长江电力(600900)中报点评：发电量增长业绩稳健，控股股东拟增持股份

核心观点与关键数据

长江电力2025年半年报显示公司业绩符合预期，上半年总发电量同比增加5.01%。主要得益于乌东德水库偏丰，而三峡水库偏枯。具体来看，乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝发电量分别同比增加8.25%/16.66%/9.15%/8.55%，三峡/葛洲坝发电量分别同比减少5.43%/4.38%。财务方面，公司上半年实现营业收入366.98亿元（同比增长5.34%），归母净利润130.56亿元（同比增长14.86%），扣非归母净利润131.90亿元（同比增长16.00%），基本每股收益0.5336元/股，加权平均净资产收益率6.09%。财务费用同比减少13.91%至48.63亿元，财务费用率下降2.57个百分点。

业务发展

公司抽蓄业务稳步推进，完成河南巩义、江西寻乌项目投资决策，并推进甘肃张掖、重庆菜籽坝等项目。国际业务方面，公司受托运维秘鲁圣加旺III水电站，电站运行稳定。对外股权投资4.19亿元，投资收益25.89亿元，同比减少10.47%。

股东回报与未来规划

控股股东中国三峡集团计划在未来一年内增持公司股份40至80亿元。公司发布未来五年（2026-2030年）股东分红回报规划，承诺每年现金分红比例不低于70%。2024年度合计派发现金红利230.74亿元，占归母净利润的71.00%。

盈利预测与估值

分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为339.06亿元、352.90亿元、365.15亿元，对应每股收益1.39元、1.44元、1.49元，PE分别为20.37倍、19.57倍、18.92倍。基于公司稳健的盈利和分红能力，分析师上调公司评级至“买入”。

风险提示

主要风险包括来水不及预期、电价波动、投资收益波动及系统风险。