利润率持续改善，指引乐观

李宁公司发布了2020年全年业绩报告，营收为144.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润为16.98亿元，同比增长13.3%。公司派息比率提高至30%。下半年复苏明显，Q3和Q4流水分别实现中单位数正增长、10-20%中段增长。毛利率49.1%，与上年持平。公司加强费用控制，销售费用率下降明显，管理费用率下降1.4ppt。展望2021年，公司指引收入端将有望实现25%左右的正增长，经利润率继续提升1个百分点。公司品牌护城河深厚，运营管理效率仍有提升空间，盈利能力的改善仍是未来3年的看点。预计2021/2022/2023年营收为181/226/278亿元，同比+25%/+25%/+23%；归母净利润分别为23.3/30.4/38.4亿元，同比+37.2%/+30.5%/+26.3%。上调目标价至57港元，维持审慎增持评级。

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