2020年业绩超出预期，经营质量显著优化

东方雨虹（002271）发布了2020年业绩预告，预计实现归母净利润30.99-37.19亿元，同比增长50-80%。公司2020Q4实现归母净利润为9.69-15.89亿元，单季同比增长93.80%-217.80%，超出市场预期。我们认为公司2020Q4业绩高增主要受益以下因素：1）需求复苏后公司发货增速明显提升，新品类继续保持强劲增长势头；2）公司加强回款考核成效显著，减值准备被部分冲回；3）公司进一步加强成本费用管控，原材料成本和期间费用预计均有下降。2020年前三季度公司期间费用率20.27%，同比下降1.3个pct；其中销售费用率11.18%，同比下降0.7个pct；管理费用率6.11%，同比提高0.42个pct；财务费用率1.54%，同比下降0.88个pct。公司2020年前三季度经营净现金流-9.08亿元，同比增加55.56%；收现比91.68%，同比提高4.03pct。同时2020Q3末公司资产负债率同比下降8.07pct，流动比率同比提高0.13pct，应付票据及应付账款同比增加35.33%，高于营收增速。公司在业绩增长的同时实现报表改善，在增量转存量的大环境下再次占据了先发优势，竞争壁垒进一步提升。公司2020Q4发布定增募投计划，除补充流动资金和新建总部基地外，共有多达11个项目涉及到产能扩建，范围基本涵盖了公司目前所有品类，同时还有部分新业务的布局将得到重点推进。我们统计公司主业将新增高分子和沥青防水卷材产能共2.89亿平米，占现有产能超过50%，新增防水涂料产能（不计砂浆）近50%；新品类建筑涂料、非织造布、2020年业绩超出预期，经营质量显著优化

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