请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 汽车 报告原因：事件点评 长城汽车（601633.SH） 首次评级 新车发布频繁，新系列销量增速迅猛 增持 2021年1月28日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件点评 ➢ 月产销高速增长，全年累计产销高于去年。2020年12月，公司汽车产销比为1.00倍（前值0.99倍），汽车当月产销量分别为15.01万辆和15.01万辆，环比+2.70%，销量环比+3.35%，同比分别+23.20%、+41.60%，分别较上月+0.05pct、+15.48pct，销量持续8个月同比正增长，且同比增速仍保持较高水平。全年累计产销量产销比为1.01倍（前值1.01倍），累计汽车产销量分别为109.91万辆和111.16万辆，同比分别+1.34%和+4.84%，分别较上月+2.77pct和+4.08pct，二季度以来累计产销同比持续收窄， 12月回正。 ➢ 欧拉系列增速迅猛，哈弗品牌、长城皮卡产销增幅明显。子品牌来看，2020年12月，哈弗销量105485辆，同比+79.64%；WEY系列销量10031辆，同比+56.86%；长城皮卡销量21636辆，同比+174.92%；欧拉系列销量12745辆，同比+884.17%。 ➢ 大狗、黑猫系列销量高速增长，哈弗H6、M6增幅稳定。销量排名前5车型分别为H6，月销 55,632 辆（同比+33.39%）；M6，月销 20,496 辆（同比+7.80%）；F7，月销 13,405 辆（同比+29.73%）；大狗，月销 10,184 辆（同比---）；黑猫，月销 10,010 辆（同比+334.65%）。 ➢ SUV销售稳定+品质逐步提升+多品牌战略，有望带动公司销量高速增长。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度特别是SUV与皮卡销量需求仍将高位维持。公司层面，长城新车发布极其频繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 投资建议： 公司在SUV与皮卡优势明显，品质也在逐步提升，提升了公司的品牌形象。同时，过去一年中新品牌新系列中爆款频出，且预计未来一两年仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。 在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.80 元、0.92 元，对应公司2021-01-25收盘价43.31元/股，公司2020年、2021年PE为53.85 倍、47.13 倍，首次给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。 0.000.501.001.502.002.503.003.504.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01十亿成交额长城汽车汽车(中信) 市场数据：2021-01-25 收盘价(元)： 43.31 年内最高/最低（元）： 51.72/36.01 流通A股/总股本（亿）： 60.28/91.76 流通A股市值（亿）： 2,610.61 总市值（亿）： 2,631.69 基础数据：2020-9-30 基本每股收益（元/股）： 0.28 每股净资产(元)： 5.94 净资产收益率（%）： 4.75 分析师：张湃 执业证书编号： S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1.全年产销同比持平，合资品牌高速增长 ........................................................................................................................ 3 2.盈利预测及投资建议 ........................................................................................................................................................ 7 3.风险提示 ............................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1：公司汽车月产量（万辆，%） ................................................................................................................................ 3 图2：公司与行业月产量同比增速对比（%） ................................................................................................................ 3 图3：公司汽车月销量（万辆，%） ................................................................................................................................ 3 图4：公司与行业月销量同比增速对比（%） ................................................................................................................ 3 图5：公司汽车累计产量（万辆，%） ............................................................................................................................ 4 图6：公司与行业累计产量同比增速对比（百万辆） .................................................................................................... 4 图7：公司汽车累计销量（万辆，%） ............................................................................................................................ 4 图8：公司与行业累计销量同比增速对比（百万辆） .................................................................................................... 4 图9：月产销比情况（倍） ................................................................................................................................................ 4 图10：本年累计产销比情况（倍） .................................................................................................................................. 4 图11：子公司口径月产量情况（辆，%） ....................................................................................................................... 5 图12：子公司口径月销量情况（辆，%） ...................................................................................................................... 5 图13：子公司口径累计产量情况（辆，%） .................................................................................................................. 5 图14：子公司口径累计销量情况（辆，%） .................................................................................................................. 6 图15：子品牌销量情况（辆，%） .................................................................................................................................. 6 图16：销量排名前十车型月度销量变化（辆） .............................................................................................................. 7 表1：重要财务数据预测（单位：百万元） .................................................................................................................... 8 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明