敬请阅读末页信息披露及免责声明 科技创新，向阳而生 ——计算机行业2018年下半年投资策略  基本面关注业绩对赌集中到期 2018 年计算机行业经营态势表现出喜忧参半的局面。一方面，行业营收增长仍在加速，毛利率持续提升，重视研发与技术升级，行业人员保持扩张，人均效率稳步提升；另一方面，商誉减值压力开始显现，对利润形成冲击，同时行业现金流入仍依赖于融资。2018 年，我们明确看到医疗信息化、信息安全等细分行业需求旺盛，带动行业收入规模持续高增长，行业毛利率将维持高位，但研发与营销的投入力度不会降低，商誉减值风险仍然存在，预计 2018年计算机行业净利润增速在 15%附近。  政策拐点推动估值修复 二月份以来，政策频频向科技领域释放利好，市场风险偏好上升，带动计算机行业展开估值修复行情，目前板块绝对估值和相对估值都已经处于均衡水平，当前板块行情靠估值修复推动的概率偏低。从机构持仓上看，1Q18 基金持仓比例触底反弹，但低配的状况仍然持续，且持股方向更为集中。  2H18 年投资策略：紧抓政策与需求两条主线 我们认为行业的趋势性反转行情尚未到来，一方面基本面的商誉减值风险仍然存在，且短期难以证伪；另一方面，行业估值已经落入均衡区间，持续上升的空间有限。但工业企业资本开支提升与政府强化科技创新的态度，使计算机行业中长期向好的趋势愈发明显，短期市场波动不改行业长期向好趋势。我们判断，2018 年下半年计算机行业仍将维持震荡上扬的结构性行情，需要把握两个关键方向：一是景气提升（赚业绩的钱），关注景气度持续提升的细分领域，如云计算和医疗信息化；二是预期提升（赚估值的钱），即政策支持力度持续加大的领域，关注人工智能与工业互联网。  推荐高景气板块：云计算与医疗信息化 中国公有云将呈现快速增长，产业链上Iaas已形成寡头垄断格局，更看好与巨头深度绑定的核心硬件供应商；SaaS市场空间广阔，竞争格局尚未落定，未来有望产生独角兽企业。核心标的：浪潮信息、光环新网、用友网络、广联达、天源迪科。医疗IT在政策推动及医疗机构需求上升的双重推动下进入成长期，行业竞争格局优化，市场集中度持续提升。核心标的：卫宁健康、东华软件、创业软件。  人工智能：AI 赋能，加速渗透 核心技术突破，商业化落地加快，政策持续加码，中国AI产业正待爆发，看好芯片、算法领域。核心标的：中科曙光、中科创达、浪潮信息、科大讯飞。工业互联网纲领性文件落地，目标2020年底产业体系基本建成，工业互联网值得战略性重视。核心标的：宝信软件、东方国信、用友网络、汉得信息。 行业评级：增持 报告日期：2018-07-02 华安证券TMT研究组 联系人： 袁晓雨 S00105118010001 021-60958362 yuanxiaoyu_hazq@163.com -20%-10%0%10%20%30%2017-05 2017-08 2017-11 2018-02计算机中小板计算机行业 证券研究报告-行业研究-年度策略报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1行情回顾：指数震荡上行，个股并非普涨 .......................................................................................................................... 5 2业绩回顾：喜忧参半，关注减值风险 .................................................................................................................................. 7 2.1 1Q18 营收加速增长，扣非净利润增速创近两年新高 ........................................................................................................ 7 2.2 商誉比重维持高位，减值压力凸显 ................................................................................................................................... 12 2.3 经营现金流持续下降，现金维持仍靠融资 ....................................................................................................................... 14 2.4 基本面总结及预测 ............................................................................................................................................................... 15 3 估值：政策拐点推动估值修复 .......................................................................................................................................... 15 3.1 计算机行业估值趋向均衡 ................................................................................................................................................... 15 3.2 基金持仓比例触底反弹，持股方向集中 ........................................................................................................................... 16 4 2H18投资策略：紧抓政策与需求两条主线 ..................................................................................................................... 18 4.1 政策催化推动成长股风险偏好提升 ................................................................................................................................... 18 4.2 信息化行业需求趋势性回暖 ............................................................................................................................................... 19 4.3 结论：把握预期与景气的提升........................................................................................................................................... 20 5云计算：云端绽放，花开可期 ........................................................................................................................................... 21 5.1 全球市场：云化替代加快，行业持续高增长 ................................................................................................................... 21 5.2 中国市场：政策支撑+需求拉动，加速追赶 .................................................................................................................... 24 5.3 云计算重点标的推荐 .......................................................................................................................................................... 27 6医疗信息化：政策与景气的双轮驱动 ............................................................................................................................... 28 6.1 政策频出利好，落地正在提速 ........................................................................................................................................... 28 6.2 医疗 IT 进入成长期，市场集中度提升 ............................................................................................................................. 30 6.3 医疗 IT 重点标的推荐： ..................................................................................................................................................... 32 7人工智能：AI赋能，加速渗透 .......................................................................................................................................... 32 7.1 产业快速落地，市场空间打开........................................................................................................................................... 32 7.2 AI 产业链剖析 .....................................................................................................