现代服务行业周报：港股教育再创新高，板块投资价值持续显现

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年05月20日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•休闲服务 现代服务行业周报（5.14-5.20） 港股教育再创新高，板块投资价值持续显现 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱芸 执业证号：S1250517070001 电话： 邮箱：zhuz@swsc.com.cn 联系人：杭爱 电话：010-57631198 邮箱：ha@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 33 行业总市值（亿元） 3,614.93 流通市值（亿元） 3,519.29 行业市盈率TTM 36.34 沪深300市盈率TTM 13.1 相关研究 [Table_Report] 1. 现代服务行业周报（5.7-5.13）：推行终身职业培训，职业教育再获利好 (2018-05-14) 2. 现代服务行业周报（4.30-5.6）：中公教育借壳亚夏汽车，看多教育板块发展 (2018-05-07) 3. 现代服务行业周报（4.16-4.22）：民促法草案发布，政策进一步细化 (2018-04-23) 4. 现代服务行业周报（3.26-4.1）：新华教育成功挂牌，港股教育板块又添新军 (2018-04-02) 5. 现代服务行业周报（3.19-3.25）：尚德机构成功上市，板块或迎IPO热潮 (2018-03-26) [Table_Summary]  上周行情：上周餐饮旅游板块上涨0.89%，相对沪深300指数上涨0.11pp。在申万休闲服务二级行业中，餐饮板块、酒店、旅游综合板块分别上涨2.25%、2.85%和0.65%。教育板块上涨1.19%，相对沪深300指数上涨0.41pp。  行业动态：1）在线教育将有爆发式增长, 预计在2020年中国教育行业总体量达到2.92万亿.；2）微软入局教育市场, 推出廉价版surface；3）招商银行与在线英语教育品牌TutorABC达成战略合作，推进成人在线英语教育市场。4）千百度完成出售一顿国际教育45.78%收益；5）中国和波黑互免签证协定5月29日将正式生效；5）乐高主题公园预计2022年开业华侨城（亚洲）：拟11.76亿元收购同程5.11%股份；6）年国内旅游支出复合增长达到17%。7）根据《行动计划》，上海有望落地市内免税店并扩大机场等免税店规模，并且离境退税商店规模有望提升，免税行业长期至少有500亿元增量空间。8）三亚旅游迎来3.0时代：复星亚特兰蒂斯投资超百亿布局海南。  本周投资观点：教育：本周港股教育板块再次大涨，中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）、宇华教育（6169.HK）、睿见教育（6068.HK）和枫叶教育（1317.HK）、新华教育（2779.HK）均再创新高，我们自17年12月份开始坚定推荐港股教育板块，现阶段依旧确定港股教育板块是港股稀缺的确定性板块。 回顾一季度核心观点：1月份我们重点推荐港股通三剑客——中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）和睿见教育（6068.HK），这是我们看到了明确的事件机会；2月份港股通名单公布后，我们明显感觉到市场对于港股教育板块的关注度大幅提升。彼时我们于市场最早提出明确的投资建议：港股通资金配置需求下，市值不大但确定性最强的教育板块可以把板块当底仓配置，高教资产比K12资产风险偏好更低，具体配置可以由风险偏好决定。 现阶段我们依然坚定推荐港股教育板块。近期的上涨重点原因之一为各家中报业绩都比较超预期，而对于这一点，我们在之前的推荐逻辑中曾明确指出现在是港股教育公司业绩高成长的初期，未来三年各家公司25%+的复合增速具有确定性。 我们认为港股教育板块具备至少3年的趋势性机会。从目前各公司的港股通持股比例来看，仍具有较大布局空间。目前，我们已实现全部港股教育公司的覆盖，持续跟踪推荐低估值、高成长确定性个股，维持板块“强于大市”的评级。 从资源禀赋、标的质地角度推荐中教控股（0839.HK）：联交所规模最大的民办高教集团，内生外延齐头并进；睿见教育（6068.HK）：华南最大高端K12民办教育集团，显著受益大湾区发展计划；枫叶教育（1317.HK）：国际教育龙头企业，轻资产模式快速扩张；新高教集团（2001.HK）：领先的民办高教集团，学校网络持续扩大；新华教育（2779.HK）：长三角高教龙头，内生外延齐发力；皖新传媒（601801）：市场化程度较高的国企，教育产业布局持续落地；视源股份（002841）：智能教育平板龙头企业，规模效应显著；凯文教 -4%2%9%16%22%29%17/517/717/917/1118/118/318/5休闲服务 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 育（002659）：背靠海淀国资委，A股最纯正教育标的。从成长性、估值和政策三个维度来看，我们看好职教板块，推荐开元股份（300338）：多方利益深度绑定，业绩增长超预期；百洋股份（002696）：“售人以鱼”到“授人以渔”，双主业格局形成；文化长城（300089）：教育版图再添翡翠，教育业务布局更上一层楼。 餐饮旅游：火锅巨头海底捞拟港股IPO，卓越管理+优质体验助力快速扩张。5月17日晚，海底捞国际控股有限公司向香港联交所提交上市申请，同时公布招股书。招股书显示2017年海底捞营收达106亿元（CAGR 35.9%），三年内利润CAGR达70.5%，服务顾客超过1亿人次。在竞争分散的中式餐饮和火锅业，海底捞市占率均夺得头筹，扁平化的管理架构增强了灵活性与执行力，与门店直接挂钩的店长激励机制推动门店快速扩张，优质的客户体验为门店盈利提供保障。截至招股书披露前公司已开320家门店，2018年计划开设180~220家门店，单店投资800~100万，1~3月即可实现盈亏平衡，6~13月基本实现现金投资回收。