生猪品种周度报告：出栏积极性增加，现货价格有所回落

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 出栏积极性增加，现货价格有所回落 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 生猪品种 周度报告 2022年7月25日 分析师 分析师：侯广铭 农产品分析师 期货从业资格： F3059865 投资咨询资格： Z0013117 联系人：朱殿霄 联系电话：13051524133 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 对于定位于长期、持续经营的市场主体，我们仍然建议抓住当前盘面给出的套保机会，全部或部分入场套保，锁住下半年（甚至明年上半年）的养殖利润。 ◼ 中国饲料工业协会本周公布了六月饲料生产数据，其中猪料数据非常值得关注：六月全国猪饲料产量945万吨，环比下降4.1%，同比下降12.4%。对比之下，五月猪饲料数据986万吨，环比增长2.4%。六月饲料数据出现如此幅度的下降证明了当期生猪市场存栏量环比明显降低，验证了现阶段存在生猪供给断档期的主流看法。 ◼ 我们认为“断档”导致的供给问题具有阶段性，当期市场存在的供给不足问题有边际缓解的迹象。第一，官方能繁母猪存栏量在去年10月下旬至12月之间有明显的反弹，这意味8月份理论生猪出栏量或有所改善。第二，去年4季度整个行业的现金流改善，市场情绪明显好转，怀孕母猪的非正常淘汰现象也明显降低。另外，冬季疫情导致的仔猪存活率偏低影响也将在8月开始弱化。第三，经过5-7月份的行业增重过程，生猪出栏体重已经有明显上升，这也将为猪肉市场带来实质性的供应增量。 ◼ 预计四季度的现货价格波动将会较为剧烈。因为四季度的市场的矛盾较为突出，局面较为复杂：首先，四季度的生猪出栏数据存在理论出栏量与供应压力后移的博弈；其次，下半年逐渐增长的出栏体重要在冬至前后集中兑现；最后，一致性预期下，市场价格可能前置反映基本面矛盾，现货价格高点难以把握。因此，相较于基本面因素较为明确的三季度，四季度的供需局面异常复杂，价格的波动率预计较高，这对LH2301等合约的操作提出了较高的要求。 ◼ 策略上，现货仍有基本面支撑，预计短期现货价格震荡为主，关注近月合约回调后的做多机会。建议产业客户择机入场进行套期保值操作，锁住远期养殖利润。 ◼ 风险提示：疫情因素 能繁母猪去化情况 需求变化节奏 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 出栏积极性增加，现货价格有所回落 ——生猪周度报告 1、市场压栏情绪松动，现货价格开始回落 ◼ 经过7月上中旬的大涨后，现货市场价格开始冲高回落，截至7月23日全国标准体重上生猪均价为22.10元/公斤，较上周末下跌0.4元/公斤。从目前市场状况看，本周最大的变量来自养殖端压栏情绪的明显松动，市场卖跌不卖涨现象明显，短期情绪压制现货下跌，部分地区甚至出现了一定程度的卖猪踩踏现象。 图表1：全国生猪现货价格走势 来源：金猪数据，中泰期货整理 2、现货与期货盘面利润丰厚，关注套期保值入场机会 ◼ 近期现货价格虽有所回落，但全国价格仍处于相对高位区间。目前，不同类型的自繁自养主体头均养殖利润超过700元，外购仔猪养猪主体头均利润超过800元，成本相对较低的中小养殖主体头均养殖利润甚至超过千元。 ◼ 从大的供需格局看，我们认为下半年现货价格重心仍有上移的驱动，但是并不代表下半年现货价格没有风险，现货价格的高点稍纵即逝，大部分产业主体并不具备在现货高点全身而退的能力，相反可能成为市场喧嚣后的接盘者。因此，对于定位于长期、持续经营的市场主体，我们仍然建议抓住当前盘面给出的套保机会，全部或部分入场套保，锁住下半年（甚至明年上半年）的养殖利润，稳健以致远。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表2：不同类型养殖主体最新养殖利润 来源：涌益咨询，中泰期货整理 3、六月饲料数据环比大跌，短期生猪供给仍然偏紧 ◼ 中国饲料工业协会本周公布了六月饲料生产数据，其中猪料数据非常值得关注：六月全国猪饲料产量945万吨，环比下降4.1%，同比下降12.4%。对比之下，五月猪饲料数据986万吨，环比增长2.4%。六月饲料数据出现如此幅度的下降证明了当期生猪市场存栏量环比明显降低，验证了现阶段存在生猪供给断档期的主流看法。 图表3：饲料工业协会六月饲料生产形势 来源：饲料工业协会，中泰期货整理 ◼ 但是我们认为“断档”导致的供给问题具有阶段性，当期市场存在的供给不足问题有边际缓解的迹象。第一，官方能繁母猪存栏量在去年10月下旬至12月之间有明显的反弹，这意味8月份理论生猪出栏量或有所改善。