生猪周度报告：疫情风险增加，养殖户恐慌性出栏

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 疫情风险增加 养殖户恐慌性出栏 2021年01月31日 生猪周度报告20210125—20210131 生猪期货价格走势图 资料来源：Wind，招商期货研究所 涂雅晴 0755-82784520 tuyaqing@cmschina.com F3075683 王真军 020-62996805 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 本期观点： 1. 本周全国生猪出栏均价从上周35.74元/公斤跌至33.98元/公斤，跌幅1.76元/公斤，周跌幅为4.92%，同比下跌6.70%。临近春节养殖户积极出栏，加之疫情影响下小体重猪抛售对市场冲击大。 2. 本周猪肉价（前三等级白条）均价42.74元/公斤，跌幅1.74元/公斤，周跌幅为3.91%，同比下跌8.17%。猪肉价跟随生猪价下跌，下游市场接货能力有限，下周屠宰企业进入年前备货高峰期，猪肉价格有望回暖。 3. 本周疫情程度有所加重，其中山东鲁南地区猪病肆虐，华北其他区域、华南、华中也增加明显，目前养殖户恐慌性出栏抛售。本周90公斤以下体重猪占比继续增加至17.35%，较上周增2.53个百分点。 4. 本周出栏均重128.09公斤，较上周降5.72公斤（-4.27%）。全国肥猪存栏降低，养殖户压栏情绪不高，肥猪出栏占比有所下降。本周150公斤以上占比较上周降2.77个百分点至13.29%。 5. 涌益监测样本点数据，母猪总存栏环比再次下降5.6%，其中后备母猪中招淘汰占比3%左右，预计春节后会继续补栏后备以保证母猪产能。但是因为后备母猪的下降，导致次月配种量或受影响，叠加基础母猪同时受损，预计1月能繁母猪存栏或出现2-3%的降幅。 6. 生猪期货走势图 ❑ 资料来源: 招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、生猪期货行情分析 （一）行情回顾 生猪期货首月共挂牌3个合约，本周主力合约LH2109收盘价25570元/吨，周涨幅4.09%；LH2111收盘价23790元/吨，周涨幅4.15%；LH2201收盘价23425元/吨，周涨幅2.74%； 09合约基差收窄至6410。目前北方部分省份疫情严重，小体重猪流通较多，12月-1月受疫情影响母猪及仔猪存栏环比下降，对未来产能恢复存在较强的阻碍，下行周期并非一蹴而就，需留意三元留种、疫情、政策等因素。 图1：LH2109合约走势 资料来源：饲料工业协会,招商期货研究所 图 2：月间价差（元/吨） 图 3：09合约基差（元/吨） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源: 天下粮仓,招商期货研究所 -1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0009-119-111-11,5003,5005,5007,5009,50011,50013,5002021-01-082021-01-102021-01-122021-01-142021-01-162021-01-182021-01-202021-01-222021-01-242021-01-262021-01-28基差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、生猪现货市场回顾 （一）生猪价格 本周全国生猪出栏均价从上周35.74元/公斤跌至33.98元/公斤，跌幅1.76元/公斤，周跌幅为4.92%，同比下跌6.70%。临近春节养殖户积极出栏，加之疫情影响下小体重猪抛售对市场冲击大。 本周猪肉价（前三等级白条）均价42.74元/公斤，跌幅1.74元/公斤，周跌幅为3.91%，同比下跌8.17%。猪肉价跟随生猪价下跌，下游市场接货能力有限，下周屠宰企业进入年前备货高峰期，猪肉价格有望回暖。 图 4：生猪出栏价（单位：元/公斤） 图 5：猪肉价（前三等级白条均价）（单位：元/公斤） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源: 涌益咨询,招商期货研究所 生猪区域价差明显，生猪价格仍然呈现南高北低的局面，本周北方下跌明显带动南方有所下滑，北方集团场将2月销售计划提前至1月出栏，终端对高价猪肉的抵制对屠宰量有一定压制，北方价格明显下滑。 图 6：1月31日各省份生猪价（元/公斤） 图 7：2021年第4周生猪价涨跌幅 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所+ 0510152025303540450102030405060 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）饲料价格高位压缩养殖利润 本周玉米价格2.865元/公斤，同比涨幅56.2%，同比涨幅53.3%；豆粕价格3.736元/公斤，同比涨幅39.7%；育肥猪配合料3.38元/公斤，同比涨幅29.8%。2020年以来饲料产量节节攀升，11月份我国猪饲料产量932万吨，同比增长53.1%，已经连续6个月同比增长。需要注意的是，11月猪饲料出现了环比下跌，据调研反馈，与东北地区11月生猪存栏受疫情影响下滑有关。猪饲料产量累计至11月已达到7714万吨，同比增长9.5%，是正常年份2017年和2018年同期的81%。 