内容奠定业绩增长，小芒助力未来发展

[Table_Title] 芒果超媒（300413）动态点评 内容奠定业绩增长，小芒助力未来发展 2021 年 01 月 13 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 公司发布2020年度业绩预告： 2020年公司预计归母净利润19.0-20.0亿元，同比增长64.32%-72.97%；其中非经常性损益约为1.02亿元，扣非归母净利润预计为17.98-18.98亿元，同比增长64.50%-73.65%。 2020年第四季度实现归母净利润预计为2.88-3.88亿元，同比增长58.24%-113.19%。 年末芒果TV有效会员数达3613万，同比增长96.7%。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：于那 证书编号：S1160520100001 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 141985.11 流通市值（百万元) 74275.78 52周最高/最低（元） 81.73/38.85 52周最高/最低（PE） 107.99/61.56 52周最高/最低（PB） 16.18/8.06 52周涨幅（%） 100.85 52周换手率（%） 257.45 [Table_Report] 相关研究 《Q3业绩高速增长，优质内容彰显驱动力》 2020.11.03 《台网共生，内容为王》 2019.07.02 -16.02%7.38%30.79%54.19%77.60%101.01%1/133/135/137/139/1311/13芒果超媒沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 芒果超媒（300413）动态点评 【评论】 优质内容推动会员人数与业绩高速增长。2020年，公司相继推出了包括《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱2》《明星大侦探 第六季》在内的热门综艺以及《以家人之名》《下一站是幸福》《锦衣之下》《琉璃》等热播剧集，作品持续保持高水准，高热度，并形成有效的影视综艺“双轮驱动”，带动了公司广告收入和会员收入增长的快速增长，截至年末芒果TV有效会员数达3613万，同比大幅增长96.7%。2020年度公司归母净利润预计为19亿元-20亿元，同比增长64.32%-72.97%，略高于我们此前预期；其中非经常性损益约为1.02亿元，扣非归母净利润预计为17.98-18.98亿元，同比增长64.50%-73.65%。 小芒电商上线，持续拓宽多元变现途径。“小芒”集结了芒果TV顶尖内容、运营及技术团队，是芒果超媒打造的“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式。小芒电商APP于2020年12月15日公测，并于2020年1月1日正式上线，其以内容为根基，用内容引发共鸣，以共鸣创造需求，需求拉动消费，并打造“种草+割草”的完整闭环，持续拓宽公司的多元变现途径。 持续加码内容优势，未来优质项目储备丰富。2021年，芒果TV拟开发综艺50余部，包括《披荆斩棘的哥哥》《明星大侦探》等，其中《乘风破浪的姐姐2》有望在一季度播出；同时推出《起跑线》《尚食》《少年行》《六爻》等自制剧60余部，并开辟“国内首个台网联动周播剧场”，探索台网联动的全新模式。受益于强大自制能力和优质的内容储备下的竞争壁垒，公司未来有望持续提升市场份额，进而增厚业绩。 【投资建议】 芒果超媒作为互联网视频平台龙头公司，自制内容优势明显，会员和广告收入快速提升，带动利润强劲增长。同时，小芒电商上线，进一步拓宽公司多元变现途径，提升会员渗透率，完善生态模式，我们结合公司2020年经营情况，上调对2020-2022年营业收入预测。预计公司2020/2021/2022年营业收入为163.7/193.5/229.9亿元，归母净利润为19.7/24.4/30.1亿元，EPS分别为1.11/1.37/1.69元,对应PE分别为71/57/46倍，维持公司“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 12500.66 16374.22 19349.09 22994.21 增长率(%) 29.40% 30.99% 18.17% 18.84% EBITDA（百万元） 4899.99 5601.30 5783.24 6471.89 归属母公司净利润（百万元） 1156.29 1968.53 2435.81 3007.84 增长率(%) 33.59% 70.25% 23.74% 23.48% EPS(元/股) 0.65 1.11 1.37 1.69 市盈率（P/E） 53.83 70.54 57.01 46.17 市净率（P/B） 7.09 12.92 10.53 8.57 EV/EBITDA 11.74 23.81 22.91 20.29 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 芒果超媒（300413）动态点评 【风险提示】 同业竞争加剧； 会员增长不及预期； 内容成本提升； 广告收入不及预期； 核心人才流失。 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 芒果超媒（300413）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。