第二，去年4季度整个行业的现金流改善，市场情绪明显好转，怀孕母猪的非正常淘汰现象也明显降低。另外，冬季疫情导致的仔猪存活率偏低影响也将在8月开始弱化。第三，经过5-7月份的行业增重过程，生猪出栏体重已经有明显上升，这 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 也将为猪肉市场带来实质性的供应增量。 ◼ 我们认为现货价格不仅反映了现实基本面，也同期货价格一样包含了对未来的预判，在周期上行阶段，现货价格的上涨领先基本面的变化。因此，综合考虑未来基本面的边际变动以及上行周期价格的前置反映过程，我们倾向于认为三季度高点已经出现，短期现货价格难超7月上旬价格高点。 4、官方再次就产能问题表态，猪价不具备大幅上涨基础 ◼ 七月十五日官方再次针对生猪市场表态：今年以来，国际通胀压力整体上升，国内对于价格稳定的担忧也在上升。关于大家关心的猪肉价格上行会不会影响CPI整体涨幅，总的来看影响有限。目前，生猪产能总体恢复到了正常水平，价格不具备大幅上涨的基础。前期压栏大猪会陆续出栏，有利于增加猪肉供给。加之相关部门加强市场调控，稳定供求关系，将促进价格平稳运行。 ◼ 本次会议是7月份官方第三次针对生猪市场运行情况表态（发改委、农业部、统计局），三次会议表态释放的信息很明确：目前生猪基础产能充足，短期现 货上涨为非理性上涨，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础。 从当前市场情况看，官方针对产能的表态对市场降温作用明显，前期推动现货价格上涨的非理性情绪正在消退，市场开始回归基本面。 5、市场矛盾逐步积累，四季度现货价格或仍存风险 ◼ 对于四季度现货价格走势，目前市场存在两种截然相反的观点：乐观派认为：目前生猪产能深度去化，压栏和二次育肥等行为导致的供应压力后移并不能改变下半年供给不足的矛盾。悲观派认为：产能虽有去化，但压栏和二次育肥等行为导致的供应压力后移将对下半年现货价格形成明显压力。 ◼ 从双方的论据可以看出，双方都认可产能存在去化和供应压力后移的事实，分歧主要体现在产能去化的幅度和供应后移压力的大小上。目前，双方都难以给出量化的、公认的、足以驳倒对方的证据，到底哪方能笑道最后只能由价格走势来证明。但相对确定性的是：四季度的现货价格波动将会较为剧烈。因为四季度的市场的矛盾较为突出，局面较为复杂：首先，四季度的生猪出栏数据存在理论出栏量与供应压力后移的博弈；其次，下半年逐渐增长的出栏体重要在冬至前后集中兑现；最后，一致性预期下，市场价格可能前置反映基本面矛盾，现货价格高点难以把握。因此，相较于基本面因素较为明确的三季度，四季度的供需局面异常复杂，价格的波动率预计较高，这对LH2301等合约的操作提出了较高的要求。 6、主要结论 ◼ 对于定位于长期、持续经营的市场主体，我们仍然建议抓住当前盘面给出的套保机会，全部或部分入场套保，锁住下半年（甚至明年上半年）的养殖利润。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - ◼ 中国饲料工业协会本周公布了六月饲料生产数据，其中猪料数据非常值得关注：六月全国猪饲料产量945万吨，环比下降4.1%，同比下降12.4%。对比之下，五月猪饲料数据986万吨，环比增长2.4%。六月饲料数据出现如此幅度的下降证明了当期生猪市场存栏量环比明显降低，验证了现阶段存在生猪供给断档期的主流看法。 ◼ 我们认为“断档”导致的供给问题具有阶段性，当期市场存在的供给不足问题有边际缓解的迹象。第一，官方能繁母猪存栏量在去年10月下旬至12月之间有明显的反弹，这意味8月份理论生猪出栏量或有所改善。第二，去年4季度整个行业的现金流改善，市场情绪明显好转，怀孕母猪的非正常淘汰现象也明显降低。另外，冬季疫情导致的仔猪存活率偏低影响也将在8月开始弱化。第三，经过5-7月份的行业增重过程，生猪出栏体重已经有明显上升，这也将为猪肉市场带来实质性的供应增量。 ◼ 预计四季度的现货价格波动将会较为剧烈。因为四季度的市场的矛盾较为突出，局面较为复杂：首先，四季度的生猪出栏数据存在理论出栏量与供应压力后移的博弈；其次，下半年逐渐增长的出栏体重要在冬至前后集中兑现；最后，一致性预期下，市场价格可能前置反映基本面矛盾，现货价格高点难以把握。因此，相较于基本面因素较为明确的三季度，四季度的供需局面异常复杂，价格的波动率预计较高，这对LH2301等合约的操作提出了较高的要求。 ◼ 策略上，现货仍有基本面支撑，预计短期现货价格震荡为主，关注近月合约回调后的做多机会。建议产业客户择机入场进行套期保值操作，锁住远期养殖利润。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。