医药行业研究p1东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIESwww.dxzq.net.cn2021年1月6日医药行业2021年度策略：后疫情时代，医药发展新动力东兴医药团队：胡博新电话15921571366执业证书编号：S1480519050003李勇电话13122199198 执业证书编号：S1480119040021王敏杰电话15011215924 执业证书编号：S1480119070047薛阳电话18911270813执业证书编号：S1480119070062 医药行业研究p2东方财智兴盛之源投资要点1.后疫情时代，新增疫苗需求，检测防护需求转变。建议关注新增的新冠疫苗和高壁垒的抗原抗体检测需求。•新增新冠疫苗需求。2021年新冠疫苗生产和免疫将是防疫重点，预计我国企业的市场合计有望超2000亿RMB。•检测防护需求短期不会退出，2021Q1甚至迎来高峰时刻。①进入秋冬季节，海外疫情加速，国内风险增加。②疫苗大规模量产供应需要至2021Q2，群体免疫实现周期长达3年以上。在此期间检测防护不可缺少。③检测需求转变：快捷的抗原检测更适合大规模疫情爆发；免疫疫苗后验证保护成功需要抗体检测。2.需求刚性支撑“顺周期”领域反弹，2021年继续恢复。展望2021Q1，国内疫情再次爆发概率极低，常规诊疗服务及需求将继续恢复，建议继续关注“顺周期”领域的医美、种植牙、近视纠正、血液制品等细分领域。3.仿制药与高值耗材政策推进加速，影响面扩大。①第四批药品带量采购已启动，继续扩大品种范围是大势所趋。本次增加吸入制剂、滴眼液等新剂型，预计未来生物类似药、胰岛素等产品也将纳入。②2020年冠脉支架集采价格平均降幅93%，预计2021年将开始人工髋关节、人工膝关节等新一轮集采，可降价的空间依然较大。从药品到高值耗材，带量采购的影响面扩大，对企业形成直接的压力，未来拥有定价权的品种将进一步集中在创新药和创新器械。4.创新主节奏不变，水平再上台阶。我国创新药发展已从FastFollow阶段向FirstinClass升级，创新器械领域，如国产TAVR亦飞速发展。未来中国企业有望在多个细分领域弯道超车。建议重点关注：TAVR；ADC及双抗药物；细胞免疫治疗等领域。5.2021年投资主线：①新冠疫苗及检测需求变化：国产新冠疫苗上市，国内+出口巨大需求。当前新冠抗原检测释放和未来中和抗体检测需求潜力。②顺周期恢复的高景气细分领域：血液制品、生长激素、口腔、眼科、和医美等产品及服务。③市场风口的创新药品、创新器械和创新领域：肿瘤早筛、TAVR、ADC等。④医保谈判品种：PD-(L)1、本维莫德等新进品种的上量及竞争格局转变；⑤零售药房：集中度提升，连锁龙头继续溢价。风险提示：疫苗上市后，疫情控制时间不确定性；药品招标降价风险，各行业相关风险等。 医药行业研究p3东方财智兴盛之源目录❑1. 回顾2020新冠疫情对医药行业影响❑2. 新冠疫苗上市为分界点看市场变化❑3. 集采、DGRS提速，政策面影响扩大❑4. 创新主节奏不变，水平再上台阶❑5. 2021年重点推荐领域❑6. 风险提示 医药行业研究p4东方财智兴盛之源疫情受益：防护/检测/监护领域公司业绩大增•防护：手套、口罩、防护服需求剧增→Q1-3样本上市公司平均净利同比+101%/1224%/1404%•检测：扩大检测范围是控制疫情必备→Q1-3样本上市公司平均净利同比+44%/351%/309%•监护：重症/危重症率约13%/6%，海内外呼吸机、监护仪、血氧等监护设备储备需求迅速↑2020Q1国内需求推动下业绩增长，Q2-Q3出口需求拉动下业绩剧增0%1000%2000%3000%2020Q12020Q22020Q32020Q1-3净利润同比增速-检测领域华大基因丽珠集团达安基因金域医学东方生物迪安诊断新产业万孚生物迈克生物硕世生物明德生物凯普生物图：2020Q1-3净利润同比增速-检测领域资料来源：wind，东兴证券研究所图：2020Q1-3净利润同比增速-防护领域资料来源：wind，东兴证券研究所图：2020Q1-3净利润同比增速-监护领域资料来源：wind，东兴证券研究所 