青岛啤酒发布2020年业绩快报，营收277.6亿元，归母净利22.0亿元，符合预期。单Q4营收33.4亿元，归母净利-7.8亿元，主要因年末费用计提等。全年净利润达历史最高水平，主因产品结构升级以及疫情影响催化降费增效。预计2021年销量有望在低基数上快速恢复，结构升级与提价共驱吨价上行。机制改革后预计将不断强化利润考核、控费提效，实现品牌价值释放和渠道掌控力强化，价格带提升有望更为顺畅，从而进一步打开公司盈利空间、释放利润。维持“增持”评级，上调2020-2022年EPS预测至1.61(+0.16)/2.01(+0.20)/2.42(+0.28)元，参考行业给予公司2021年54倍PE，维持目标价109元。
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