计算机行业2018年下半年投资策略：聚焦CDR，积极布局真成长白马

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 聚焦CDR，积极布局真成长白马 ——计算机行业2018年下半年投资策略 2018年07月16日 看好/维持 计算机 半年度报告 投资摘要： A股整体市场已经在底部区间：我们以最具代表性的中证500指数来看，市盈率最低分别是17倍和26倍，市净率最低分别是1.44和1.81。当前，中证500指数市盈率为22倍，市净率为1.94倍，已经基本接近历史最低估值。 计算机行业未来将继续探底：在两次历史底部区间，申万计算机指数的市盈率最低分别是23倍和31倍，市净率最低分别是1.93和2.36。当前，申万计算机指数市盈率为46倍，市净率为3.08倍，估值水平距历史最低点仍有一段距离。 而从业绩来看，计算机行业业绩表现仍难以支撑高估值，从2018年Q1计算机行业归母净利润40.63亿元，同比增长10.18%。归母净利润增速的中位数为15.21%。未来，计算机行业估值下降的可能性较大。 我们的2018年下半年的投资策略就是：聚焦CDR，积极布局真成长白马。 CDR公司是中国最优秀的公司，估值水平大部分本身也处于合理区间。如果能够长期持有，肯定可以获取不错的回报。 我们最看好的是云计算和信息安全方面投资机会： 云计算是未来的大趋势。我们重点看好的是公有云平台和IDC基础设施。阿里云作为国内公有云的绝对龙头，在2017年仍然保持了100%的增速。随着云计算的高速发展，底层基础设施也保持快速增长。2017年中国IDC市场总规模为946.1亿元，同比增长率32.4%，在全球IDC市场中增长较为显著。因此，我们看好宝信软件和航天信息。 信息安全行业在计算机板块中特色鲜明。成长性好，参考CCID数据，信息安全行业2014-2016年行业CAGR为21.5%。我们判断伴随网络安全法的实施以及安全行业本身变革因素驱动，信息安全行业增速将得到进一步提振，预计2017至2020年间CAGR可达23.5%。毛利率高。2017年所有安全厂商（启明星辰、蓝盾股份、卫士通、绿盟科技、飞天诚信、任子行、数字认证、北信源、格尔软件、深信服）毛利率中位数为59.13%，高出计算机板块水平近20个百分点。技术壁垒高，信息安全涉及攻防，因而要求对于用户信息系统全貌的完整把握与深刻洞察。 风险提示：CDR进度不达预期；国内外宏观经济波动风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 宝信软件 0.54 0.7 0.89 34 37 29 3.6 强烈推荐 航天信息 0.84 0.89 1.07 26 28 24 4.9 强烈推荐 蓝盾股份 0.35 0.60 0.79 29 16.52 12.59 2.5 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 分析师：叶盛 010-66554022 y esheng@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517070003 分析师：夏清莹 0755-83256464 xiaqy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518060002 研究助理：韩宇 hany u@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 云计算大数据 看好 维持 信息安全 看好 维持 互联网医疗 看好 维持 互联网金融 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 196 5.56% 重点公司家数 - - 行业市值 19169.68亿元 3.43% 流通市值 12176.16亿元 3.07% 行业平均市盈率 40.99 / 市场平均市盈率 15.98 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《互联网金融周报（20180702-20180708）：第三方支付监管政策再推进，区分数字货币及区块链》2018-07-09 2、《计算机行业周报（0702-0708）：关注中报行情，中国AI领域再添多项新成果》2018-07-09 3、《互联网金融周报（20180625-20180701）：加强对小微企业金融支持，央行数字货币研究所发布多项专利》2018-07-02 4、《计算机行业报告：奇点将至，静观其变》2018-07-02 -15.9%34.1%7/149/1411/141/143/145/14沪深300 计算机 P2 东兴证券半年度报告 计算机行业：聚焦CDR，积极布局真成长白马 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 2018上半年市场总结及下半年投资策略 ............................................................................................................................................. 4 1.1 行情回顾：市场表现不佳，指数持续调整 ................................................................................................................................ 4 1.2 市场整体已在底部，计算机行业将继续探底 ............................................................................................................................ 5 1.2.1 市场整体已在底部 ............................................................................................................................................................. 5 1.2.2 业绩表现难以支撑计算机行业高估值 ............................................................................................................................. 6 1.2.3 市场面临多重不确定性 ..................................................................................................................................................... 7 1.3 下半年投资策略 ............................................................................................................................................................................ 7 1.3.1 坚定看好CDR回归 .......................................................................................................................................................... 7 1.3.2 积极布局真成长白马 ......................................................................................................................................................... 7 2. 风起云涌，云化时代开启 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 全球云计算产业逐渐成熟 ............................................................................................................................................................ 8 2.2 我国云计算处于发展初期，SaaS端市场前景广阔.................................................................................................................. 9 2.3 阿里云领军，加强B端部署及场景应用.................................................................................................................................. 11 2.4 基础设施先行，率先抢占优质资源 ..........................................................................................................................................12 3. 信息安全行业壁垒高增速快毛利率高 ................................................................................................................................................14 3.1 高成长/高毛利率/强壁垒是信息安全行业突出属性 ................................................................................................................14 3.2 我国网络安全法正式颁布，带来实质性政策利好 ..................................................................................................................16 3.2.1 安全法实施，明确规范安全义务 ...................................................................................................................................16 3.2.2 我国安全行业市场增速有望进一步提升 ........................................................................