2021前三季度业绩预告点评：公司产品量价齐升，SQM投资增厚公司业绩

公司点评 | 天齐锂业 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司产品量价齐升，SQM投资增厚公司业绩 天齐锂业（002466.SZ）2021前三季度业绩预告点评 公司点评 | 天齐锂业 公司评级 增持 股票代码 002466 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 95.08 近一年股价走势 分析师 李伟峰 S0800520100001 liweifeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 天齐锂业：锂行业维持景气，业绩扭亏为盈—天齐锂业（002466.SZ）2021年半年报业绩点评 2021-08-30 天齐锂业：卡位优质资源，业绩扭亏为盈—天齐锂业（002466.SZ）半年报业绩预告修正公告点评 2021-07-15 天齐锂业：战投成功引入，债务风险释放—天齐锂业（002466.SZ）公告点评 2021-06-22 -6%74%154%234%314%394%474%554%2020-102021-022021-062021-10天齐锂业稀有金属中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计归母净利润4.20亿元–6.20亿元，YOY +138.07.14%-156.20%；预计2021年Q3归母净利润为3.40亿元-5.10亿元，YOY +183.60%-225.40%。 锂行业景气上行，公司产品量价齐升。锂辉石2021年 Q1 /Q2 /Q3 均价分别为 469.33 /631.76 /868.59 美元/吨，环比前一季度增长 17.99% /34.61% /37.49%；电池级碳酸锂 2021 年 Q1 /Q2 /Q3 均价分别为 7.44 /8.90 /11.61 万元/吨，环比前一季度增长 69.66% /19.71% /30.33%；电池级氢氧化锂 2021 年 Q1 /Q2 /Q3 均价分别为 6.30 /8.63 /12.23 万元/吨，环比前一季度增长 20.38% /37.09% /41.66%。锂行业景气上行下公司产品量价齐升，盈利能力持续增强。 战投成功引入，债务风险释放。2021年7月，公司已收到战略投资者IGO支付的增资合计13.95亿美元，增资款项用于偿还并购贷款本金12亿美金及对应全部利息，公司债务风险有所缓解。 SQM股价提升，投资收益增厚公司业绩。2021年Q3 SQM收盘价均值为51.12美元/股，同比2020年Q3 SQM收盘价均值31.44美元/股增加62.59%。因SQM股价变动，公司持有的SQM的B类股领式期权业务产生的公允价值变动收益较上年同期增加，增厚公司业绩。 投资建议：预计2021-2023年归母净利为6.39/17.47/25.73亿元，同比增长134.8%/173.7%/47.3%，考虑到锂行业景气度持续上行，维持“增持”评级。 风险提示：锂产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,841 3,239 5,532 7,387 8,436 增长率 -22.5% -33.1% 70.8% 33.5% 14.2% 归母净利润 (百万元) (5,983) (1,834) 639 1,747 2,573 增长率 -372.0% 69.4% 134.8% 173.7% 47.3% 每股收益（EPS） (4.05) (1.24) 0.43 1.18 1.74 市盈率（P/E） (23.5) (76.6) 219.9 80.4 54.6 市净率（P/B） 20.2 27.0 24.4 18.8 14.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月14日 公司点评 | 天齐锂业 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月14日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 4,439 994 2,881 3,156 3,601 营业收入 4,841 3,239 5,532 7,387 8,436 应收款项 517 719 536 444 400 营业成本 2,103 1,895 2,351 2,567 2,665 存货净额 917 851 588 668 719 营业税金及附加 25 27 76 105 126 其他流动资产 570 290 134 144 136 销售费用 44 21 28 26 27 流动资产合计 6,443 2,854 4,139 4,411 4,857 管理费用 470 430 520 702 807 固定资产及在建工程 10,522 11,016 12,187 13,200 13,569 财务费用 2,028 1,330 1,750 1,802 1,750 长期股权投资 25,153 23,465 26,342 24,987 24,931 其他费用/（-收入） 4,709 560 25 64 74 无形资产 3,116 3,273 3,273 3,285 3,313 营业利润 (4,538) (1,022) 783 2,121 2,988 其他非流动资产 1,363 1,426 1,240 1,345 1,339 营业外净收支 58 (32) 25 17 3 非流动资产合计 40,154 39,181 43,043 42,817 43,152 利润总额 (4,480) (1,054) 808 2,138 2,991 资产总计 46,597 42,036 47,181 47,228 48,009 所得税费用 1,002 73 57 106 33 短期借款 3,191 2,737 5,905 4,622 2,654 净利润 (5,482) (1,127) 751 2,032 2,958 应付款项 19,005 23,170 24,793 23,335 22,240 少数股东损益 501 706 113 284 385 其他流动负债 140 905 255 253 284 归属于母公司净利润 (5,983) (1,834) 639 1,747 2,573 流动负债合计 22,337 26,813 30,953 28,211 25,178 长期借款及应付债券 14,394 6,364 7,129 7,790 8,628 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 957 1,427 1,004 1,129 1,187 盈利能力 长期负债合计 15,351 7,790 8,133 8,920 9,814 ROE -70.0% -30.1% 11.7% 26.4% 29.4% 负债合计 37,687 34,603 39,086 37,130 34,993 毛利率 56.6% 41.5% 57.5% 65.2% 68.4% 股本 1,477 1,477 1,477 1,477 1,477 营业利润率 -93.8% -31.6% 14.2% 28.7% 35.4% 股东权益 8,909 7,433 8,095 10,098 13,016 销售净利率 -113.3% -34.8% 13.6% 27.5% 35.1% 负债和股东权益总计 46,597 42,036 47,181 47,228 48,009 成长能力 营业收入增长率 -22.5% -33.1% 70.8% 33.5% 14.2% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -226.6% 77.5% 176.6% 170.8% 40.8% 净利润 (5,482) (1,127) 751 2,032 2,958 归母净利润增长率 -372.0% 69.4% 134.8% 173.7% 47.3% 折旧摊销 328 345 689 955 1,187 偿债能力 营运资金变动 2,028 1,330 1,750 1,802 1,750 资产负债率 80.9% 82.3% 82.8% 78.6% 72.9% 其他 5,481 150 (143) 99 (130) 流动比 0.29 0.13 0.13 0.16 0.19 经营活动现金流 2,355 696 3,047 4,887 5,766 速动比 0.25 0.07 0.11 0.13 0.16 资本支出 (4,301) (739) (1,861) (1,980) (1,584) 其他 938 234 (2,705) 1,557 409 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (3,362) (505) (4,566) (423) (1,175) 每股指标 债务融资 1,698 (4,805) 3,494 (4,158) (4,106) EPS (4.05) (1.24) 0.43 1.18 1.74 权益融资 2,928 (1) (88) (30) (39) BVPS 4.71 3.52 3.90 5.06 6.78 其它 (597) 1,284 0 0 0 估值 筹资活动现金流 4,030 (3,522) 3,406 (4,188) (4,146) P/E (23.5) (76.6) 219.9 80.4 54.6 汇率变动 P/B 20.2 27.0 24.4 18.8 14.0 现金净增加额 3,022 (3,331) 1,886 276 445 P/S 29.0 43.4 25.4 19.0 16.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 天齐锂业 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月14日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息