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通威股份（600438.SH）是全球领先的多晶硅制造商，2021年硅料价格上涨或将远超预期，量价齐升增厚公司业绩。2021年硅料供需偏紧，预计2021年硅料价格中枢在85元/kg左右，远超21年硅料自身的产能。公司21年硅料产能已被全部锁定，预计21年硅料业务量价齐升，公司利润有望大幅增厚。此外，公司电池片业务多种技术路线并举，高效大尺寸溢价进一步突出。预计2021年通威电池片产能将达到40GW，且以大尺寸产能为主。公司成本、产能优势明显，现金成本行业领先，订单充足将持续高产销。我们预计2020~2022年归母净利润分别为45.7/66.1/70.4亿元，对应EPS分别为1.02/1.47/1.56元。考虑到光伏行业景气上行，行业估值中枢抬升，给予公司2021年PE估值45~50倍，对应股价66.2~73.5元，维持“强烈推荐”评级。
