盾安环境2022年Q2业绩大超预期，经营质量显著改善。关联担保债务冲回营业外收入，预计负债冲回3.01亿元。经营改善显著，业绩大超预期，受益于电子膨胀阀、商用阀件等占比提升、经营效率改善以及资产负债表修复（利息支出减少），格力订单6月起开始转移，公司主业经营逐步修复。同时，公司今年完成对海外客户涨价，大宗回落及汇率也对出口业务盈利恢复有所贡献。热管理业务预期扭亏，有望实现一超多强。公司热管理业务21H1同期收入约0.29亿，亏损约0.06亿元。目前公司在手订单加速增长，规模化趋势明确，我们预期今年有望实现扭亏，全年收入或可达2-2.5亿，净利润预计达到0.1-0.15亿元。格力8亿定增项目将于7月25日审议表决，叠加格力10亿增信预计将有效缓解公司资金压力。若后续大规模自动化产能投建，有望形成热管理一超一强的格局。我们预计2022-2024年收入104.9/117.0/130.7亿元，同比+6.6/11.6/11.6%；归母净利润8.8/7.3/9.1亿，同比+116.5/-17.0/+25.3%，对应PE14.1/17.0/13.5x。维持“买入”评级。
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