白糖周报：供应压力仍较大，弱势调整

【白糖周报-供应压力仍较大，弱势调整】银河农产品 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心观点分析及策略推荐目录第二部分周度数据跟踪 2GALAXY FUTURES目录第一部分周度核心观点及策略推荐内容摘要国际-印巴产量下调，关注印度出口及巴西新榨季国内-加工糖压力仍较大，关注进口及国内需求 3GALAXY FUTURES国际-印巴产量下调，关注印度出口及巴西新榨季3巴西食糖供需（万吨）印度食糖供需（万吨）原油-原糖期价走势苏克顿(Sucden) 预计，在连续三个年度经历供应过剩后，2020/21年度全球糖市将出现少量供应短缺，因今年巴西和其他主产国的糖产量可能下滑。印度2020/21市场年度糖产量预计将在3020万吨，较最初预估减少约80万吨。不过高于2019/20市场年度的2740万吨。因北方邦部分地区不合时节的降雨给甘蔗作物带来损失。当前北方邦糖产量预计为1,020万吨，低于上一年的1260万吨。Datagro预计巴西中南部地区2021/22年度糖产量料为3670万吨，低于上年度的3852万吨，因不利的天因素导致甘蔗压榨量缩减。中南部地区2021/22年度新作甘蔗压榨量料下降3.5%至5.86亿吨，低于2020/21年度的6.07亿吨，亦不及2019/20年度的5.903亿吨。巴西已经售出了2021/22年度产量的8成以上，这也能确保糖产量即便减产，幅度也不会太大。20/21 榨季全球出现缺口，主要由于部分主产国产量下降以及疫情之后需求恢复性增长，缺口扩大将支撑原糖价格重心上移。一季度供应偏紧，巴西物流存在问题，不过随着二季度印度泰国产量达到高峰，二季度贸易流将转为过剩，这样后期再往上炒作动能不足，但下方也有印度出口成本支撑，预计原糖将维持高位震荡。短期重点关注印度出口及原油走势的影响。15001700190021002300250027002900310033003500印度食糖供需14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21-E20/21-E1050010001500200025003000350040004500巴西食糖供需13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21-E21/22-E9101112131415161718-40-200204060802019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-28原油-原糖期价走势WTI原油NYBOT 11号糖-活跃合约 4GALAXY FUTURES国内-加工糖压力仍较大，关注进口及国内需求4加工糖产量(吨)进口成本白糖5月基差（元/吨）年后加工糖产量快速回升，预计下周江苏地区另一家糖厂也将复产，糖产量将继续增加。不过好在加工糖销量不错，加工糖库存持续下降。从2月国内糖销量来看，加工糖销量大幅增加，而国产糖销量略微增加，加工糖抢占国产糖市场明显。在一季度配额发放放缓加上进口利润萎缩情况下，进口压力将有所缓解，国产糖可能能抢回部分市场，加上今年疫情已经得到较好控制，未来需求预计也将较去年同期有较好的恢复，这也有利于支撑国内现货中期重心上移。短期国内随着加工糖产量回升，现货承压，期现货预计弱势调整。152001540015600158001510001512001540444852371115192327313539加工糖周度产量(吨)2020/212019/20(600)(400)(200)02004006008005-216-157-108-48-299-2310-1811-1212-71-11-262-203-174-115-6白糖5月基差SR2105SR2005SR1905SR1805SR1705SR1605 5GALAXY FUTURES策略逻辑国际方面，20/21 榨季全球预计缺口扩大，主要由于部分主产国产量下降以及疫情之后需求恢复性增长，缺口扩大将支撑原糖价格重心上移。一季度供应偏紧，巴西物流存在问题，不过随着二季度印度泰国产量达到高峰，二季度贸易流将转为过剩，这样后期再往上炒作动能不足，但下方也有印度出口成本支撑，预计原糖将维持高位震荡。短期重点关注印度出口及原油走势的影响。国内方面，从2月的国产糖销量数据来看，同比仅微增，主要还是加工糖挤占了国产糖市场份额，现货弱势。在后面进口配额发放放缓的情况下，配额外进口成本高于国内情况下，也将减少国内进口。国产糖压力将逐步缓解。短期国内需求不理想，外盘走弱，短期期价弱势调整。。【策略】1.单边：国内消费不理想，外盘走弱，预计期价弱势调整，关注60日线支撑。2.套利：关注59反套。3.期权：观望。5 6GALAXY FUTURES白糖第二部分周度数据跟踪 7GALAXY FUTURES国际-巴西制糖比高位运行7巴西中南部累积甘蔗压榨量巴西双周累计糖产量巴西中南部累积双周制糖比（%）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.04-014-165-015-166-016-167-017-168-18-169-019-1610-0110-1611-0111-1612-112-161-011-162-012-163-013-154-01巴西中南部累积甘蔗压榨量（百万吨）2015/162016/172017/182018/192019/202020/210500100015002000250030003500400045004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部累积糖产量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/2120%25%30%35%40%45%50%55%4-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西双周累积制糖比（%）2015/162016/172017/182018/192019/202020/21 