此外整体门店翻台率由2015年的4次上升至5次，为火锅行业最高水平。海底捞的加入有望为餐饮板块再添投资机遇。酒店板块，华住一季报超预期，带动锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）跟涨。从龙头公司基本面看，酒店行业复苏趋势仍确定：经济型升级+中端崛起共同推动平均房价增长，轻资产加盟方式助力龙头加速扩张，行业集中度继续提升，连锁龙头地位持续增强，率先享受行业红利，建议持续关注。免税板块，继续重点关注中国国旅（601888），北京、上海日上带来业绩增量，海南离岛免税有望放开，未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模，区域性政策红利继续夯实中免在核心城市的免税龙头优势，呈现龙头强者恒强格局；景区方面，人文休闲景区受天气等外界因素影响较少，优势在近两年逐渐凸显，异地可复制的商业模式提供持续增长动力，持续关注以杭州宋城一点领衔、异地复制多点开花的宋城演艺（300144）。  风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，汇兑风险，公司业绩不达预期的风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 0839.HK 中教控股 13.80 买入 0.29 0.32 0.41 39 35 27 300338 开元股份 18.86 买入 0.47 0.74 0.89 40 25 21 300089 文化长城 9.75 买入 0.13 0.33 0.45 75 30 22 1317.HK 枫叶教育 13.14 买入 0.31 0.36 0.45 34 30 24 2001.HK 新高教集团 7.34 买入 0.17 0.24 0.30 35 25 20 002696 百洋股份 22.67 买入 0.49 0.80 0.98 46 28 23 002659 凯文教育 15.20 - 0.05 0.04 0.27 304 380 56 600258 首旅酒店 30.20 买入 0.77 1.01 1.26 39 30 24 002707 众信旅游 11.28 买入 0.27 0.37 0.47 42 30 24 000796 凯撒旅游 12.90 买入 0.27 0.48 0.59 48 27 22 601801 皖新传媒 9.11 增持 0.56 0.60 0.63 16 15 14 002841 视源股份 94.90 增持 1.70 2.33 3.07 56 41 31 6068.HK 睿见教育 6.88 增持 0.11 0.17 0.21 51 33 27 000430 张家界 7.59 增持 0.17 0.11 0.14 45 69 54 600054 黄山旅游 12.62 增持 0.55 0.61 0.69 23 21 18 数据来源：聚源数据，西南证券 现代服务行业周报（5.14-5.20） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 行业观点 上周餐饮旅游板块上涨0.89%，相对沪深300指数上涨0.11pp。在申万休闲服务二级行业中，餐饮板块、酒店、旅游综合板块分别上涨2.25%、2.85%和0.65%。教育板块上涨1.19%，相对沪深300指数上涨0.41pp。 图1：餐饮旅游、教育板块市场表现 数据来源：wind、西南证券整理 1.1行业动态 教育 1）在线教育将有爆发式增长, 预计在2020年中国教育行业总体量达到2.92万亿； 2）微软入局教育市场, 推出廉价版surface； 3）招商银行与在线英语教育TutorABC达成战略合作，推进成人在线英语教育市场。 4）千百度完成出售一顿国际教育45.78%收益。 餐饮旅游 1）中国和波黑互免签证协定5月29日将正式生效； 2）乐高主题公园预计2022年开业华侨城（亚洲）：拟11.76亿元收购同程5.11%股份； 3）年国内旅游支出复合增长达到17%。 4）根据《行动计划》，上海有望落地市内免税店并扩大机场等免税店规模，并且离境退税商店规模有望提升，免税行业长期至少有500亿元增量空间。 5）三亚旅游迎来3.0时代：复星亚特兰蒂斯投资超百亿布局海南 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300创业板指餐饮旅游教育 现代服务行业周报（5.14-5.20） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1.2本周投资观点 教育：本周港股教育板块再次大涨，中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）、宇华教育（6169.HK）、睿见教育（6068.HK）和枫叶教育（1317.HK）、新华教育（2779.HK）均再创新高，我们自17年12月份开始坚定推荐港股教育板块，现阶段依旧确定港股教育板块是港股稀缺的确定性板块。 回顾一季度核心观点：1月份我们重点推荐港股通三剑客——中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）和睿见教育（6068.HK），这是我们看到了明确的事件机会；2月份港股通名单公布后，我们明显感觉到市场对于港股教育板块的关注度大幅提升。彼时我们于市场最早提出明确的投资建议：港股通资金配置需求下，市值不大但确定性最强的教育板块可以把板块当底仓配置，高教资产比K12资产风险偏好更低，具体配置可以由风险偏好决定。 现阶段我们依然坚定推荐港股教育板块。近期的上涨重点原因之一为各家中报业绩都比较超预期，而对于这一点，我们在之前的推荐逻辑中曾明确指出现在是港股教育公司业绩高成长的初期，未来三年各家公司25%+的复合增速具有确定性。 我们认为港股教育板块具备至少3年的趋势性机会。从目前各公司的港股通持股比例来看，仍具有较大布局空间。目前，我们已实现全部港股教育公司的覆盖，持续跟踪推荐低估值、高成长确定性