2020年业绩预增44%-92%，控股股东拟在2%内增持股份

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年01月13日 中南建设（000961.SZ） 2020年业绩预增44%-92%，控股股东拟在2%内增持股份 事件：公司1月12日发布2020年度业绩预增公告和控股股东2021年计划增持公告。 业绩预增44%-92%，股权激励将达到行权条件。公司预计全年归母净利润60至80亿元，同比增长44.1%至92.2%，对应基本每股收益1.59至2.12元，远超去年同期的1.11元，主要由于房地产业务结算规模增加所致。根据2018年和2019年的股权激励计划，行权条件中要求2020年归母净利润利润增长率相较于2017年不低于1060%，对应归母净利润为69.9亿元，即同比增长67.9%，此次业绩预增将使此前两次股权激励计划达到行权条件。 控股股东拟增持公司股份不超过2%，彰显对公司发展的信心。控股股东中南城投计划未来一年内，通过集中竞价等公开方式，在公司现有总股份2%以内增持，即不低于3821.7万股，不高于7643.4万股，此前中南城投共持有公司53.82%的股份。本次增持彰显了控股股东对公司持续发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，给市场注入一针强心剂！ 全年实现销售突破2000亿同增14%，销售均价同增4.5%至1.33万元/平。公司12月实现销售金额287.5 亿元（+14.5%）；销售面积221.6万方（+11.2%）。1-12月累计销售额2238.3亿元（+14.2%），销售面积 1685.3 万方（+9.4%），销售均价13287.4/元平（+4.5%）。公司全年销售突破2000亿大关，完成年初目标的99.3%，接近完成年度目标。根据克尔瑞销售数据，公司全口径销售额行业排名第16位，与去年持平，同比增速中等，在TOP40房企中排名22。 新增土储面积同增61.6%，权益比下降9.2pct至57.5%。12月公司新增项目17 个，土地价款87.1亿（+184.4%）；规划建面260.67万方（+131.5%）。全年新增土地价款766.4亿（+49.6%），达成全年600亿目标，规划建面1564.6万方（+61.6%），均价4898.1元（-7.5%）。公司拿地强度显著提升，面积和金额口径的拿地占销售比分别为92.8%和34.2%，同比增长30.1pct和8.1pct。公司为了实现降杠杆增长不断加大合作拿地力度，建面权益比从2019年的66.8%降至57.5%，8月三道红线以来权益比进一步降低，9月之后新获取项目的权益比仅为50%。 加大布局二线土储（面积占比41.48%），区域仍集中长三角（面积占比38.7%）。12月新增项目主要位于成渝/北部湾/长三角城市群，面积占比为25.87%/14.79%/10.48%。全年来看公司新增土储能级显著提升，二三线面积占比分别为41.48%/58.52%，二线同比提升8.29pct。区域来看集中在长三角、北部湾和山东半岛，面积占比为38.7%/11.4%/10.1%。 盈利预测：我 们 预 测 公 司20/21/22年 营 收 增 速 分 别 为50.2%/35.2%/12.7%，归母净利润为72/97/115亿元，增速分别为73.9%/34.1%/18.5%，最新收盘价对应20年动态PE为4.2x。公司业绩确定性高，深耕长三角核心城市群二三线城市，周转速度快，销售弹性高，维持“买入”评级。 风险提示：结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 40,110 71,831 107,885 145,850 164,355 增长率yoy（%） 31.3 79.1 50.2 35.2 12.7 归母净利润（百万元） 2,193 4,163 7,240 9,707 11,505 增长率yoy（%） 263.9 89.8 73.9 34.1 18.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.58 1.11 1.92 2.58 3.06 净资产收益率（%） 11.8 17.2 24.7 25.8 24.7 P/E（倍） 13.9 7.3 4.2 3.1 2.6 P/B（倍） 1.75 1.42 1.10 0.87 0.70 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 房地产开发 前次评级 买入 最新收盘价 8.05 总市值(百万元) 30,764.72 总股本(百万股) 3,821.70 其中自由流通股(%) 99.62 30日日均成交量(百万股) 24.05 股价走势 作者 分析师 黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱：huangshitao@gszq.com 研究助理 杨倩雯 邮箱：yangqianwen@gszq.com 相关研究 1、《中南建设（000961.SZ）：业绩亮眼、净负债率大幅改善，权益拿地金额低于预期》2020-10-30 2、《中南建设（000961.SZ）：业绩加速释放，负债持续改善》2020-08-26 3、《中南建设（000961.SZ）：业绩高增提质量，稳健深耕降负债》2020-05-06 -41%-27%-14%0%14%27%41%2020-012020-052020-092021-01中南建设沪深300 2021年01月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 211,895 252,435 300,498 415,307 