通信行业2021年度投资策略：5G基建+应用协调发展，开启万物互联大时代

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 通信行业2021年度投资策略 推荐（维持） 5G基建+应用协调发展，开启万物互联大时代  通信行业前三季度走势“先扬后抑”，海外需求疲软及外部制裁风险成压制板块走势主因。截止到2020年11月20日，2020年年初至今通信板块涨跌幅为0.1%，电子板块涨跌幅为35.2%，传媒板块涨跌幅为15.4%，计算机板块涨跌幅为14.5%，通信板块跑输沪深300指数20.6个百分点、跑输创业板指数44.8个百分点。通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为40.39,位列所有申万一级行业第8,同期的沪深300 PE-TTM为15.10。通信行业持股市值占基金股票重仓市值为0.91%，相较二季度的1.31%有所下滑。主要原因是今年海外疫情扩散导致海外需求疲软，以及美国对我国科技头部企业制裁加剧引发市场担忧。随着新冠疫苗研发进度加速、美国大选尘埃落定，这两个不利因素有望缓解，展望2021年通信行业行情走势有望回升。  5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长。5G时代国内设备商龙头有望继续抢占全球份额。建议关注国内设备商龙头。受疫情等因素影响2020年全球5G建设进度低于预期。国内由于新基建政策推动，2020年三家运营商5G基站建设达到预期，截至11月20号，中国目前5G基站已超69万个、终端连接数超1.6亿。从中长期来看我们认为华为和中兴凭借其优势的技术、极具竞争力的价格和中国市场优势，市场份额将进一步提升，中兴通讯有望反超爱立信和诺基亚达到全球设备商前二。今年中兴通讯在国内市场5G进展顺利，明年海外5G市场预计会稳健发展，公司在国内的规模部署有助于在海外5G市场实现技术领先、成本领先。建议关注中兴通讯的长期投资机会。  流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续。1）IDC：行业核心驱动在于流量增长及云化渗透，具备长期、确定的成长属性。我国IDC资源分布呈现“东满西余，核心城市集中”的格局，供给侧资源分布失衡，一线单体大规模数据中心稀缺性凸显，二三线数据中心过剩态势料在短中期延续，行业集中度提升成必然趋势。我们认为，具有扩张能力、扩张弹性的IDC龙头企业有望抓住机遇，通过兼并收购实现版图的不断扩张。2）光模块：数通侧高景气态势延续，北美资本开支持续向上叠加上游芯片厂商营收高增，上下游指引明年需求持续乐观。我国光模块企业竞争力逐渐增强，我国已成为全球光模块的重要生产及销售基地，建议关注能够保障优秀良率水平、批量交付能力的龙头企业。  卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商。卫星互联网具有不可替代的覆盖优势，是5G之补充，6G之初探。轨道和频段资源是“不可再生资源”,各国纷纷制定产业利好政策，加快低轨卫星互联网部署计划，争取先发优势。今年4月，卫星互联网纳入“新基建”，国家自上而下推动卫星互联网建设。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构，将根据组网节奏自上而下受益。卫星制造处于产业链的上游，国内外的成熟企业均较少，技术壁垒较高，掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具有先发优势。  物联网：物联网市场持续东进西退趋势，产业物联网和消费物联网齐头并进，当前时点关注确定性较高的物联网应用和模组行业投资机会。5G和Wi-Fi6扩展了物联网的应用场景，将物联网带入车联网、工业控制、远程医疗等高附加值领域，物联网迎来快速发展的高光时刻。智慧城市物联网应用受政策驱动，已经逐步实现全面发展。消费物联网经历单品、入口、交互等阶段，对生活品质提升的作用逐步展现。车联网作为5G下游空间较大、确定性较强的领域，在5G的推广过程中受到政府和产业界的特别青睐。5G、Wi-Fi 6催生消费物联网产业快速发展。智能家居市场规模持续扩大，产品百花齐放。建议优先关注这些确定性较高的物联网应用；同时当前物联网行业核心驱动力仍然在连接层，蜂窝通信模组行业快速发展，国内企业对海外传统供应商形成较强的替代效应，行业集中度持续提升，利好发展确定性极强的蜂窝物联网模组行业龙头企业。 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com 执业编号：S0360520060003 占比% 股票家数(只) 103 2.52 总市值(亿元) 10,430.41 1.23 流通市值(亿元) 7,853.39 1.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.1 -2.57 8.92 相对表现 -6.17 -33.45 -21.09 《通信行业周报（20201012-20201016）：中央政治局集体学习量子科技，量子通信产业链初具雏形，逐步走向产业化应用》 2020-10-18 《通信行业周报（20201019-20201023）：三大运营商前三季度业绩稳健向好，未来5G小站需求明确》 2020-10-25 《通信设备行业周报（20201026-20201030）：疫情之下物联网模组公司业绩分化，头部公司集中度有所提升》 2020-11-01 -9%8%24%41%19/1120/0120/0320/0520/0720/092019-11-25～2020-11-23沪深300通信设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 通信设备 2020年11月24日 通信行业2021年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  建议关注：光环新网、宝信软件、城地香江、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份、能科股份。  