现代服务行业周报：港股教育逻辑不改，关注成长属性核心标的

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年06月10日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•休闲服务 现代服务行业周报（6.4-6.10） 港股教育逻辑不改，关注成长属性核心标的 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱芸 执业证号：S1250517070001 邮箱：zhuz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 33 行业总市值（亿元） 3,731.06 流通市值（亿元） 3,630.63 行业市盈率TTM 38.15 沪深300市盈率TTM 12.4 相关研究 [Table_Report] 1. 现代服务行业周报（5.28-6.3）：稀缺资产推动增长，坚定看好港股教育 (2018-06-04) 2. 现代服务行业周报（5.21-5.27）：21世纪教育即将上市，港股教育再添新军 (2018-05-27) 3. 现代服务行业周报（5.14-5.20）：港股教育再创新高，板块投资价值持续显现 (2018-05-21) 4. 现代服务行业周报（5.7-5.13）：推行终身职业培训，职业教育再获利好 (2018-05-14) 5. 现代服务行业周报（4.30-5.6）：中公教育借壳亚夏汽车，看多教育板块发展 (2018-05-07) 6. 现代服务行业周报（4.16-4.22）：民促法草案发布，政策进一步细化 (2018-04-23) [Table_Summary]  上周行情：上周餐饮旅游板块下跌0.22%，相对沪深300指数上涨0.52pp。在申万休闲服务二级行业中，餐饮、景点、酒店板块分别上涨0.72%、0.78%和0.54%，旅游综合板块下跌0.84%。教育板块下跌0.84%，相对沪深300指数下跌0.10pp。  行业动态：1）我国在线教育2012年至2016年年复合增长率达到17.18%，预计2018年用户将超过1.6亿人，发展规模稳步增长；2）课堂教学云平台公司十六进制宣布完成千万级Pre-A轮融资，为中小学提供教学云平台；3）在线英语教育渗透率持续提高，中国的在线英语教育市场未来有望达到万亿级规模；4）2017年超过半数的出境自由行用户会单独预订目的地游玩商品，在线旅游平台和手机端已成为中国旅游者首选；5）出境游餐饮供应商旅中美食宣布完成数百万元天使轮融资，目前产品已覆盖53个国家，312个城市，实现佣金收入39.6万元；6）“冬游西藏”政策的推出带来游客559万人次，同比增长38%；全区旅游收入70.59亿元，同比增长41.4%；7）华侨城集团投资同城旅游集团，投资超过20亿元，成为重要战略股东之一；8）江苏签署首个“一带一路”沿线国家旅游合作协议，推进江苏与亚美尼亚旅游产业的国际化发展；9）雅高收购法国餐饮SaaS平台Adoria，致力于优化餐饮供应管理，以提升客户体验；10）华侨城西部投资4.8亿元并购新三板剑门旅游80%股权，开发剑门关景区旅游。  本周投资观点： 教育：上周西南教育指数整体回调3.78%，港股教育板块标的均出现小幅回撤，新高教集团、宇华教育、枫叶教育、新华教育、民生教育、中教控股、睿见教育分别回调7.65%、4.99%、4.8%、2.47%、1.87%、1.74%、1.73%；我们认为，近期不排除资金板块配置变化后的板块将有所调整，但教育板块个股基本面及投资逻辑均未发生变化，核心教育标的配置必然具备超额收益，市场不必过度担心。全市场比较，确定且有成长属性的资产仍然稀缺，预计教育资产将持续获得全球避险资本垂青。现阶段我们坚持核心推荐确定性最强标的中教控股、睿见教育。另外，新华教育作为较确定的港股通候选标的，建议积极关注配置。 餐饮旅游：上周大盘走势先扬后抑，整体走势仍偏弱，申万休闲服务板块表现平稳。酒店板块：锦江4月经营数据RevPar增长趋势良好，加权平均RevPar同比增长4.6%，中端酒店平均房价增长高达6.4%，行业结构性改善中长期可持续， RevPar表现优异持续贡献边际利润增长空间。建议关注行业连锁龙头锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）：加盟方式助力中端崛起，连锁龙头马太效应持续增强；景区板块：传统景区积极踏足多元化休闲旅游领域，以打破复游率偏低瓶颈，人文景区依则靠异地扩张模式创造业绩增量，建议关注宋城演艺（300144）：异地复制卓有成效，轻资产输出盈利增强。黄山旅游（600054）：战略转型对冲门票压力，期待高铁开通贡献客流增量。免税板块：进口关税减免不改免税需求增长趋势，建议关注中国国旅（601888）：携手皇 -4%1%7%12%18%23%17/617/817/1017/1218/218/418/6休闲服务 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 权中标澳门机场加强国际化布局，上海日上并表贡献业绩增量，海南离岛免税有望放开，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，区域性政策红利继续夯实中免在核心城市的免税龙头优势，呈现龙头强者恒强格局；出境游板块：世界杯赛事窗口期拉动出境游需求增长，俄罗斯及周国家客流有望出现明显提升，建议关注出境游龙头众信旅游（002707）：国内欧洲游最大运营商，收购竹园国旅剩余30%股权强化东南亚业务实力。餐饮板块：继续关注海底捞上市进程。火锅领涨中式餐饮行业，海底捞作为国内火锅行业以及中式餐饮行业巨头有望借助资本市场力量实现更加快速的扩张，翻台率客流量持续增长，门店持续加密贡献边际增量，国际中餐连锁龙头势不可挡。  