1 / 68 [Table_Industry] 通信行业2018年度投资策略 [Table_Industry1] 证券研究报告〃行业研究〃 通信设备 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 万物智慧互联，5G赋能产业 增持(维持) 投资要点  行业回顾及展望：2017年通信板块指数小幅下跌，但受未来3年5G网络大规模商用部署、光通信投资持续提升、物联网用户高速扩张等影响，板块估值有提升；同时板块内部分化加剧，白马型行业龙头公司获得更多市场青睐，涨幅显著跑赢行业指数和其他中小公司，体现行业集中度提升和投资者投资偏好变化。需求侧供给侧变化：需求侧来看数据流量增长不停歇，依然是行业发展的主要动力；供给侧来看网络制式升级，或将扭转网络投资下行趋势。2018年投资展望：数字经济成为中国战略新机遇，5G和物联网是核心投资机会。一方面建议跟踪3GPP标准化进程和国家进行试验等关键节点，把握5G及物联网博弈机会。具体子行业机会来看，5G方面投资：1.率先布局主设备，抓住产业龙头价值提升机会；2.根据主设备采购订单，选择投资光通信上游优质标的；3.关注运营商建网规划和基站采购进度，布局无线器件和网络服务标的。物联网投资：先硬件，再平台，然后是物联网应用机会。  5G部署元年，网络结构迎来重大变革：5G是万亿级投资、十万亿级市场。根据中国信通院《5G经济社会影响白皮书》预测，2030年5G间接拉动的GDP将达到3.6万亿元。按照产业间的关联关系测算，2020年，5G间接拉动GDP增长将超过4190亿元；2025年，间接拉动的GDP将达到2.1万亿元；2030年，5G间接拉动的GDP将增长到3.6万亿元。十年间，5G间接拉动GDP的年均复合增长率将达到24%，是通信板块规模和成长最具吸引力的领域。  物联网板块具有较大发展潜力：1）市场空间可观：2025年全球物联网市场规模将达到 2 万亿美元；物联网物件的数量将高达数十亿，使得整个价值链受惠；物联网在各行业的应用不断深化，催生新技术，有助于改造升级传统产业。2）硬件，政企市场，消费电子，工业物联网是物联网领域重要投资机会。3）配臵策略方面，建议首先布局模组/芯片，其次布局表计类、eSIM卡等细分领域，平台类公司在此基础上可以获取更持续的发展机会，尤其关注CMP、AEP及DMP平台方面具有核心竞争力和客户粘性的领军公司。  主线之外，多点开花：云计算、通信运营、通信服务（网建、网维、网优）、移动转售、大数据、专网通信、北斗产业均有发展前景和投资价值。  投资建议：我们认为，5G和物联网是2018年重要的投资机会，许多产业链内优秀公司将受益行业发展红利。我们推荐中兴通讯、烽火通信、中际旭创、光迅科技，建议关注博创科技、日海通讯。  风险提示：1、运营商收入端持续承压；2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱；3、5G标准化和产品研发进度不及预期，产品单价大幅提升，商用部署时间推迟；4、运营商削减对物联网模组的补贴，削减对5G终端的补贴，导致产业链发展变缓；5、国内通信设备、终端、纤缆厂商运营成本提升或产能扩充超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 -16%-7%1%9%17%26%2017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/01通信设备沪深300 [Table_Report] 相关研究 1． 东吴通信周报：美国FCC废除网络中立，数据流量价值分配体系或将重塑 -20171218 2． 通信行业：中移动光缆招标半年一亿芯公里，光通信保持高度景气 -20171120 3． 通信行业周报：三大运营商发力物联网方向，物联网商用化进程持续推进 -20170724 4． 通信行业：“人”的物联网—关于行业发展路径的思考 -20170803 5． 通信行业：广电加大网络投资，利好行业健康持续发展 -20170324 [Table_Author] 2018年2月2日 证券分析师 徐力 执业证号：S0600515080001 010-66573632 xul@dwzq.com.cn 证券分析师 孙云翔 执业证号：S0600518010002 sunyx@dwzq.com.cn 2 / 68 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业年度策略报告 目录 1. 行业回顾及展望 ................................................................... 8 1.1. 行业表现中等，估值水平提升 ........................................................... 8 1.2. 需求侧变革：数据流量增长不停歇，依然是行业发展的主要动力9 1.2.1. 数据流量高速增长延续 ....................................................................................... 9 1.2.2. 数据流量增长驱动因素：应用端内容丰富+流量成本下滑 ........................... 11 1.2.3. 数字经济：中国战略新机遇 ............................................................................. 12 1.3. 供给侧变革：网络制式升级，或将扭转网络投资下行趋势 ......... 13 1.4. 投资展望 ............................................................................................. 14 1.4.1. 5G赋能数字经济，再次开启信息通信黄金十年 ........................................... 15 1.4.2. 5G与物联网： 18年总体投资节奏 ................................................................ 15 2. 5G部署元年，网络结构迎来重大变革 .......................... 16 2.1. 5G是3GPP阵营对通信行业的一场统一战，通信产业蛋糕有望做大 ............................................................................................................. 16 2.1.1. 供给端驱动力 ..................................................................................................... 16 2.1.2. 需求端驱动力 ..................................................................................................... 18 2.2. 5G赋能，助力产业新时代 ............................................................... 21 2.2.1. 万亿级投资、十万亿级市场 ............................................................................. 21 2.2.2. 5G主要创新技术及投资映射 ........................................................................... 22 2.3. 政策利好不断，电信设备领域引领全球 ......................................... 24 2.3.1. 升级现有4G，平滑向5G演进 ........................................................................ 24 2.3.2. 中国5G进展引领全球 ...................................................................................... 25 2.3.3. 电信设备商国产崛起 ......................................................................................... 27 2.4. 投资机会凸显，有利于行业提升估值水平 ..................................... 28 2.4.1. 通信市场未来发展—触底复苏 ......................................................................... 28 2.4.2. 5G市场空间测算 ............................................................................................... 29 2.4.3. 政企行业成为重要增量市场 ............................................................................. 30 2.4.4. 5G创造可观的网络设备市场 ........................................................................... 30 2.4.5. 5G带动物联网市场发展 ................................................................................... 31 2.4.6. 5G投资具有长期性 ........................................................................................... 32 2.4.7. 5G产业链投资机会总览 ................................................................................... 32 3. 物联网：万物互联，从数字化到智慧化 ........................ 33 3.1. 接棒移动互联网，物联网万亿级市场已经开启 ............................. 33 3.2. 基础建设阶段，硬件占市场份额重头 ............................................. 33 3.3. 政企市场、消费电子领域等是发展重点 ......................................... 34 3.4. 工业物联网：各国争夺激烈，保持长期高增长 ............................. 34 3.5. 物联网产业链投资总览 .............................................................