续充分发挥我国社会主义制度优势——集中力量办大事。半导体产业尤其是制造环节具备重资产属性，资本开支及研发投入需求极大，从历史上日本、韩国半导体产业崛起路径来看“举国之力”必不可少，后续有望重点参考韩国模式！ 近期杭州市集成电路产业新策出台，支持力度空前！根据杭州日报，《进一步鼓励集成电路产业加快发展专项政策》7月11日正式通过市政府同意，上周开始印发贯彻执行。根据政策细则，杭州市本次出台的政策中包含了对研发投入等“看不见的投入”的补助，并高达15%，远高于以往其他产业的4%到6% 。后续重点关注【士兰微】、【长川科技】、【海康威视】、【矽力杰】等公司从中受益程度。 图表4：本次杭州集成电路产业新策支持力度空前 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业报告简版 来源：杭州国家芯火，中泰证券研究所 四、核心推荐及逻辑 集成电路作为战略性最高行业，继续加大力度、少说多做，韩国模式作为重要参考模式，中国人建立完整的、具有独立自主核心技术的半导体工业体系，存储器芯片战略进程唯有更快前行，推动制造、设备、材料等突破。 龙头： 【兆易创新】：二季度从产业来看NOR、NAND单月出货量环比、同比均显著增长，从代工厂华力微、中芯国际
