请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年04月01日 化工 继续重点推荐优质成长股，持续看好周期龙头标的 中美贸易战有望加速新材料进口替代，持续推荐新型显示、半导体和新能源汽车三大方向的优质成长股：ipo放缓，上市公司并购预期提升，优质成长股优势显现。我们认为业绩好和估值便宜是王道，同时符合产业发展趋势、未来持续成长空间较大、确定性较高的公司在任何市场环境下都会有超额的表现。中美贸易战有望加速关键新材料的进口替代。具体标的上，我们沿新型显示、半导体和新能源汽车三大方向精选业绩与估值匹配、未来具备较大成长空间、内生持续同时外延优质标的的龙头品种：新纶科技、康得新、鼎龙股份、飞凯材料、国恩股份、国瓷材料、回天新材、三孚股份、江化微、至纯科技、南大光电。 马太效应将进一步强化，龙头企业将继续迎来大发展：我们从去年7月草根调研后持续强调环保、节能减排及退城入园背景下未来行业大趋势将非常有利于龙头企业的发展。行业的进入壁垒将大幅提高，而龙头企业将拥有重要的扩张能力，化工园区的资产价值将重估。山东作为国内化工大省在去年淘汰了大量的小散乱污企业后，在产业格局上形成了良性循环，而目前看龙头企业未来2-3年的大发展在政策上已经箭在弦上，马太效应将显著。继续看好煤化工龙头（鲁西化工、华鲁恒升）、染料（浙江龙盛、闰土股份）、有机硅及磷化工（新安股份、兴发集团）、农药龙头（红太阳、辉丰股份、扬农化工、利尔化学、广信股份）、维生素（花园生物、冠福股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）。 民营大炼化企业开启千亿市值之路：18年油价中枢提升以及民营大炼化项目建成投产是重大的投资机会。大炼化-芳烃-PTA-涤纶长丝产业链经过了5年的去产能，行业集中度大幅提升，在经典的强周期背景下叠加了企业自身的成长逻辑。我们认为未来2-3年是这些企业利润从几亿、十几亿向百亿演进的重要阶段，企业业绩将进入快速增长期，带来的投资机会也是公司市值从百亿向千亿规模崛起的较大空间。重点推荐标的及行业：大炼化-芳烃-PTA-涤纶产业链（桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份）、C3产业链（卫星石化、滨化股份）、上下游一体化（中国石化）。 风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 肖晴 执业证书编号：S0680518030003 邮箱：xiaoqing@gszq.com 相关研究 1、《化工：继续坚定看好优质成长股及周期龙头标的》2018-03-25 2、《化工：继续坚定看好化工成长股、民营大炼化、周期白马股》2018-03-18 3、《关注“芯”篇章，周期龙头再起航》2018-03-11 -32%-16%0%16%32%2017-042017-072017-112018-03化工 沪深300 2018年04月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 核心观点 ................................................................................................................................................... 3 上周行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 本周最新子行业及个股信息跟踪 ................................................................................................................... 4 子行业跟踪 .......................................................................................................................................... 4 具体公司跟踪 ...................................................................................................................................... 7 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：重点跟踪化工品涨跌榜 ................................................................................................................... 9 2018年04月01日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 核心观点 一、优质成长股： 中美贸易战有望加速新材料进口替代，持续推荐新型显示、半导体和新能源汽车三大方向的优质成长股：ipo放缓，上市公司并购预期提升，优质成长股优势显现。我们认为业绩好和估值便宜是王道，同时符合产业发展趋势、未来持续成长空间较大、确定性较高的公司在任何市场环境下都会有超额的表现。