港股公司信息更新报告：内接外拓，高速成长，增值服务成绩斐然

地产建筑业/地产 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 新城悦服务（01755.HK） 2021年03月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/3/26 当前股价(港元) 23.100 一年最高最低(港元) 27.650/13.600 总市值(亿港元) 201.20 流通市值(亿港元) 201.20 总股本(亿股) 8.71 流通港股(亿股) 8.71 近3个月换手率(%) 33.79 股价走势图 数据来源：贝格数据 《港股公司首次覆盖报告-内接外拓，至臻至善，增值服务持续发力》-2021.1.14 内接外拓，高速成长，增值服务成绩斐然 ——港股公司信息更新报告 齐东（分析师） 陈鹏（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790520060001 chenpeng@kysec.cn 证书编号：S0790520100001 ⚫ 内接外拓，规模成长，增值业务蒸蒸日上，维持“买入”评级 新城悦服务背靠新城控股，竣工交付高峰期来临，成长性佳，规模效应明显；同时优质物管品牌持续赋能增值服务。公司基本面持续向好，我们调整2021-2022年盈利预测，并且新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为6.8、9.9、13.7亿元（2021、2022年前值6.3、9.3亿元），EPS分别为0.8、1.1、1.6元/股，当前股价对应PE估值为24.8、17.1、12.4倍。维持“买入”评级。 ⚫ 配售完成、在手现金充沛，业绩表现靓眼 公司发布完成配售活动公告，已按每股20.80港元配售5000万股股份，占公司发行后股本的5.74%，募集资金净额10.32亿港元。此前公司发布年报，截至2020年末，公司货币资金18.82亿元，同比增长40.6%，此次配售再次丰富在手现金规模，有效确保外延并购持续性。目前公司业绩端可圈可点，2020年营收28.66亿元，同比增长41.6%；归母净利润4.52亿元，同比增长60.4%，综合毛利率30.7%，净利率17.1%，同比分别提升1.1、2.2个百分点。 ⚫ 物管规模高速发展，合管比高位彰显成长确定性 2020年公司实现物管服务收入12.55亿元，同比增长47.8%，毛利率达31.3%，同比提升2.7个百分点；公司合约面积2.03亿平米，同比增长33.0%，在管面积1.01亿平米，同比增长68.6%，合管比高达2.0倍，处于行业领先水平。除去新城系的项目支持，公司在管面积中40.7%来自第三方拓展，较2019年同期提升11.8个百分点。 ⚫ 业主增值服务持续发力，成为新的利润增长极 2020年公司实现业主增值服务收入4.98亿元，同比增长118.6%；毛利率高达43.0%；毛利占比高达24.3%，同比提升2.8个百分点；成为利润占比第二大业务。从业务结构看，以拎包入住、车位尾盘和公共资源管理组成的成熟业务占到板块收入比例62.4%，这些业务收入整体同比达89.5%，零售、团膳以及设施设备服务作为新业务，收入占板块比例约37.6%。 ⚫ 风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力。 财务摘要和估值指标 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,024 2,866 4,327 6,374 8,902 YOY(%) 76.0 41.6 50.9 47.3 39.7 净利润(百万元) 282 452 682 988 1,365 YOY(%) 87.5 60.4 50.8 44.8 38.1 毛利率(%) 29.6 30.7 30.8 30.8 30.9 净利率(%) 14.9 17.1 17.1 17.0 17.0 ROE(%) 33.4 49.0 40.8 43.1 42.2 EPS(摊薄/元) 0.3 0.5 0.8 1.1 1.6 P/E(倍) 60.0 37.4 24.8 17.1 12.4 P/B(倍) 20.0 18.3 10.1 7.4 5.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所（汇率使用2021年3月26日：1 HKD=0.84 RMB） -30%0%30%60%90%120%2020-032020-072020-112021-03新城悦服务恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 配售完成、在手现金充沛，业绩表现靓眼............................................................................................................................. 3 2、 物管规模高速发展，合管比高位彰显成长确定性 ................................................................................................................. 4 3、 业主增值服务持续发力，成为新的利润增长极 ..................................................................................................................... 5 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1： 公司2020年营收同比增长41.6% ...................................................................................................................................... 3 图2： 公司2020年归母净利润同比增长60.4% .......................................................................................................................... 3 图3： 公司盈利能力持续好转 ....................................................................................................................................................... 3 图4： 公司2020年在手货币资金同比增长40.6% ...................................................................................................................... 3 图5： 公司2020年营收结构中物管服务占比回升 ...................................................................................................................... 4 图6： 公司2020年毛利结构中物管服务占比回升 ...................................................................................................................... 4 图7： 公司2020年物管服务收入同比增长47.8% ...................................................................................................................... 4 图8： 公司2020年物管服务收入中第三方占比27.8% .............................................................................................................. 4 图9： 公司2020年在管面积突破1亿平米.................................................................................................................................. 5 图10： 公司2020年在管面积中第三方占比40.7% .................................................................................................................... 5 图11： 公司2020年在管面积突破1亿平米 ................................................................................................................................ 5 图12： 公司2020年社区增值服务毛利率43% ........................................................................................................................... 5 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 配售完成、在手现金充沛，业绩表现靓眼 公司发布完成配售活动公告，已按每股20.80港元配售5000万股股份，占公司发行后股本的5.74%，募集资金净额10.32亿港元。此前公司发布年报，截至2020年末，公司货币资金18.82亿元，同比增长40.6%，此次配售再次丰富在手现金规模，有效确保外延并购持续性。目前公司业绩端可圈可点，2020年营收28.66亿元，同比增长41.6%；归母净利润4.52亿元，同比增长60.4%，综合毛利率30.7%，净利率17.1%，同比分别提升1.1、2.2个百分点。 图1：公司2020年营收同比增长41.6% 图2：公司2020年归母净利润同比增长60.4% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：公司盈利能力持续好转 图4：公司2020年在手货币资金同比增长40.6% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70