新三板证券研究报告 报告日期：2018年7月5日 基本数据 2018年7月5日 收盘价(元) 总股本(万股) 5000 流通股本(万股) 1625 总市值(亿元) 每股净资产(元) 1.30 PB(倍) 财务指标 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 (万元) 7252.75 16525.63 23835.71 28602.85 34323.42 归属于挂牌公司净利润 (万元) 461.88 1712.67 3416.42 4077.46 4941.92 毛利率（%） 30.17 27.67 25.28 25.28 25.28 净利率（%） 6.37 10.36 14.33 14.26 14.40 ROE（%） 16.75 38.24 53.89 47.69 37.84 EPS(元) 1.49 1.46 1.86 0.82 0.99 上海伟昊汽车技术股份有限公司主营业务为商务车及旅居车内部装潢的设计开发、生产和销售。是国内较早从事这一领域的企业。公司通过采用模块化生产模式，实现了汽车内饰装潢的设计灵活性，可以根据不同客户的实际需求，快速对部分模块进行调整，在短时间内向客户提供高品质、多选择的设计方案。 我国汽车后市场规模在2016迈过万亿大关之后继续保持高速成长，2017年中国汽车后市场容量已超过1.3万亿，成为仅次于美国2410亿美元的全球第二大市场。伴随汽车保有量的持续增长，国民对包括汽车内饰装潢在内的汽车后市场需求也呈现爆发式增长。汽车制造业及汽车后市场的持续稳定发展为汽车内饰装潢行业提供了广阔巨大的市场需求及发展空间。 在装潢业务基础上，公司正在申请工信部专用车改装资质，以实现公司产品业务的升级。此外公司目前正在积极开拓汽车内饰装潢O2O业务，设计开发直接面向终端客户的汽车内饰装潢软件，客户可以自主随意调配不同内饰装潢模块、进行个性化组合，呈现出多角度、全方位的即视效果，随后订单将通过互联网快速的提交到工厂，从而实现精准的个性化定制汽车内饰装潢服务。 盈利预测 根据对行业状况及公司情况的分析，预测公司2018、2019年归属于挂牌公司股东净利润为4077.46万元和4941.92万元，每股收益0.82元和0.99元。 风险提示 存货余额较高风险，客户集中度较高风险，汽车行业波动风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 伟昊汽车（837542） 深耕汽车内饰装潢，业绩快速增长 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  国内较早从事汽车内饰装潢的企业 .................................................................... 2  公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 3  我国汽车内饰行业发展潜力巨大 ........................................................................ 5  深耕汽车内饰装潢，提供高附加值服务 ............................................................ 7  新产品销售良好，业绩快速增长 ........................................................................ 8  盈利预测及估值 .................................................................................................... 9 图表目录 图表 1 公司装潢的部分商务车内饰 ............................................................................................. 2 图表 2 公司近三年来各业务板块营收 ......................................................................................... 3 图表 3 公司股权结构..................................................................................................................... 4 图表 4 公司近3年员工数量......................................................................................................... 4 图表 5 公司员工结构（截至2017年末） ................................................................................... 4 图表 6 公司员工学历结构............................................................................................................. 5 图表 7 我国居民人均可支配收入和消费性支出稳步上涨 ......................................................... 5 图表 8 我国2013~2017居民人均消费性支出（交通通信）及占支出比例 ............................. 5 图表 9 我国汽车保有量已突破2亿辆 ......................................................................................... 6 图表 10 不同城市级别和各一线城市乘用车使用年限 ............................................................... 7 图表 11 公司近三年研发支出及研发费用占比 ........................................................................... 8 图表 12 公司2015年以来营业收入和扣非净利润 ..................................................................... 8 图表 13 公司2015年以来毛利率、净利润率和期间费用率 ..................................................... 9 图表 14 公司盈利预测................................................................................................................... 9 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 1、存货余额较高风险 公司2017 年末存货账面价值分别为3490.14 万元，占年末总资产比例41.55%。未来如果出现技术更新，或者随着存货余额及品类的增加而相应的管理滞后，存在存货跌价的风险，从而对公司的经营成果和财务状况产生不利影响。 公司业务及行业方面： 1、客户集中度较高的风险 公司近三年前五大客户合计销售额占当期销售总额比例合计为 69.60%、74.79%和69.79%。公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例较高,如果未来公司的重要客户发生流失或需求变动,将对公司的收入和利润产生较大的影响。 2、汽车行业波动风险 汽车行业受经济周期和国家政策的影响较大。如果未来宏观经济出现周期性波动或者国家政策发生转变导致汽车行业经营环境变化，公司盈利能力将受到一定影响。 新三板证券研究报告 2  国内较早从事汽车内饰装潢的企业 上海伟昊汽车技术股份有限公司成立于2011年，2016年5月挂牌新三板。公司主营业务为商务车及旅居车内部装潢的设计开发、生产和销售。公司是国内较早从事这一领域的企业，近年来公司随着汽车内饰装潢经验的积累,结合客户，公司对个性化装潢业务进行了模块化生产设计，给予客户更多地个性化组合选择，以配合不同客户的订制化需求，能够更快、更好地满足市场和客户的个性化内饰装潢需求。 全车内饰装潢分成9个模块（地板、车顶装饰、隔断结构、座椅系统、吧台、圆桌、电器控制、电动控制可收起工作台、电动控制车窗窗帘），每个模块都有3种及以上的设计方案可供选择。通过排列组合，可供客户选择的个性化整车方案可达上百种，同时还可以根据客户的特定需求，对部分模块进行调整和优化。 公司提供的主要产品或服务为： 1、商务车内饰装潢业务：主要车型包括奔驰斯宾特、奔驰威霆、大众T5等。商务车的主要用途为商务接待、商务出行、移动办公、途中小憩、休闲娱乐等。商务车内部装潢是公司自成立以来业务收入的主要来源。 图表 1 公司装潢的部分商务车内饰 资料来源：公司网站 2、其它大型车辆内饰装潢业务：各种大型车辆的旅居内部装潢，涵盖吃、住、洗浴、娱乐、宿营等各种居住功能，可与装修豪华的住房相媲美。主要用途是贵宾接待、长途旅游、野地宿营、娱乐休闲。 公司提供的商旅车内饰装潢业务主要针对专用车改装制造商或商旅车经销 新三板证券研究报告 3 商，采用 ODM生产模式。专用车改装制造商或商旅车经销商作为车辆