554,282 营业收入 40,110 71,831 107,885 145,850 164,355 现金 20,417 25,410 25,177 26,332 28,109 营业成本 32,265 59,802 84,611 113,596 126,896 应收票据及应收账款 9,656 13,120 13,852 18,559 17,964 营业税金及附加 1,454 1,878 4,639 7,616 9,040 其他应收款 28,556 29,843 28,474 36,349 32,132 营业费用 966 1,463 2,697 3,646 4,109 预付账款 8,648 6,015 7,218 8,662 10,395 管理费用 2,391 3,216 4,747 6,417 7,232 存货 135,003 165,587 212,244 311,017 450,975 研发费用 - 1 - - - 其他流动资产 9,616 12,460 13,534 14,387 14,707 财务费用 416 675 843 907 929 非流动资产 23,799 38,136 52,954 67,522 79,191 资产减值损失 206 -267 -334 -451 -508 长期投资 6,893 13,486 20,341 27,240 34,236 其他收益 138 108 70 83 100 固定资产 3,069 3,267 4,915 6,774 7,857 公允价值变动收益 53 51 52 51 52 无形资产 599 667 665 664 658 投资净收益 579 2,092 577 677 863 其他非流动资产 13,237 20,715 27,032 32,844 36,440 资产处置收益 -26 9 9 9 9 资产总计 235,694 290,571 353,452 482,828 633,473 营业利润 3,156 6,309 11,389 14,939 17,683 流动负债 175,117 216,417 271,125 390,870 531,323 营业外收入 64 51 52 54 53 短期借款 10,687 13,082 16,366 19,245 20,466 营业外支出 170 205 186 190 191 应付票据及应付账款 25,171 34,790 43,522 51,179 54,426 利润总额 3,050 6,155 11,255 14,803 17,544 其他流动负债 139,259 168,544 211,238 320,446 456,432 所得税 737 1,532 2,802 3,686 4,368 非流动负债 40,984 47,331 48,097 48,856 48,707 净利润 2,313 4,623 8,452 11,117 13,176 长期借款 39,928 46,362 47,084 47,865 47,705 少数股东损益 119 459 1,213 1,410 1,671 其他非流动负债 1,056 969 1,012 991 1,001 归属母公司净利润 2,193 4,163 7,240 9,707 11,505 负债合计 216,101 263,748 319,222 439,726 580,030 EBITDA 7,209 11,128 12,824 16,386 19,280 少数股东权益 2,195 5,383 6,596 8,006 9,677 EPS（元） 0.58 1.11 1.92 2.58 3.06 股本 3,710 3,757 3,763 3,763 3,763 资本公积 2,474 2,823 2,823 2,823 2,823 主要财务比率 留存收益 10,053 13,697 19,614 27,396 36,619 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 17,398 21,439 27,634 35,096 43,766 成长能力 负债和股东权益 235,694 290,571 353,452 482,828 633,473 营业收入(%) 31.3 79.1 50.2 35.2 12.7 营业利润(%) 200.6 99.9 80.5 31.2 18.4 归属于母公司净利润(%) 263.9 89.8 73.9 34.1 18.5 获利能力 毛利率(%) 19.6 16.7 21.6 22.1 22.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.5 5.8 6.7 6.7 7.0 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 11.8 17.2 24.7 25.8 24.7 经营活动现金流 19432 8196 16803 13778 14874 ROIC(%) 6.8 8.5 9.3 10.7 11.5 净利润 2313 4623 8452 11117 13176 偿债能力 折旧摊销 422 610 726 676 807 资产负债率(%) 91.7 90.8 90.3 91.1 91.6 财务费用 416 675 843 907 929 净负债比率(%) 194.3 169.9 131.5 112.4 91.1 投资损失 -579 -2092 -577 -677 -863 流动比率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 营运资金变动 16998 3978 7984 2271 1092 速动比率 0.3 0.3 0.3 0.2 0.2 其他经营现金流 -137 4