2018年中期通信行业投资策略：赋能传统产业，迎接万物互联

 主要观点： 中国移动在宽带和传输网投资大幅度下滑 总体上中国移动2017年资本开支1775亿元，同比下降5.2%。2018年中国移动资本开支计划由1661亿元，同比下降6.4%。中国电信2018年的资本开支为887亿元，同比下降8.37%。2018年中国移动在宽带投资和传输网领域的投资大幅度下滑，其中宽带投资由2017年的184元，下滑到2018年的74亿元。传输网的投资预算由2017年的497亿元，下滑到2018年的445亿元。宽带和传输领域的投资整体大幅度下滑。 迎接万物互联 物联网赋能传统产业 三大运营商开始发力物联网NB-IoT网络，物联网的智能设备连接数快速增长。中国移动2017年连接数达到229百万个，同比增长122%。中国电信2017年连接数达到44.30百万个，同比增长212%。同时互联网巨头阿里巴巴也开始了物联网战略，宣布未来5年发展100亿的物联网连接数。2018年将开启物联网与传统产业的融合的浪潮，例如新零售和新制造等行业新热点。物联网通过信息与控制网络融入产品设计、产品制造和流通与销售，彻底改造传统产业，提高产业的效率。 聚焦物联网产业链的模组和终端行业 物联网产业链主要有：芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前市场上规模较大有日海通讯和高新兴。终端和行业应用是国内最主要的市场。目前重点关注政府、交通等领域的物联网应用。  投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 日海通讯 002313.SZ 28.52 0.37 0.56 0.76 77 51 38 4.48 增持 中国联通 600050.SH 5.48 0.01 0.11 0.18 548 50 30 0.92 谨慎增持 光讯科技 002281.SZ 23.96 0.52 0.65 0.84 46 37 29 4.87 增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2018年6月4日收盘价 增持 ——维持 日期：2018年6月5日 行业：通信行业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail：zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 最近12个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT18-AIT05 首次报告日期： 相关报告： 赋能传统产业 迎接万物互联 ——2018年中期通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/中期策略 中期策略 1 一. 通信设备行业的数据 1.1 我国通信行业的表现 初步核算2017年电信业务总量达到27557亿元（按照2015年不变单价计算），比上年增长76.4%，增幅同比提高42.5个百分点。电信业务收入12620亿元，比上年增长6.4%，增速同比提高1个百分点。2018年1-4月，电信业务总量（按照2015年不变单价计算）完成15376亿元，同比增长125%。电信业务收入完成4431亿元，同比增长4.5%。电信业务总量继续高速增长。 图 1 2018年1-4月我国电信业务收入累计完成情况 单位：亿元 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 在电信业务收入中，移动数据和互联网接入业务收入保持着快速的增长，移动数据和互联网接入业务成为电信业务收入中的增长点。2017年移动通信业务实现收入9071亿元，比上年增长5.7%，在电信业务收入中占比为71.9%，较上年回落0.5个百分点。2018年1-4月，三家基础电信企业实现移动通信业务收入3145亿元，同比增长2.6%，占电信业务收入的71%；实现固定通信业务收入1286亿元，同比增长9.7%，在电信业务收入中占29%。固定通信业务收入占比在上升。 中期策略 2 图 2 移动数据和互联网接入业务成为电信业务增长点 单位：% 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 随着高速互联网接入服务发展和移动数据流量消费快速上升，话音业务继续呈现大幅萎缩态势。2017年完成话音业务收入2212亿元，比上年下降33.5%，在电信业务收入中的占比降至17.5%，比上年下降7.3个百分点。2018年1-4月三家基础电信企业完成固定数据及互联网业务收入694亿元，同比增长6.5%，占电信业务收入的15.7%；完成移动数据及移动互联网业务收入2141亿元，同比增长14.2%，占电信业务收入的46.1%，占比较去年同期提高3.9个百分点。 图 3 移动数据业务高速增长 单位：亿元 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。