首次覆盖报告：三大优势铸就硅片龙头，第三方硅片厂商三足鼎立

京运通是一家集光伏设备、硅片制造和终端电站为一体的新能源企业。公司历经单多晶路线变迁，抓住关键机遇，大举进军硅片制造环节，凭借后发优势、设备优势以及成本、技术优势，有望成为第三方硅片制造商三巨头之一。硅片格局极佳，历史包袱小，京运通后发先至：碳中和背景下，光伏装机长期增长确定，预计21年光伏160GW，下游电池片产能远大于硅片产能，硅片环节可转移硅料上涨成本，维持较高利润；7GW产能中166有6GW、210有1GW，且后续乌海二期10GW和乐山一期、二期24GW产能均为210产能，相较友商，历史包袱少，后发优势显著。在硅片技术路线和尺寸收敛的关键时点大幅扩产。预计随着21年下半年乐山一期、乌海二期，22年乐山二期投产，21/22年底公司产能有望达到25、40GW，全年出货量有望达到14、33GW。