保险行业2025年信用风险展望厚积成势蓄待发 深耕易耨见富饶——高质量发展再明晰 精准掌舵引领行业发展新阶段

信用风险展望|保险行业 1 保险行业2025年信用风险展望 厚积成势蓄待发深耕易耨见富饶 ——高质量发展再明晰精准掌舵引领行业发展新阶段 信用风险展望 保险行业 目录 监管政策2 保险业务3 投资业务8 偿付能力10 债券融资12 信用质量13 附表16 分析师 王亚楠010-67413321 金融部行业组长wangyanan@dagongcredit.com 王小钰010-67413455 金融部分析师wangxiaoyu@dagongcredit.com 姜力010-67413543 金融部分析师jiangli@dagongcredit.com 宋懿帝010-67413443 金融部助理分析师songyidi@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2025年1月9日 2024年，在严监管背景下，保险行业继续以高质量发展为目标，并发挥社会发展“稳定器”与经济发展“加速器”的作用；人身险行业保费收入继续快速提升，同时以车险业务为主的财产险保费收入稳步增长，共同推动全行业保费收入继续快速提升；资本市场回暖带动保险资金投资收益大幅改善，2024年行业整体投资收益率回升，偿付能力充足率水平随之回升；保险公司整体债券发行规模有所上升；个别保险公司信用风险有所暴露，但我国保险公司的高信用等级占比仍很高，保险行业信用质量将保持稳定。 监管政策：预计2025年，保险行业将继续以推动行业高质量发展为目标，从严进行内部监管，重视保险产品成本管理，加强产品精细化与科学化管理。 保险业务：预计2025年，在利率持续下行的背景下，叠加监管政策的指引，人身险公司将继续优化产品结构和资产负债管控，以多样化的产品形态满足不同客户需求；同时，财产险公司的车险业务占比将保持稳定或小幅下降，非车险业务贡献度或将进一步提升。 投资业务：预计2025年，债券投资仍将是保险资金配置的主要方向，保险资金对权益资产的配置的需求或将继续提升，但资本市场波动对保险公司利润的影响仍需关注；资产配置的优化调整、收益与风险平衡的把控仍是保险公司持续发力的方向。 偿付能力：预计2025年，保险永续债的发行规模有望进一步扩容，有助于保险公司提升资本实力，一定程度上缓解保险公司的偿付能力压力。 债券融资：预计2025年，保险公司资本补充需求仍较大；同时，高等级债券发行利差随市场利率变化或将进一步收窄。 信用质量：预计2025年，我国保险行业整体信用质量将保持稳定。 监管政策 预计2025年，保险行业将继续以推动行业高质量发展为目标，从严进行内部监管，重视保险产品成本管理，加强产品精细化与科学化管理。 2024年，在严监管背景下，保险行业继续以高质量发展为目标，并发挥社会发展“稳定器”与经济发展“加速器”的作用。2024年9月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称“新国十条”），围绕“强监管、防风险、促高质量发展”主线，对我国保险业未来5年到10年左右的发展进行系统部署，为推动我国保险业高质量发展提供了明确的方向。具体建议上，“新国十条”明确保险业高质量发展前提在于防范化解风险，从市场准入、持续监管、违法违规行为查处等方面作出了具体部署，有力有序有效防范化解保险业风险；在专注主业、促进高质量发展方面，要求保险公司丰富巨灾保险保障形式、积极发展第三支柱养老保险、扩大健康保险覆盖面、健全普惠保险体系，从而提升保险业服务民生保障水平，同时要求发挥保险资金长期投资优势，聚焦国家重大战略和重点领域，服务科技创新和现代化产业体系建设，提升保险业服务实体经济质效；深化改革开放方面，“新国十条”要求持续健全保险市场体系，深化保险产品定价、新能源车险等重点领域改革，持续推进高水平对外开放。 为落实“新国十条”中的相关要求,引导保险公司为人民群众提供丰富多样的养老保障和跨期财务规划服务，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）于2024年10月印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，明确了商业保险年金的概念，提出推动商业保险年金发展的政策和监管要求，优化了个人养老金产品供给，加强监管制度体系建设，推动保险公司加快补齐第三支柱养老短板；12月，中国人民银行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》，对推动中国式养老事业、发展银发经济提出指导意见，强调要聚焦不同老龄群体，提供多样化养老金融服务，加大养老金融的供给力度，拓宽银发经济融资渠道，以实现养老领域的长期稳健经营，以及多层次、多元化养老体系的构建。 人身险方面，2024年1月，《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》的颁布进一步规范了人身保险公司银行代理渠道，要求建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，加大了对于人身险业务平稳发展的重视。2024年3月，为进一步强化分类监管，引导人身保险公司形成特色化发展模式和差异化竞争优势，金融监管总局发布《人身保险公司监管评级办法》，从搭建风险综合评估体系、提高风险识别和预警能力、科学评估风险等级与强化评估结果应用几个方面详细构建了人身保险公司机构监管和分类监管的特色模式，有助于强化和提升人身保险公司分类监管和监管效能，促进人身保险行业高质量发展。2024年8月，金融监管总局印发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，下调了普通型保险、分红险的预定利率及万能险最低保证利率，鼓励保险公司开发长期分红保险产品，加强产品在不同渠道的精细化、科学化管理。 财产险方面，2024年12月，《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》的发布，从全面加强财险监管、防范化解风险、深化财险领域改革等方面对推动财险业高质量发展作出了部署，要求财险业未来五年初步形成结构合理、治理良好、竞争有序的市场体系，更好服务实体经济和人民群众。 