医药行业研究p5东方财智兴盛之源需求刺激下大幅扩产致供给过饱和疫情下扩产：口罩、防护服、检测等产能大幅扩张，扩产能→供给过饱和防护•20H1新冠疫情蔓延→口罩成为紧缺物资，核心原材料熔喷布价格一度涨超10倍（2~3万元/吨→≥20万元/吨）•需求推动下，熔喷布产能大幅扩张→我国2018年熔喷布产能约5万吨，2020年增加至75万吨•产能15倍扩张→供给饱和→当前价格下行检测•刚性需求推动→试剂盒产能供应扩大•截至12月中旬，获得新冠病毒检测试剂出口资质的企业已达464家•供给饱和→试剂价格下行（疫情期间120元；湖北招标16.78元，浙江省招标8.8元）12016.788.88020406080100120140疫情期间2-3月湖北省招标4月浙江省招标10月-86%-47%图：国内PP熔喷布价格走势图资料来源：隆众资讯，东兴证券研究所图：新冠病毒核酸检测试剂中标价（元/人份）资料来源：药智网，东兴证券研究所 医药行业研究p6东方财智兴盛之源防护和检测需求持续，呼吸机配置基本满足易耗品：当前海外疫情加速发展，防护和检测海外订单持续耐用品：配置需求基本满足，呼吸机等部分退货•疫情期间，国内企业月度供货量超1.5万台，超2019年全年销售量•截至8月中旬，美国国家战略储备呼吸机已达约12万台。美卫生部：已达最大容量，足够应对疫情•美国政府终止Vyaire/Hamilton两企业呼吸机订单（3.8万台）；终止飞利浦4万台订单（已交付1.23万台，剩余不再交付）-100%-50%0%50%100%150%200%0500001000001500002000002500002020022920200315202003302020041420200429202005142020052920200613202006282020071320200728202008122020082720200911202009262020101120201026202011102020112520201210美国新增美国新增环比增速0%5%10%15%20%25%30%35%050000010000001500000200000025000002020022920200315202003302020041420200429202005142020052920200613202006282020071320200728202008122020082720200911202009262020101120201026202011102020112520201210美国每日核酸检测美国每日核酸检测阳性率图：美国每日核酸检测超150万人份资料来源：wind，东兴证券研究所图：美国每日新增确诊人数仍居高位资料来源：wind，东兴证券研究所 医药行业研究p7东方财智兴盛之源疫情受损：医疗服务阶段性下滑并逐步恢复爱尔眼科：Q1业绩受损，Q2回升显著•境内：2月停诊，2月收入同比-62%，3月中下旬陆续复工，4月前10大医院（除武汉）接近或恢复至同期水平；•境外：影响始于3月下旬，3月境外收入同比-45%，欧美/东南亚5月陆续复工通策医疗：1-4月停诊至半停诊，5月全面恢复•1月底停诊，3月陆续恢复急诊，口腔择期手术和治疗仍未恢复•5月中旬全面恢复诊疗（种植业务恢复），收入恢复性增长•6月份之后保持正常较高增长水平•2月全国医疗机构诊疗人次-38.15%，出院人数-35.64%，其后增速逐步回升•8月数据显示尚未恢复至同期水平，全国医疗机构诊疗人次-2.88%，出院人数-3.96%•医疗服务类公司：爱尔眼科、通策医疗业绩阶段性下滑，Q2-Q3恢复增长全国医疗机构诊疗人次↓→医疗服务类公司业绩Q1下滑，Q2现拐点-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%01020304050607080Q1Q2Q32019 门诊人数（万人次）2020 