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控股股东增持近2亿元;橡胶件龙头主业稳健增长战略布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车

中鼎股份,0008872017-07-17王华君中泰证券北***
控股股东增持近2亿元;橡胶件龙头主业稳健增长战略布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,234 流通股本(百万股) 1,214 市价(元) 19.88 市值(百万元) 24,541 流通市值(百万元) 24,128 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:19.88 目标价格:28—30 分析师:王华君 执业证书编号:S0740517020002 电话:01059013814 Email:wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人:朱荣华 Email:zhurh@r.qlzq.com.cn 电话: 联系人:范炜 Email:fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人:于文博 Email:yuwb@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 《中鼎股份(000887):控股股东拟增持1%-2%公司股份;中报业绩预增30-40%》-2017.07.14 2 《中鼎股份(000887):一季报预增30-40%;传统主业稳健增长,战略布局汽车电子、新能源汽车》-2017.04.23 3 《中鼎股份(000887):橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车》-2017.03.28 4《中鼎股份:战略转型节能环保、新能源汽车领域,环保发动机、充电桩等打开成长空间》-2014.12.17 备注: [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 6,543.08 8,384.37 10,099.64 11,904.02 14,038.25 增长率yoy% 29.82% 28.14% 20.46% 17.87% 17.93% 净利润 713.71 901.05 1,326.83 1,603.22 1,904.91 增长率yoy% 25.97% 26.25% 47.25% 20.83% 18.82% 每股收益(元) 0.64 0.73 1.07 1.30 1.54 每股现金流量 0.98 0.74 1.13 1.44 1.67 净资产收益率 19.48% 13.58% 16.93% 16.98% 16.79% P/E 37 36 19 15 13 PEG 1.42 1.35 0.39 0.73 0.68 P/B 7.19 4.83 3.13 2.60 2.16 投资要点  事件:2017年7月14日,中鼎集团通过深圳证券交易所竞价方式增持公司股份10,055,200股,增持金额为199,904,301元,占公司总股本的0.81%,增持均价为19.88元/股。本次增持后,中鼎集团持有本公司股份557,249,177股,占公司总股本的45.14%。  公司2017年一季度收入24.28亿元,同比增长37.06%,实现归母净利润3.13亿元,同比增长 32.89%。业绩增长主要原因:(1)主营业务经营业绩持续增长;(2)德国 AMK、THF公司并购,合并范围发生变化,增厚业绩。  公司预计半年报业绩6.15-6.62亿元,同比增长30%-40%。  橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS等)、新能源汽车:公司非轮胎橡胶制品位居国内1名;公司在2016年“全球非轮胎橡胶制品50强排行榜”中排名第19位。公司战略为大力布局汽车电子、新能源汽车领域。  海外业务收入占比超60%,持续看好公司内生+外延增长。  定位全球汽车零部件百强,拓展汽车电子等。中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)行业从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)实现从产品到服务再到解决方案的转变。  大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。根据公司近期多份公告(投资者关系活动记录表),ADAS则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来,公司会加大ADAS和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。  公司2017年3月完成Tristone股权收购,加码新能源汽车布局。Tristone将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力,逐步进入庞大的中国市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为公司在未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。 公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件占有份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。  储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。  实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591人,限制性股票数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。  考虑收购标的全年并表,预计公司17-19年备考EPS为1.07/1.30/1.54元,备考PE为19/15/13倍。看好公司持续海外并购,持续推荐。  风险提示:外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年07月17日 中鼎股份(000887)/汽车零部件 控股股东增持近2亿元;橡胶件龙头主业稳健增长 战略布局汽车电子(ADAS)、新能源汽车 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 一、控股股东增持0.81%公司股份,总金额近2亿元 ........................................ - 3 - 二、传统主业稳健增长,海外业务占比超60% .................................................. - 3 - 三、橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS等)、新能源汽车 ....................... - 4 - 四、定位全球汽车零部件百强,大力拓展汽车电子(ADAS等) ...................... - 5 - 1.收购欧洲汽车电子顶级企业AMK,配套特斯拉等 ................................. - 5 - 2.收购WEGU等5个项目;将持续全球扩张 ........................................... - 5 - 3.大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域 ........................... - 5 - 五、加大布局新能源汽车领域 ............................................................................. - 6 - 1.完成法国Tristone100%股权收购 .......................................................... - 6 - 2.充电桩:外延持续推进,布局日趋完善 ................................................. - 6 - 六、储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间 ........................................... - 7 - 七、市值300亿时实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长 ..................... - 7 - 八、投资建议 ...................................................................................................... - 7 - 九、风险提示 ...................................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 一、控股股东增持0.81%公司股份,总金额近2亿元  事件:2017年7月14日,中鼎集团通过深圳证券交易所竞价方式增持公司股份10,055,200股,增持金额为199,904,301元,占公司总股本的0.81%,增持均价为19.88元/股。 图表1:大股东中鼎集团7月14日增持0.81%公司股份,增持均价19.88元/股 增持人 增持方式 增持日期 增持数量(股) 增持比率(股) 增持金额(股) 增持均价(元/股) 安徽中鼎控股(集团)股份有限公司 二级市场 2017. 7.14 10,055,200 0.81% 199,904,301 19.88 合计 10,055,200 0.81% 199,904,301 19.88 来源:公司公告,中泰证券研究所  本次增持前,中鼎集团持有公司547,193,977股股份,占公司总股本的 44.33%。本次增持后,中鼎集团持有本公司股份 557,249,177股,占公司总股本的45.14%。  公司7月13日发布公告:基于对中国经济前景的看好及对公司未来发展的信心,为维护资本市场稳定,切实保护广大投资者权益,中鼎集团拟自公司股票复牌后的6个月内增持公司总股份的1%-2%。在本次增持0.81%公司股份后,我们判断大股东未来6个月内还可能通过集中竞价的方式继续增持0.19%-1.19%公司股份。 二、传统主业稳健增长,海外业务占比超60%  公司2016年实现营业收入83.84亿元,同比增长28.14%;实现归母净利润9.01亿元,同比增长26.25%;扣非后归母净利润8.45亿元,同比增长23.57%。2016年,公司海外业务收入占比达到61%。 图表2:公司主营收入稳健增长,同比增长28.14% 图表3:2016年公司归母净利润同比增长26.25% 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所  分拆公司的主营结构,2016年橡胶制品营收81.01亿元,占比96.62%;混炼胶营收0.60亿元,占比0.72%;其他业务营收2.23亿元,占比2.66%。其中营收占比最大的橡胶制品毛利率一直稳定在30%左右。  公司主业非轮胎橡胶业务排名全球第19位,未来5年有所实现大幅增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 长。内生性增长空间较大。  新业务方面,汽车电子/ADAS、充电桩等智能驾驶、新能源汽车产业将成为公司市值增长的新动力。 图表4:橡胶制品营收占比一直稳定在96%左右 图表5:橡胶制品毛利率稳定在30%上下 来源:中泰证券研究所 来源:中泰证券研究所  公司2017年一季度收入24.28亿元,同比增长37.06%,实现归母净利润3.13亿元,同比增长 32.89%。业绩增长的主要原因是:(1)公司主营业务经营业绩持续增长;(2)2016年7月完成德国 AMK 公司并购、2017年2月完成德国 THF公司并购,合并范围发生变化,增厚业绩。  公司预计半年报业绩6.15-6.62亿元,同比增长30%-40%。 三、橡胶件龙头,大力布局汽车电子(ADAS等)、新能源汽车  公司非轮胎橡胶制品位居国内第1