互联网保险业务方面，2024年7月，《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》发布，规范了互联网财产保险业务范畴、经营条件、险种范围，明确了开展互联网财产保险业务在经营规则、风险管理、内部管控、落地服务等方面的监管要求。在对互联网保险业务规范的同时，为加强银行业保险业信息科技监管，提升金融机构移动应用安全保障水平和金融服务水平，2024年9月，金融监管总局办公厅发布《关于加强银行业保险业移动互联网应用程序管理的通知》，要求金融机构加强统筹，开展移动应用全生命周期管理，结合金融机构移动应用存在的问题提出针对性管理要求，有效规范金融机构移动应用的建设管理工作。 风险管理方面，2024年11月，《保险资产风险分类暂行办法》印发，从扩大资产风险分类范围、完善三大类资产分类标准与健全资产风险分类管理治理结构等方面帮助保险机构准确评估投资风险，引导保险公司加强全面风险管理能力，帮助保险公司降低潜在风险，提升资产质量，推动保险业高质量发展。 预计2025年，保险行业将继续以推动行业高质量发展为目标，从严进行内部监管，重视保险产品成本管理，加强产品精细化与科学化管理。 保险业务 2024年，在资本市场波动和利率下行等背景下，人身险行业保费收入继续快速提升，同时随着新能源汽车的快速发展，车险业务原保费收入稳步增长，共同推动全行业保费收入快速提升。 2024年，保险全行业原保费收入快速提升。一方面，在资本市场波动和利率下行的背景下，居民购买储蓄型险种的需求仍较强，在监管政策的指引和推动下，人身险行业保费收入继续快速提升；另一方面，随着新能源汽车的快速发展，车险业务原保费收入稳步增长。2024年1～10月，全行业实现原保费收入50,773亿元，同比增长12.41%。 人身险原保费收入增速财险原保费收入增速 150.0030.00 100.00 25.00 50.00 - (50.00) (100.00) 原保费收入 人身险原保费收入寿险原保费收入健康险原保费收入 人身意外伤害险原保费收入保户投资和独立账户新增交费 20.00 15.00 10.00 5.00 - (5.00) 原保费收入财产险原保费收入 图12014～2023年及2024年1～10月我国保险公司原保费收入同比增速情况（单位：%） 数据来源：国家金融监督管理总局、Wind，大公国际整理 在资本市场波动和利率下行的背景下，人身险行业保费收入继续快速提升，寿险业务仍是人身险原保费收入最主要来源；预计2025年，“开门红”长期分红型保险产品有望增加，新单增速和业务价值有望继续提升，在利率持续下行的背景下，叠加监管政策的指引，各保险公司将继续优化产品结构和资产负债管控，以多样化的产品形态满足不同客户需求。 2024年1～10月，人身险原保费收入为38,784亿元，占保险全行业原保费收入的76.39%，其中寿险原保费收入为29,236亿元，同比增长17.35%，占人身险原保费收入的75.38%，占比继续增加，仍是人身险原保费收入最主要来源。 具体来看，2023年8月，金融监管总局要求各人身保险公司严格执行“报行合一”，并通过窗口指导意见下调人身险产品定价利率，各上市险企2024年“开门红”预热时间大幅提前，产品仍以储蓄理财型险种为主，保持“短交快返”的特征，通过年金险+万能账户的形式，较好满足客户中短期储蓄需求，增额终身寿险产品以其“长久期、收益稳定性”等特性能匹配客户长期资产配置需求。此外，分红险产品和新业务价值较高的保障型产品也成为部分人身险公司的“开门红”选择。2023年10月，金融监管总局再下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，要求人身险公司科学制定年度预算，规范承保管理，加强费用管理等，对“开门红”进行规范管控。2024年初，各上市险企“开门红”保费收入增速放缓，可能是受监管政策及预定利率下调带来的停售透支需求影响。但在资本市场波动和利率下行的背景下，人身险产品定价利率整体仍高于存款和理财产品的利率，居民对购买储蓄型险种的需求呈上升趋势，推动人身险公司保费收入继续快速提升。2024年8月，金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，人身险利率继续下调，并首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，鼓励保险公司开发长期分红型保险产品。其中，2024年9月起，新备案的 普通型保险预定利率上限下调至2.5%，相关责任准备金评估利率按2.5%执行，预定利率超过上限的普通型保险产品停止销售；2024年10月起，分红险、万能险的预定利率上限分别下调至2.0%和1.5%。在市场利率下行及监管政策引导的背景下，分红型保险产品因其负债成本灵活，并可一定程度满足客户的收益需求，有望成为市场主流保险产品。预计2025年，保险公司“开门红”将在延续储蓄理财型险种产品的基础上，逐步拓宽长期分红型保险产品的市场份额，新单增速及业务价值有望继续提升；在利率持续下行的背景下，叠加监管政策的指引，各保险公司将继续优化产品结构和资产负债管控，以多样化的产品形态满足不同客户需求。 理财产品预期年收益率(人民币):全市场:1年理财产品预期年收益率(人民币):全市场:6个月 理财产品预期年收益率(人民币):全市场:3个月分红型保险预定利率上限 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图22017～2023年及2024年1～10月理财产品收益率及分红型保险预定利率情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 意健险业务方面，2024年1～10月，人身意外伤害险原保费收入359亿元，同比继续下降，市场对意外险的需求仍然低迷。2024年8月，国务院办公厅发布了《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》，推动基本医疗保险和商业保险协同发展；2024年9月，国务院发布了“新国十条”，提出要积极发展第三支柱养老保险，提升健康保险服务保障水平，健全普惠保险体系。在政