门诊人数（万人次）2020 同比增速（右轴）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%1月2月3月4月5月6月7月十大子公司境内境外-50%-40%-30%-20%-10%0%02000040000600002月3月4月5月6月7月8月诊疗人次数（万人次）出院人数（万人）诊疗人次数同比增速出院人数同比增速图：全国医疗机构诊疗人次和出院人数资料来源：国家卫生健康委员会，东兴证券研究所图：爱尔眼科主营业务收入同比增长趋势资料来源：公司财报，东兴证券研究所图：通策医疗医院门诊量（万人次）及同比增速资料来源：公司财报，东兴证券研究所 医药行业研究p8东方财智兴盛之源品类销售额销售片数单价/片高血压用药1.2%-6.4%8.1%糖尿病用药4.4%0.8%3.5%降血脂药-0.2%0.4%-0.5%痛风/高尿酸血症17.6%-0.6%18.2%零售药店-慢病用药市场增速（2020H1 VS 2019H1)疫情中性：零售药店各品类影响差异化•分版块：中成药下滑（-10.6%），化学药平稳（-0.8%），医疗器械、生物制药驱动增长•分处方性质：OTC连续负增长；处方药受处方外流驱动，Q1增长（+5.3%），Q2持平（-0.5%）•分疾病领域：2020H1肿瘤药增长（54%）；慢病用药销售增长（高血压+1.2%，糖尿病+4.4%）；呼吸系统类用药持续走低（口腔咽喉类约-20%，止咳祛痰类约-40%）。-10%-5%0%5%10%15%02004006008001000120018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q2规模（亿元）同比增速（右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%01002003004005006002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2OTC规模（亿元）Rx规模（亿元）OTC 同比%（右轴）Rx同比%（右轴）品类2019同比增速2020H1同比增速全品类5.5%4.0%药品市场7.1%-3.6%化学药11.5%-0.8%中成药3.6%-10.6%医疗器械5.7%172.8%保健品和健康食品-4.2%-23.8%中药饮品和药材-6.0%-16.7%生物制品25.8%40.1%其他非药（消字号日常用品等）-2.9%9.8%全国零售药店分品类同比增速（2019-2020Q2）表：全国零售药店分品类同比增速（2019-2020Q2)资料来源：中康CMH，东兴证券研究所图：零售药店药品市场规模及同比增速（2018Q1-2020Q2）资料来源：中康CMH，东兴证券研究所图：零售药店Rx & OTC市场规模及同比增速(2019Q1 -2020Q2)资料来源：中康CMH，东兴证券研究所表：零售药店-慢病用药市场增速（2020H1 VS 2019H1)资料来源：中康CMH，东兴证券研究所 医药行业研究p9东方财智兴盛之源目录❑1. 回顾2020新冠疫情对医药行业影响❑2. 新冠疫苗上市为分界点看市场变化❑3. 集采、DGRS提速，政策面影响扩大❑4. 创新主节奏不变，水平再上台阶❑5. 2021年重点推荐领域❑6. 风险提示 医药行业研究p10东方财智兴盛之源新冠疫苗有望2021年H1推行大规模接种疫苗上市•国内：灭活苗7月启动紧急使用，12月底获批正式上市；•国外：两项mRNA疫苗（辉瑞和Moderna）已获FDA批准EUA，有望21年3-4月获正式批准疫苗产能•国内：2021年测算产能有望超15亿剂，若国药进一步扩产，产能有望超20亿剂；•国外：辉瑞、Moderna、AZ、强生等21年累计公布产能已经达60亿。但短期产能有限，如辉瑞20年生产5000万剂，Moderna20年生产2000万剂。大规模接种时间•基于疫苗正式获批时间和产能，国内外有望于2021年中以前推行大规模接种表：新冠疫苗国内外重点