电解铝龙头，对铝价具有高业绩弹性

中国宏桥(01378)公布2020年业绩，全年实现营业收入861.45亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润104.96亿元，同比增长72.2%，超市场预期。业绩增长主要受益于铝合金产品价格较去年同期上涨，且生产成本如铝土矿、动力煤价格有所下降。此外，公司本年度减值损失大幅缩小，主因“物业、厂房及设备确认减值损失”比去年同期减少15.65亿元。公司财务费用和资产负债率下降，期间费用率较上一年度下降。投资建议：维持“买入”评级。预计公司2021-2023年营收分别为1026/1066/1069亿元，同比增速19.1/3.9/0.3%，归母净利润分别为169.5/186.1/192.3亿元，同比增速61.5/9.8/3.3%；EPS= 1.97/2.17/2.24元，当前股价对应PE=4.2/3.8/3.7X。

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