中美贸易战有望加速关键新材料的进口替代。具体标的上，我们沿新型显示、半导体和新能源汽车三大方向精选业绩与估值匹配、未来具备较大成长空间，内生持续同时外延优质标的的龙头品种：新纶科技、康得新、鼎龙股份、飞凯材料、国恩股份、国瓷材料、回天新材、三孚股份、江化微、至纯科技、南大光电。 二、马太效应将进一步强化，龙头企业将继续迎来大发展：我们从去年7月草根调研后持续强调环保、节能减排及退城入园背景下未来行业大趋势将非常有利于龙头企业的发展。行业的进入壁垒将大幅提高，而龙头企业将拥有重要的扩张能力，化工园区的资产价值将重估。山东作为国内化工大省在去年淘汰了大量的小散乱污企业后，在产业格局上形成了良性循环，而目前看龙头企业未来2-3年的大发展在政策上已经箭在弦上，这将进一步形成马太效应。 标的上，我们继续看好煤化工龙头（鲁西化工、华鲁恒升）、染料（浙江龙盛、闰土股份）、有机硅及磷化工（新安股份、兴发集团）、农药龙头（红太阳、辉丰股份、扬农化工、利尔化学、广信股份）、维生素（花园生物、冠福股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）。 三、民营大炼化企业开启千亿市值之路： 18年油价中枢提升以及民营大炼化项目建成投产是重大的投资机会，在过去2年时间里我们一直在持续推荐。大炼化-芳烃-PTA-涤纶长丝产业链经过了5年的去产能，行业集中度大幅提升，在经典的强周期背景下叠加了企业自身的成长逻辑。我们认为未来2-3年是这些企业利润从几亿、十几亿向百亿演进的重要阶段，企业业绩将进入快速发展期，带来的投资机会也是公司市值从百亿向千亿规模崛起的较大空间。 油价在40-80美元区间，大炼化板块盈利确定性强。其中炼油毛利稳定，石化品（乙烯+PX）竞争力强，价差可以继续维持高位；民营大炼化是从无到有的过程，资金和技术已不是其制约因素，反而成为民营炼化优势，目前民营炼化装臵的工艺技术优于任何一家国有炼厂；民营大炼化的主要产品是盈利能力强的芳烃和乙烯，对成品油供求格局影响有限，未来成品油因需求增速下滑对民营企业炼化项目影响会大幅小于市场预期； 四家民营炼化企业从下游化纤（涤纶）做起，由于涤纶长丝在一年之中有明显的淡旺季，因此季度盈利情况会差别较大，一二季度是淡季，三四季度是旺季，因此在行业淡季业绩低位的时候买入会是比较好的机会，这个机会18年还会有一次，19年及以后由于上游炼化资产利润占主导，下游PTA和涤纶淡旺季对利润的影响会降低；18年我们最看好的子行业是PTA，因为18年、19年两年无新增产能，复产的翔鹭和远东均已开车，而且对市场影响有限，由于PTA下游需求主要是涤纶，2018年涤纶新增产能是400万吨，对应PTA需求增加350万吨，因此下半年预计会发生需求大幅增加、而供应严重紧张的局面，推荐恒逸石化、桐昆股份。 重点推荐标的及行业： 1、大炼化-芳烃-PTA-涤纶产业链：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份 具体产能：桐昆股份（460万吨涤纶长丝产能、390万吨PTA、20%浙石化股权）、恒逸石化(165万吨涤纶+612万吨PTA+文莱800万吨炼化项目)、荣盛石化（160万吨PX+600 2018年04月01日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 万吨PTA+100万吨涤纶+51%浙石化股权）、恒力股份（140万吨高端涤纶长丝+660万吨PTA+2000万吨炼化）； 2、C3产业链：卫星石化（C3产业链从上游丙烷一直做到下游，打通整条产业链，未来布局C2乙烯产业链，成长空间非常大；滨化股份（公司拥有30万吨环氧丙烷）。 3、上下游一体化：中国石化（上游勘探采油版块减亏+下游炼化版块增利+销售板块独立分拆上市、PB1倍）； 上周行情回顾 上周化工板块整体表现较好，跑赢上证综指（周涨跌0.51%），跑输创业板指（周涨跌10.11%）。基础化工（中信）周涨幅为4.44%，石油石化周跌幅为1.77%。化工各子板块中农用化工（周涨幅4.09%）、化学原料（周涨幅3.75%）、化学制品（周涨幅5.17%）、煤炭化工（周涨幅4.18%）以及合成纤维及树脂（周涨幅4.57%）均有不同程度上涨；石油化工（周涨幅-1.89%）、油田服务（周涨幅-2.12%）以及石油开采（周涨幅-1.36%）有所下跌。A股化工板块周涨幅前三的个股分别为振华股份（周涨幅10.04%），阿科力（周涨幅10.01%）和东方材料（周涨幅10.00%）；周涨跌幅位于后三位的是中旗股份（周涨幅-5.31%），ST尤夫（周涨幅-4.99%）和浙江交科（周涨幅-3.17%）。 本周最新子行业及个股信息跟踪 子行业跟踪 1）天然橡胶 本周沪胶大幅下跌。泰国农业部拟计划300万莱橡胶园暂停割胶3个月挺价消息炒涨气氛减退，产胶区停割消息可信度逐步降低，市场悲观气氛浓厚，沪胶受中美贸易战影响。国内丁苯橡胶供价窄幅走跌，松香胶下调300元/吨，油胶持稳为主，1502在11600-11700元/吨，1712在10100-10400元/吨。本周期国内丁苯橡胶市场价格走跌，齐鲁1502E报价在11700-12100元/吨，吉化1502主流报价在11500-11600元/吨，均较上周跌400-500元/吨，齐鲁1712货少暂无主流报价。国内顺丁橡胶主流市场价格区间较上周期继续下跌。目前，国内顺丁市场主流报盘价格区间跌300-400至11300-1210