有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 医药生物行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 疫情常态化防控后，相关预防、检测和治疗等医疗需求仍然旺盛。目前从国内防疫情况来看，少数地区难免出现散发情况，国内依然维持“动态清零”的政策，所以面对新冠肺炎的常态化防控治理，仍然需要更好的治疗和防护手段。预计检测-疫苗-新冠药物将形成最终闭环，目前国内已经存在检测和疫苗，但新冠特效药物仍然有待继续开发。从新冠检测来看，目前国家已批准新冠抗原检测作为补充手段，配合核酸检测，早发现、早报告、早隔离和早治疗，尽早切断传播可能性。从疫苗接种来看，虽然整体接种率较高，但加强针接种率和老年人接种率仍有待提升，加强针接种上钟南山院士曾建议使用异种疫苗作为序贯接种，增强免疫原性。从新冠特效药物来看，目前国内已经出现部分企业正在临床过程中，如君实生物的VV116、真实生物的阿兹夫定等。预计疫情常态化防控后，相关预防、检测和治疗需求仍然保持旺盛。 ⚫ 新冠疫情可能会使得我国医疗卫生资源面临挤兑风险。新冠疫情的局部突发，体现出我国医疗资源目前仍然存在较大的提升空间。由于我国是一个人口大国，从人均医疗资源来看，国内与发达国家存在显著差距。我国目前的人均医疗费用还处于较低的水平，人均对应的医生护士水平也相对较少，国内ICU床位占人口比低于西方发达国家等。为了提升传染病筛查和救治能力、同时应对疫情的反复，国内从2020年3月份以来开始进入加大建设ICU病房、传染病医院、发热门诊等方面的医疗新基建阶段，各地政府也开始积极准备相关医疗基础设施建设，预计医疗新基建会持续5-10年的建设时间。 ⚫ 医保的压力可能会进一步加大，临床创新需求更加迫切。疫情对财政和医保支出产生较大压力，伴随疫情常态化防控，可能会使医保资金的支出进一步加大，并且随着人口老龄化，预计未来控费仍然是主旋律。在这种情况下，企业拥有更具备创新、更具备临床治疗水平的产品，才有望脱颖而出。其实从整个国家的宏观背景下看，国家对创新的支持力度也是毋庸置疑的，但未来创新的标准会越来越高，过去一些重复靶点、扎堆研究的伪创新将逐渐淘汰，真正有壁垒的、具备唯一性的产品，将有望享受更高的估值溢价。 ⚫ 后疫情时代，国内逐步实施常态化疫情防控政策，同时也会产生更多的医疗需求。一方面，新冠检测-疫苗-新冠治疗药物有望形成治疗闭环，相关企业或将显著受益；同时，疫情体现出我国医疗卫生行业总量薄弱、结构失衡等短板，医疗新基建或迎来新一轮补充；另一方面，相关疫情受损行业有望迎来需求反弹，建议关注医疗服务等板块。建议关注相关板块公司，如迈瑞医疗(300760，未评级)、君实生物-U(688180，未评级)、佰仁医疗(688198，买入)、爱尔眼科(300015，未评级)、阳光诺和(688621，买入)、普门科技(688389，买入)、恒瑞医药(600276，未评级)等公司。 风险提示 ⚫ 疫情反复、药物研发不及预期、医保控费等政策过于严苛、相关行业支持政策不及预期等风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2022年05月15日 刘恩阳 010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 田世豪 021-63325888*6111 tianshihao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080001 易丹阳 yidanyang@orientsec.com.cn 裴晓鹏 peixiaopeng@orientsec.com.cn 医药持仓有所回升，仍处于历史低位：——医药生物行业双周报 2022-05-08 新冠小分子药物产业链梳理，关注相关投资机会 2022-04-21 医药生物行业重要地位凸显，国产替代机遇与挑战并存：——统筹发展和安全专题研究 2022-04-07 后疫情时代带来医药投资新机会 ——后疫情时代的投资逻辑之生物医药行业 看好（维持） 医药生物行业深度报告 —— 后疫情时代带来医药投资新机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 前言 ............................................................................................................... 5 一、疫情对医药行业的影响 ............................................................................ 5 1.1 疫情对医药行业产生了深远影响 ................................................................................... 5 1.2 我国目前实行的防疫政策——保持“动态清零” .............................................................. 8 二、后疫情时代，或将产生更多医疗需求..................................................... 11 2.1 新冠检测-疫苗-小分子特效药物有望形成治疗闭环 ..................................................... 11 2.2 目前国内新冠治疗药物研发正在进行中 ...................................................................... 12 2.3 医疗新基建或迎来新一轮补充 .................................................................................... 14 2.4 行业对创新的需求更高 ............................................................................................... 16 2.5 医疗服务行业后续展望 ............................................................................................... 18 三、投资建议 ............................................................................................... 21 风险提示 ...................................................................................................... 21 医药生物行业深度报告 —— 后疫情时代带来医药投资新机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：手套相关企业营业收入近两年爆发性增长（亿元） ............................................................ 5 图2：新冠检测需求大增，相关公司盈利显著增长 ....................................................................... 5 图3：新冠试剂出口情况 .............................................................................................................. 6 图4：信邦制药医疗服务营业收入（百万元）及增速、毛利率 ..................................................... 7 图5：爱尔眼科与通策医疗PE-TTM估值有大幅下滑 ................................................................... 7 图6：2020年1月-2022年1月我国零售药店市场销售额及同比增长 .......................................... 7 图7：大参林近9个季度营业收入（亿元）及增速 ....................................................................... 8 图8：一心堂近9个季度营业收入（亿元）及增速 ....................................................................... 8 图9：Delta及Omicron期间美国重症新冠患者人数屡创新高（万人） ...................................... 10 图10：Omicron期间，美国ICU使用率情况 ............................................................................. 10 图11：全国新冠疫苗接种率情况 ................................................................................................ 11 图12：全国60岁以上老人新冠疫苗接种率情况 ........................................................................ 11 图13：中西方每10万人均ICU床位数（单位：张） ................................................................ 14 图14：ICU护士数/床位数比例差距（人/张） ............................................................................ 14 图15：全国公共财政支出：医疗卫生与计划生育情况 ................................................................ 15 图16：国内三级、二级、一级医院数量情况（千万） ................................................................ 15 图17：历次集采降价幅度（%） ................................................................................................ 17 图18：历次创新药医保谈判降价幅度（%） .............................................................................. 17 图19：2021年报中京新药业各项业务占比结构情况（收