风险提示：海外新冠疫情控制效果低于预期；海外复工进度低于预期；美国加强对国内科技头部企业制裁；中美贸易摩擦加剧；物联网发展不及预期；云商资本开支不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 光环新网 19.03 0.66 0.84 1.0 28.83 22.65 19.03 3.52 强推 宝信软件 62.12 1.13 1.47 1.87 54.97 42.26 33.22 10.16 强推 城地香江 20.87 1.07 1.39 1.79 19.5 15.01 11.66 2.37 推荐 移远通信 190.35 2.03 2.92 5.78 93.77 65.19 32.93 11.88 推荐 广和通 56.46 1.27 1.51 1.94 44.46 37.39 29.1 10.46 推荐 移为通信 31.4 0.42 0.75 1.14 74.76 41.87 27.54 7.57 强推 和而泰 16.55 0.41 0.59 0.78 40.37 28.05 21.22 7.4 强推 拓邦股份 8.65 0.47 0.56 0.66 18.4 15.45 13.11 4.02 推荐 能科股份 41.59 0.85 1.18 1.62 48.93 35.25 25.67 4.49 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年11月23日收盘价 通信行业2021年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告通过对通信行业2020年行情回顾，分析影响通信行业2020年走势的原因，从而对2021年通信行业走势进行整体的判断。并分别对2021年行情通信行业的5G基建、云及流量基建、光模块和物联网等细分板块和对应公司进行了展望。梳理出通信行业2021年以及中长期的投资机会。 投资逻辑 通信行业前三季度走势“先扬后抑”，海外需求疲软及外部制裁风险成压制板块走势主因。随着新冠疫苗研发进度加速、美国大选尘埃落定，这两个不利因素有望缓解，展望2021年通信行业行情走势有望回升。 5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长。从中长期来看我们认为华为和中兴凭借其优势的技术、极具竞争力的价格和中国市场优势，市场份额将进一步提升，中兴通讯有望反超爱立信和诺基亚达到全球设备商前二。今年中兴通讯在国内市场5G进展顺利，明年海外5G市场会稳健发展，公司在国内的规模部署有助于在海外5G市场实现技术领先、成本领先。建议关注中兴通讯的长期投资机会。 流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续。1）IDC：行业核心驱动在于流量增长及云化渗透，具备长期、确定的成长属性。我们认为，具有扩张能力、扩张弹性的IDC龙头企业有望抓住机遇，通过兼并收购实现版图的不断扩张。2）光模块：数通侧高景气态势延续，北美资本开支持续向上叠加上游芯片厂商营收高增，上下游指引明年需求持续乐观。我国光模块企业竞争力逐渐增强，我国已成为全球光模块的重要生产及销售基地，建议关注能够保障优秀良率水平、批量交付能力的龙头企业。 卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构，将根据组网节奏自上而下受益。卫星制造处于产业链的上游，国内外的成熟企业均较少，技术壁垒较高，掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具有先发优势。 物联网：物联网市场持续东进西退趋势，产业物联网和消费物联网齐头并进，当前时点关注确定性较高的物联网应用和模组行业投资机会。智慧城市物联网应用受政策驱动，已经逐步实现全面发展；消费物联网经历单品、入口、交互等阶段，对生活品质提升的作用逐步展现；车联网作为5G下游空间较大、确定性较强的领域，在5G的推广过程中受到政府和产业界的特别青睐。同时我们认为当前物联网行业核心驱动力仍然在连接层，蜂窝通信模组行业快速发展，国内企业对海外传统供应商形成较强的替代效应，行业集中度持续提升，利好发展确定性极强的蜂窝物联网模组行业龙头企业。 通信行业2021年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、行情回顾和2021年展望 ................................................................................................................................................... 8 1.1、2020年行情回顾：前三季度走势“先扬后抑”，不利因素正在逐步缓解 ......................................................... 8 1.2、2021年投资展望 ....................................................................................................................................................... 9 1.2.1、5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长 ................................... 9 1.2.2、云及流量基建：疫情隔离带动云及流量产业发展，互联网巨头加速布局 ............................................... 10 1.2.3、光模块：5G基建和数据中心建设驱动光模块产业发展，我国光模块企业竞争力逐渐增强 .................. 11 1.2.4、物联网：物联网设备连接