风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，汇兑风险，公司业绩不达预期的风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 0839.HK 中教控股 14.70 买入 0.29 0.32 0.41 41 38 29 300338 开元股份 17.81 买入 0.47 0.74 0.89 38 24 20 300089 文化长城 9.46 买入 0.13 0.33 0.45 72 29 21 1317.HK 枫叶教育 14.28 买入 0.31 0.36 0.45 38 32 26 2001.HK 新高教集团 7.24 买入 0.17 0.24 0.30 35 25 20 002696 百洋股份 23.22 买入 0.49 0.80 0.98 47 29 24 002659 凯文教育 14.92 - 0.05 0.04 0.27 252 316 47 600258 首旅酒店 27.43 买入 0.77 1.01 1.26 36 27 22 002707 众信旅游 11.28 买入 0.27 0.37 0.47 42 30 24 000796 凯撒旅游 12.90 买入 0.27 0.48 0.59 48 27 22 601801 皖新传媒 8.84 增持 0.56 0.60 0.63 16 15 14 002841 视源股份 54.97 增持 1.70 2.33 3.07 32 24 18 6068.HK 睿见教育 6.80 增持 0.11 0.17 0.21 50 33 26 000430 张家界 7.56 增持 0.17 0.11 0.14 44 69 54 600054 黄山旅游 12.95 增持 0.55 0.61 0.69 24 25 19 数据来源：聚源数据，西南证券 现代服务行业周报（6.4-6.10） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 行业观点 上周餐饮旅游板块下跌0.22%，相对沪深300指数上涨0.52pp。在申万休闲服务二级行业中，餐饮、景点、酒店板块分别上涨0.72%、0.78%和0.54%，旅游综合板块下跌0.84%。教育板块下跌0.84%，相对沪深300指数下跌0.10pp。 图1：餐饮旅游、教育板块市场表现 数据来源：wind、西南证券整理 1.1行业动态 教育 1） 我国在线教育2012年至2016年年复合增长率达到17.18%，预计2018年用户将超过1.6亿人，发展规模稳步增长； 2） 课堂教学云平台公司十六进制宣布完成千万级Pre-A轮融资，为中小学提供教学云平台； 3） 在线英语教育渗透率持续提高，中国的在线英语教育市场未来有望达到万亿级规模； 餐饮旅游 1) 2017年超过半数的出境自由行用户会单独预订目的地游玩商品，在线旅游平台和手机端已成为中国旅游者首选； 2) 出境游餐饮供应商旅中美食宣布完成数百万元天使轮融资，目前产品已覆盖53个国家，312个城市，实现佣金收入39.6万元； 3) “冬游西藏”政策的推出带来游客559万人次，同比增长38%；全区旅游收入70.59亿元，同比增长41.4%； 4) 华侨城集团投资同城旅游集团，投资超过20亿元，成为重要战略股东之一； 5) 江苏签署首个“一带一路”沿线国家旅游合作协议，推进江苏与亚美尼亚旅游产业的国际化发展； 现代服务行业周报（6.4-6.10） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 6) 雅高收购法国餐饮SaaS平台Adoria，致力于优化餐饮供应管理，以提升客户体验； 7) 华侨城西部投资4.8亿元并购新三板剑门旅游80%股权，开发剑门关景区旅游。2017年中国餐饮收入达4万亿元，占社会消费品零售总额的10.8%，发展稳中有进； 1.2本周投资观点 教育：上周西南教育指数整体回调3.78%，港股教育板块标的均出现小幅回撤，新高教集团、宇华教育、枫叶教育、新华教育、民生教育、中教控股、睿见教育分别回调7.65%、4.99%、4.8%、2.47%、1.87%、1.74%、1.73%；我们认为，近期不排除资金板块配置变化后的板块将有所调整，但教育板块个股基本面及投资逻辑均未发生变化，核心教育标的配置必然具备超额收益，市场不必过度担心。全市场比较，确定且有成长属性的资产仍然稀缺，预计教育资产将持续获得全球避险资本垂青。现阶段我们坚持核心推荐确定性最强标的中教控股、睿见教育。另外，新华教育作为较确定的港股通候选标的，9月正式进入港股通概率较大，目前仍有一定信息差，建议积极关注配置。 餐饮旅游：上周大盘走势先扬后抑，整体走势仍偏弱，申万休闲服务板块表现平稳。酒店板块：锦江4月经营数据RevPar增长趋势良好，加权平均RevPar同比增长4.6%，中端酒店平均房价增长高达6.4%，行业结构性改善中长期可持续， RevPar表现优异持续贡献边际利润增长空间。建议关注行业连锁龙头锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）：加盟方式助力中端崛起，连锁龙头马太效应持续增强；景区板块：传统景区积极踏足多元化休闲旅游领域，以打破复游率偏低瓶颈，人文景区依则靠异地扩张模式创造业绩增量，建议关注宋城演艺（300144）：异地复制卓有成效，轻资产输出盈利增强。黄山旅游（600054）：战略转型对冲门票压力，期待高铁开通贡献客流增量。免税板块：进口关税减免不改免税需求增长趋势，建议关注中国国旅（601888）：携手皇权中标澳门机场加强国际化布局，上海日上并表贡献业绩增量，海南离岛免税有望放开，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，区域性政策红利继续夯实中免在核心城市的免税龙头优势，呈现龙头强者恒强格局；出境游板块：世界杯赛事窗口期拉动出境游需求增长，俄罗斯及周国家客流有望出现明显提升，建议关注出境游龙头众信旅游（002707）：国内欧洲游最大运营商，收购竹园国旅剩余30%股权强化东南亚业务实力。餐饮板块：继续关注海底捞上市进程。火锅领涨中式餐饮行业，海底捞作为国内火锅行业以及中式