在研新药进展顺利，投产后将弥补降价影响

石药集团是一家中国领先的制药公司，其在研新药进展顺利，包括盐酸米托蒽醌脂质体注射液、两性霉素B和抗 RANKL 单克隆抗体等。盐酸米托蒽醌脂质体注射液用于治疗复发/难治外周T细胞淋巴瘤和结外NK/T细胞淋巴瘤，临床数据显示其安全性和有效性良好。两性霉素B和抗 RANKL 单克隆抗体也处于临床试验阶段，预计将于2022-23年上市。公司业绩将持续回暖，政策影响已逐步反映。我们维持盈利预测，预计公司2019-22年股东净利润CAGR为17.0%。我们重申“买入”评级与10.84港元目标价，对应21.5倍2021E PER。