4月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.66亿户，1-4月净增1773万户。其中，光纤接入（FTTH/O）用户总数达到3.13亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的85.6%，较去年末提高1.3个百分点。按速率划分，20Mbps及以上接入速率的固定互联网宽 中期策略 3 带接入用户总数达3.41亿户，占比为93%；50Mbps及以上和100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数分别达2.8亿户和1.72亿户，占总用户数的76.4%和47.1%。 图 4 2017-2018年固定互联网宽带接入速率用户占比 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 4G移动电话用户扩张带来用户结构不断优化，支付、视频广播等各种移动互联网应用普及，带动数据流量呈爆炸式增长。2018年1-4月移动互联网累计流量达157亿GB，同比增长192.2%；其中通过手机上网的流量达到154亿GB，同比增长209%，占移动互联网总流量的98%。4月当月户均移动互联网接入流量达到3.41GB，同比增长154%。固定互联网使用量保持稳步快速增长，1-4月固定互联网宽带接入流量同比增长52.6%。 图 5 2017-2018年移动互联网接入流量增长情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 中期策略 4 二. 运营商的资本开支 2.1 中国移动宽带投资下滑 运营商发布年报及2018年资本开支计划，总体上中国移动2017年资本开支1775亿元，同比下降5.2%。2018年中国移动资本开支计划由1661亿元，同比下降6.4%。中国电信2018年的资本开支为887亿元，同比下降8.37%。 但是2018年中国移动在宽带投资和传输网领域的投资大幅度下滑，其中宽带投资由2017年的184元，下滑到2018年的74亿元。传输网的投资预算由2017年的497亿元，下滑到2018年的445亿元。宽带和传输领域的投资整体大幅度下滑。 图 6 2018年资本开支大幅度下滑 数据来源：公司公告，上海证券研究所 2.2 流量的爆发增长，引起IDC投资增长 4G用户迅速的增长，特别是运营商不限流量套餐的推广（以中国联通的冰淇淋套餐为代表），造成移动用户的月均用户流量消费的流量暴增。流量的暴增相应引起IDC的需求快速增长、同时光传输网络容量的扩容需求。在中国联通2017年的年报中，中国联通披露的网络的利用率达到57%，随着流量的进一步增长中国联通的网络需要进一步扩容。中国移动和中国电信的网络状况大致如此。 中期策略 5 图 7 近年流量消费的爆发式增长 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 互联网巨头成为IDC建设的主流，由于100G数据中心光模块产品价格逐渐降低，18H2将会大规模采用100G数据中心光模块；加之华为加入云计算，预计未来高速数据中心光模块的需求将会加大。同时由于400G光模块的技术逐渐成熟，未来400G光模块将快速增长。 图 8 400G光模块快速引入 数据来源：Lighting，上海证券研究所 2.3 5G建网利好基站及终端产业链 经过3G\4G的移动通信网络建设，我国的基站数量达到相当大的规模。2017年我国的基站总规模达到619万个，其中3G/4G基站达到462万个。 中期策略 6 图 9 2012-2017年基站发展情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 2018年三家运营商开始5G规模实验网络建设，预计2019年运营商开展5G业务，产业的需求转向网络建设、基站设备、手机终端及配件等。 表 1 5G基站的上下游产业链及公司 产业链阶段 行业大类 细分行业 相关企业 上游 芯片、电子元器件 信维通信 三安光电 麦捷科技 紫光股份 网络规划设计 国脉科技 杰赛科技 中游 无线 基站天线 通宇通讯 盛路通信 基站射频滤波器 武汉凡谷 大富科技 东山精密 春兴精工 中兴通讯 烽火通信 星网锐捷 光纤光缆 长飞光纤 亨通光电 中天科技 烽火通信 特发信息 光模块 中际旭创 光迅科技 新易盛 博创科技 中兴通讯 中期策略 7 烽火通信 下游 终端侧 终端天线、滤波器 麦捷科技 信维通信 硕贝德 运营商 运营商 中国联通 鹏博士 数据来源：上海证券研究所 三. 迎接万物互联时代 3.1 5G的重点在于物联网 物联网是通过RFID、红外感应器、GPS、激光扫描器等传感器，按约定的协议，把任何物品及其状况与互联网连接起来，进行信息交换和通讯，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络。物联网的行业重点应用在：医疗、工业、消费品、计算机、通信和汽车。5G时代，从人人连接发展到万物互联，物联网是5G时代的重点领域。 图 10 物联网产业链 数据来源：CCID，上海证券研究所 中期策略 8