农业银行2020年营业收入同比增长4.9%，归属于母公司股东净利润同比增长1.8%，期末总资产增长9.4%，归属于本集团普通股股东净资产增长7.8%。净息差因贷款利率触底回升，国有大行基本面回暖。我们预计农业银行2021、2022年盈利增速分别为6.1%、5.6%，目前A股/H股估值对应0.59x/0.47x2021PB、5.3x/4.2x2021PE，静态股息率5.38%/6.73%。考虑农业银行的负债端表现优异，拨备覆盖率领衔国有大行，且当前估值又接近历史底部，上调评级至“买入”，看好未来估值修复。
