请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年06月18日 证券研究报告•行业研究•休闲服务 现代服务行业周报（6.12-6.18） 中报期关注成长明确教育龙头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱芸 执业证号：S1250517030001 电话：010-57758600 邮箱：zhuz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 34 行业总市值（亿元） 3,025.70 流通市值（亿元） 2,930.72 行业市盈率TTM 40.08 沪深300市盈率TTM 12.9 相关研究 [Table_Report] 1. 现代服务行业周报（6.5-6.11）：看好行业龙头公司，重点推荐皖新传媒 (2017-06-11) [Table_Summary]  上周行情：上周，酒店、餐饮旅游板块下跌0.91%，相对沪深300指数上涨0.69%。申万休闲服务二级行业出现分化，餐饮和酒店板块上涨，涨幅分别为2.26%和0.21%，而旅游综合和景点板块出现1.63%和1.52%的下跌。教育板块表现稳健，上涨1.44%，相对沪深300指数上涨3.04%。  行业动态： 1. 部分省市调整民办学校收费相关规定。1）安徽省提出，自2017年秋季学期开始进行民办教育收费试点，试点学校学费、住宿费自主定价；2）河南省对非营利民办高校学历教育收费实行上限管理，文科收费不超过1.5万元/年*生，理科不超过1.6万元/年*生。我们认为地方政府开放的政策倾向有利于民办学校收费步入正轨，营利性民办学校有望实现量价齐升，营收规模大幅提升。 2. 河北省教育厅印发《关于对河北衡水中学衡水第一中学办学行为进行整改的通知》。河北省教育厅对河北衡水中学和衡水第一中学办学招生情况进行了专项检查，检查中发现两所学校程度不同存在不规范甚至违规办学招生情况。我们认为该事件对公办学校参与举办民办学校的影响存在差异性，联合办学模式或受到一定影响，但对类似成都七中实验学校的授权模式影响不大。  本周投资观点：临近中报披露期，我们建议提前关注布局中报行情。其中，教育龙头公司业绩成长相对明确，我们维持教育板块“强于大市”评级。我们重点推荐皖新传媒（601801）：传统白马，市场化程度很高的国企，具备较强的资源整合；百洋股份（002696）：非公开发行事宜进展顺利，对赌业绩完成可能性高；和晶科技（300279）：非公开发行成功过会，董事长大比例参与非公开发行。同时，我们推荐关注处于职业教育实操培训前沿的世纪鼎利（300050）、业绩超预期的开元股份（300338）。 对于酒店、餐饮旅游板块，我们继续维持“跟随大市”评级。本周，中档酒店复苏的逻辑继续得到确认，对于如家来说，只要加盟店的数量继续兑现，业绩端就会如期兑现，我们预测中报大概率兑现中档酒店复苏的逻辑。旅游板块进入旺季，建议大家关注中报业绩超预期行情。  风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，公司业绩不达预期的风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 601801 皖新传媒 12.71 买入 0.53 0.74 0.84 28 18 15 002696 百洋股份 20.24 买入 0.29 0.57 0.85 62 36 24 300279 和晶科技 14.98 买入 0.15 0.38 0.55 98 40 27 300338 开元股份 21.40 买入 0.02 0.52 0.83 1234 41 26 300050 世纪鼎利 10.32 买入 0.24 0.30 0.37 43 34 28 数据来源：公司公告，西南证券 -8%-3%2%6%11%16%16/616/816/1016/1217/217/417/6休闲服务 沪深300 现代服务行业周报（6.12-6.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 行业观点 上周，酒店、餐饮旅游板块下跌0.91%，相对沪深300指数上涨0.69%。申万休闲服务二级行业出现分化，餐饮和酒店板块上涨，涨幅分别为2.26%和0.21%，而旅游综合和景点板块出现1.63%和1.52%的下跌。教育板块表现稳健，上涨1.44%，相对沪深300指数上涨3.04%。 图1：酒店餐饮旅游、教育板块市场表现 数据来源：wind、西南证券 1.1行业动态 酒店、餐饮旅游 1）携程酒店与西班牙最大的酒店集团美利亚(Melia)联合宣布，将进一步在大数据、营销合作、服务、产品互通等方面深化战略合作，这是携程在打造国际酒店生态圈的道路上的又一新动作。 2）近年来，民宿、特色小镇、乡村休闲地产投资增长迅速。相关数据显示，2016年，全国乡村旅游类产品实际完成投资3856亿元，同比增长47.6%；截至目前，全国共创建休闲农业和乡村旅游示范县328个，推介中国美丽休闲乡村370个。而根据国家旅游局最新发布的《2016中国旅游投资报告》显示，乡村旅游投资还将持续升温。 3）海航酒店集团开始在旗下酒店运营中使用智能机器人，将机器人服务从概念变为现实。此款机器人是专门为酒店内包括客房服务等多个应用场景设计研发的，可以在无人陪伴的情况下独自完成各项服务。 4）度假租赁技术供应商Rentivo现已成功收购了其亚太地区市场的主要竞争对手Klik.Villas。 教育 1）近期，部分省市发布相关规定，其中对放开民办学校收费的工作做了相关规定，随后部分民办学校的学费开始上涨。 -50%0%50%100%150%200%250%沪深300创业板指餐饮旅游教育 现代服务行业周报（6.12-6.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 安徽省提出，自2017年秋季学期开始着手进行民办教育收费试点工作，在试点基础上逐步放开非营利性民办学校学历教育收费。