表1：生猪饲料原料价格（单位：元/公斤） 玉米（元/公斤） 豆粕（元/公斤） 育肥猪配合料（元/公斤） 2021/01/28 2.865 3.736 3.36 2021/01/21 2.867 3.849 3.38 环比 -0.1% -2.96% -0.9 去年同期 1.869 2.674 2.58 同比 63.2% 39.7 29.8 资料来源：天下粮仓,招商期货研究所 图8：猪饲料产量情况（单位：万吨） 资料来源：饲料工业协会,招商期货研究所 截止1月29日，全国猪粮比11.78，猪料比价10.14。当前养殖利润直接受高猪价影响处于历史高位，生猪养殖自繁自养利润2021元/头，较上周跌280元，同比跌12.17%；外购仔猪利润552元/头，较上周略跌11元/头，同比跌1.95%。 02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：猪粮比和猪料比 资料来源：Wind,招商期货研究所 图10：自繁自养利润（单位：元/头） 图11：外购仔猪育肥利润（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 三、供给端 （一）仔猪趋势看补栏意向 本周15公斤仔猪销售价继续上涨至1690元/头，周涨幅为3.87%，较上周上涨63元/头。11月中旬开始仔猪价出现反弹，结束长达半年的降价期。从供给端来看，秋冬季仔猪腹泻等疾病导致死亡率高；另外当前母猪群存在三元留种的普遍现象，且大部分已经到了第二、三胎，此时的母猪生产效率远低于第一胎，这两个原因导致近两个月的仔猪供给少。从补栏心态来看，前期外销仔猪的集团场已经开始持续采购仔猪，拉动仔猪价格一路上涨，尤其因为北方秋冬季猪病较南方更为严重，北方集团场采购仔猪行为尤为明显。 05101520252015-04-242015-07-242015-10-242016-01-242016-04-242016-07-242016-10-242017-01-242017-04-242017-07-242017-10-242018-01-242018-04-242018-07-242018-10-242019-01-242019-04-242019-07-242019-10-242020-01-242020-04-242020-07-242020-10-242021-01-24猪粮比价:全国猪料比价:全国-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2017年2018年2019年2020年2021年-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2017年2018年2019年2020年2021年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 本周二元母猪销售价继续下滑，较上周持平为4259元/头。主要是南方高价区域有所下调价格，母猪实际交易量不多，华中、华南、华东地区价格仍居全国高位，变动较小。 图12：近半年基础母猪性能指标变化（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 图13：规模场仔猪价和二元母猪价（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 （二）生猪产能恢复南北差异明显 国家统计局数据显示，2019年全国生猪存栏31041万头，生猪出栏54419万头，猪肉产量4255万吨，分别同比下降27.5%、21.6%和21.3%。2020年全国生猪出栏52704万头，比上年减少1715万头，下降3.2%，全国生猪存栏40650万头，比上年末增加9610万头，同比增长31.0%，恢复到2017年末的92.1%。 64%66%68%70%72%74%76%78%80%024681012147月8月9月10月11月12月基础母猪窝均总仔配种分娩率01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00050公斤二元母猪价格规模场15公斤仔猪出栏价 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 截至1月26日，涌益监测样本点数据，母猪总存栏环比再次下降5.6%，其中后备母猪中招淘汰占比3%左右，预计春节后会继续补栏后备以保证母猪产能。但是因为后备母猪的下降，导致次月配种量或受影响，叠加基础母猪同时受损，预计1月能繁母猪存栏或出现2-3%的降幅。 图14：能繁母猪数量及环比情况（单位：万头） 资料来源：农业农村部,招商期货研究所 图15：能繁母猪同比及环比（单位：头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 理论上能繁母猪经过怀孕妊娠哺乳到仔猪育肥到出栏需要11个月左右的时间，能繁数量影响11个月后肥猪供应量。但在当前二元母猪稀缺且高价，养殖户三元留种成主流的背景下，因此能繁的增速对肥猪供应量不是单一主要影响因素，需要考虑三元二元母猪的生产效率差异。 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-30能繁母猪环比-100000000较非瘟前环比同比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 根据涌益数据显示，12月能繁母猪中三元母猪高达45%，三元母猪在配种成活率、断奶前乳猪成活率和PSY上差异较大。 表2：二元母猪和三元母猪性能差异情况 指标 二元母猪 三元母猪 配种成功率 95% 70% 乳猪成活率（断奶前） 85% 75% 育肥成活率 93% 90% 最高胎龄 8胎 3胎 当下平均胎龄 7.5 1.5 PSY 21 14 非瘟成活率 87% 87% 资料来源：涌益咨询，招商期货研究所