金徽酒发布了2020年三季报，公司实现营收17.31亿元，同比增长5.89%，归母净利润实现3.31亿元，同比增长22.44%。产品结构升级加速，盈利能力全面优化。期内，高档产品平均吨价20.16万元，同比增长1.92%，销量4307千升，同比增长26.64%，量价齐升下营收占比扩大9.32pcts至50.86%。期内，会计准则变更，运输费用调整至主营业务成本致销售费用率同比-2.15pcts，总体期间费用同比-1.34pcts收窄至24.19%，传导至净利率同比+2.6pcts至19.14%。期内，公司渠道策略转向“深度分销+大客户”双轮驱动加强省内渠道精耕与下沉，全年甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部分别实现营收5.72/4.72/2.09/1.63亿元，同比分别-5.05%/-1.94%/+4.67%/+30.30%，其中甘肃东南部、兰州及周边地区市场营收略减主要系19年基数较高，省内核心市场总体增长稳健，薄弱市场仍有渗透空间。期内，省外经销商增长可观，其他地区经销商数量同比+20.25%至196家，全年其他地区营收同比+38.46%实现2.89亿元，占比亦同比+4.03pcts至16.94%，未来享受复星渠道及品牌力资源赋能，省外拓展有望进一步加速。20年复星入主注入全新活力，“变”与“不变”赋能业绩弹性。1）“不变”：公司五年规划目标不变（2023年收入/净利润分别达30亿元/6亿元），19年公司与核心管理人员签订《业绩目标及奖惩方案之协议》将高管薪酬与业绩深度绑定，有望发挥长期激励作用。2）“变”：营销端C 端置顶，积极推进大客户运营；品牌端深入宣传“金徽酒 正能量”的精神诉求和“只有窖香 没有泥味”的独特
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