6所试点民办学校学费、住宿费自主定价。 河南省规定非营利民办高校学历教育收费实行上限管理，文科收费不超过1.5万元/年*生，理科不超过1.6万元/年*生。 《民促法》指出，对民办教育实行分类管理，营利性民办学校收费由学校自主定价，非营利性民办学校收费办法由地方政府制定实施。 表1：营利性与非营利性民办学校异同 分类管理 阶段选择 办学收益 定价权 税收 土地及财产权 营利性民办学校 义务教育阶段的民办学校不得设立 可取得办学收益，办学结余依照有关法律法规处理 可自主定价 享受国家规定的税收优惠 不再享受公益事业用地及建设有关划拨土地优惠 非营利性民办学校 无特别限制 举办者不得取得办学收益，办学结余全部用于办学 由省级人民政府制定价格 享受与公办学校同等的税收优惠 按照公办学校同等原则以划拨方式给予土地优惠 数据来源：西南证券 目前，民办教育收费问题仍处于探索阶段，各省相关政策并未出台落地。安徽省率先开展收费试点具有较强的标志性意义，其他省市相关政策有望逐步跟进。河南省虽对民办教育收费进行上限管理，但鼓励扶持的意味较重。我们认为地方政府开放的政策倾向有利于民办学校收费逐步走上正轨。过去2-3年，枫叶教育（1317.HK）、成实外教育（1565.HK）、宇华教育（6169.HK）、睿见教育（6068.HK）等优质民办教育公司营收增速在14.2%-24.7%之间，学费涨幅在0.89%-11.1%之间，业绩增长的主要动因为网点扩张和学生人数的提升。 表2：学费提升对收入的影响较大 公司简称 收入端项目 CARG（2014-2016） 2017E 枫叶教育（1317.HK） 学员数增速 18.5% 18.5% 人均学费增速 2.9% 20% 收入增速 22.0% 42.2% 睿见教育（6068.HK） 学员数增速 18.0% 18.0% 人均学费增速 5.7% 20% 收入增速 24.7% 41.6% 宇华教育（6169.HK） 学员数增速 13.2% 13.2% 人均学费增速 0.89% 20% 收入增速 14.2% 35.8% 成实外教育（1565.HK） 学员数增速 4.1% 4.1% 人均学费增速 11.1% 20% 收入增速 15.7% 24.9% 数据来源：公司公告，西南证券整理（假设学员数增速不变，人均学费增速提升至20%） 现代服务行业周报（6.12-6.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 如民办学校收费逐步放开，营利性民办学校将实现量价齐升，营收规模将得到快速提升。我们假设学生人数增速不变，学费每年提升20%，则以上学校收入增长在24.9%-42.2%之间，实现原有增速的翻倍增长。 2）河北省教育厅印发《河北省教育厅关于对河北衡水中学衡水第一中学办学行为进行整改的通知》，按照教育部要求，河北省教育厅组成专项检查组，于5月9日对河北衡水中学和衡水第一中学办学招生情况进行了专项检查，检查中发现两所学校程度不同存在不规范甚至违规办学招生情况。 《民办教育促进法实施条例》第六条规定：“公办学校参与举办的民办学校应当具有独立的法人资格，具有与公办学校相分离的校园和基本教育教学设施，实行独立的财务会计制度，独立招生，独立颁发学业证书”。 目前，公办学校参与举办民办学校有以下几种模式： 表3：公办学校参与举办民办学校模式一览 模式 投资主体 特点 国有民办 公办学校单独举办 由公办学校创办，资产属国家所有 联合办学 公办学校和民办资本共同举办 联合投入学校固定资产、学校品牌、教育教学等资产 品牌授权 民办学校单独举办 借助公办学校品牌办学，定期支付费用；学校管理、师资、经费与公办学校无关 数据来源：西南证券 我们认为该事件社会影响较大，有望引起相关政策措施的加速落地，现存的市场乱象将得到整肃，民办学校举办独立性将得到进一步明确。该事件对公办学校参与举办民办学校的影响存在一定差异性，联合办学模式或受到一定影响，但对类似成都七中实验学校的授权模式影响不大。 3）麦可思研究院发布的《2017大学生就业年度指标》显示，2016届全国本科毕业生就业率为91.8%，其中就业率最高的专业是软件工程，绘画、口腔医学、音乐表演等专业就业率较低；本科生毕业半年后平均月薪为4376元，其中信息安全专业毕业生平均月薪最高，达5906元。 4）子歌公司在北京发布了Mento 教育机器人。据介绍，此次发布的教育机器人 Mento （馒头）整合了中美小学和初中同步趣味辅导教程，可以指导孩子观看趣味学习视频，背诵中英文并判断是否准确。同时，运用游戏闯关的模式设计，并参考国外儿童在母语环境学习英文的方法，馒头教育机器人运用了一套国际知名的 Metrics 的英文母语学习法。 1.2本周投资观点 教育 临近中报披露期，我们建议提前关注布局中报行情。根据上市公司一季报提供的中报盈利预测来看，教育龙头公司业绩成长相对明确，皖新传媒（601801）上半年净利润同比增长55%-85%、百洋股份（002696）上半年净利润预计同比增长-10%-30%。同时，开元股份（300338）、和晶科技（300279）、世纪鼎利（300050）等优质教育标的业务稳步发展，存在较大概率确定性业绩增长。我们维持教育板块“强于大市”评级。 现代服务行业周报（6.12-6.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 我们精选确定性成长的教育龙头公司：重点推荐皖新传媒（601801）：传统白马，市场化程度很高的国企，具备较强的资源整合；百洋股份（002696）：非公开发行事宜进展顺利，对赌业绩完成可能性高；和晶科技（300279）：非公开发行成功过会，董事长大比例参与非公开发行。同时，我们推荐关注处于职业教育实操培训前沿的世纪鼎利（300050）、业绩超预期的开元股份（300338）。 酒店、餐饮旅游 对于酒店、餐