8GALAXY FUTURES国际-巴西8巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量0100020003000400050006000巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/210501001502002503003504004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-151-162-163-15巴西中南部双周糖产量（万吨）2015/162016/172017/182018/192019/202020/21-5%5%15%25%35%45%55%4-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部双周制糖比（%）2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 9GALAXY FUTURES巴西9原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨巴西中南部库存（万吨）020040060080010001200140016004-155-156-157-158-159-1510-1511-1512-151-152-153-15巴西中南部库存（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/21050100150200250300350400450123456789101112巴西食糖出口（万吨）2016201720182019202020219101112131415161718-40-200204060802019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-28原油-原糖期价走势WTI原油NYBOT 11号糖-活跃合约 10GALAXY FUTURES印度10印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）CFTC非商业净持仓-原糖收盘价02004006008001000120014001600泰国双周糖产量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/21050010001500200025003000350011-1511-3012-1512-311-151-312-152-283-153-314-154-305-155-31印度双周糖产量（万吨）16/1717/1818/1919/2020/2191419242934-300000-200000-1000000100000200000300000400000非商业净多持仓期货收盘价(活跃合约):NYBOT 11号糖 11GALAXY FUTURES国内食糖生产进度11食糖产销进度全国月度糖产量（万吨）新增食糖工业库存全国月度糖销量（万吨）050100150200250300350101112123456789全国月度糖产量(万吨)2020/212019/202018/192017/182016/172015/16020406080100120140160101112123456789全国月度糖销量2020/212019/202018/192017/182016/170100200300400500600101112123456789新增食糖工业库存（万吨）2021年2020年2019年2018年2017年 12GALAXY FUTURES国内食糖生产进度12广西月度糖产量（万吨）内蒙月度糖销量（万吨）广西月度糖销量（万吨）050100150200250101112123456789广西月度糖产量（万吨）2020/212019/202018/192017/182016/17020406080100120101112123456789广西月度糖销量（万吨）202120202019201820178.00%9.00%10.00%11.00%12.00%13.00%14.00%11月12月1月2月3月4月5月6月广西出糖率(%)16/1717/1818/1919/2020/21 13GALAXY FUTURES甘蔗糖开榨进度13南方四区甘蔗压榨量（万吨）南方四区甘蔗糖周度产量（万吨）0100200300400500600700464850521357911131517192123南方四区甘蔗压榨量（万吨）2020/212019/202018/192017/182016/17010203040506070804648505213579111315171921南方四区甘蔗糖周度产量（万吨）2020/212019/202018/192017/182016/17 14GALAXY FUTURES甜菜糖开榨进度14甜菜糖压榨量（万吨）甜菜糖周度产量（万吨）010203040506070809038404244464850521357911甜菜压榨量（万吨）2020/212019/202018/1902468101238404244464850521357911甜菜糖周度产量(万吨)2020/212019/202018/19 15GALAXY FUTURES国内-加工糖15全国加工糖产量（万吨）全国加工糖销量（万吨）全国加工糖库存（万吨）0200004000060000800001000001200002021年第9周2021年第6周2021年第3周2020年第53周2020年第50周2020年第47周2020年第44周2020年第41周2020年第38周2020年第