生物医药行业之医药零售篇：后疫情时代经营加速分化，新一轮并购与上市潮隐现
|研究院·投资银行部 [Table_Yemei0] 行内偕作•行业跟踪报告 2020年09月07日 1 [Table_Title1] 生物医药行业之医药零售篇—— 后疫情时代经营加速分化，新一轮并购与上市潮隐现 [Table_summary1] ■门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化。受上半年疫情影响，药店行业上半年销售额与2019年基本持平，近500家样本药店销售额仅同比增长0.34%。其中，Q1药店客流量明显下滑，但客品数增加带动客单价提升；Q2国内疫情趋于稳定，客流量基本恢复正常水平。不同门店规模的药店经营在上半年出现明显分化，五强企业营收、利润均保持20%以上增长，明显好于样本药店平均，预计后疫情时代经营发展差距将会进一步拉大。 ■上市公司业绩表现优异，明显好于零售药店行业整体。2020年中报出炉，零售药店相关上市公司表现优异，明显好于零售药店行业整体。其中，老百姓全年扩张计划受疫情影响较小，引入腾讯系战投有望加快O2O业务发展；一心堂云南省外门店快速发展，省、市、县、乡镇的立体化门店布局有助于巩固优势；大参林上半年业绩亮眼，盈利能力继续提升，下半年扩张资金充裕；益丰药房扩张资金充裕，与爱尔眼科合作有望实现流量融合。 ■行业规范化政策持续推进，建议关注新一轮并购与上市业务机会。近期，互联网+医保、执业药师差异化配备要求、药品零售连锁新附录、医保个人账户改革相关政策相继出台，有望规范行业经营发展，提高药店行业在慢病管理、门诊统筹场景下的处方外流承接能力，加速连锁化率与集中度提升。现阶段，一级市场并购价格从2018年的1.0-1.5倍回归至当前的0.5-1倍，新一轮并购潮和上市潮隐现，建议关注并购融资、财务顾问、募集资金营销等相关业务机会。 ■风险提示。建议关注药品降价大于预期、处方外流速度不达预期、门店饱和加剧行业竞争等风险。 [Table_Author1] 张晏铭 研究院行业研究员 ：0755-83195378 ：zhangyanming118@cmbchina.com 王海量 研究院行业研究员 ：0755-83076585 ： hailiang_wang@cmbchina.com 许南兰 投资银行部并购融资团队 ：0755-88026083 ：xunanlan1205@cmbchina.com 相关研究报告 《行业深度|医药：零售药店篇—借集中度提升机遇，以并购为抓手深化药店综合经营》 2020.4.25 《行业跟踪|医药：零售药店篇—竞争加剧经营分化，头部公司稳健扩张》 2020.5.11 《行业跟踪|医药：医药电商篇—经营模式探索期，金融业务关注互联网融合》 2020.6.29 |研究院·投资银行部 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行内偕作•行业跟踪报告 1/2 目 录 1．门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化 ................................................... 1 1.1药店H1销售额同比持平，Q1客单价提升，Q2客流量恢复 .......................................... 1 1.2经营分化加剧，不同门店规模药店发展差距进一步拉大 ............................................. 2 2．相关上市公司业绩表现 ........................................................................... 4 2.1老百姓：全年扩张受影响较小，腾讯系战投加快O2O发展 ........................................... 4 2.2一心堂：云南省外快速发展，立体化门店布局构筑壁垒 ............................................. 5 2.3大参林：上半年业绩增速亮眼，下半年扩张资金充裕 ............................................... 6 2.4益丰药房：扩张资金充裕，与爱尔合作有望实现流量融合 ........................................... 7 3．行业近期政策与并购动态点评 ..................................................................... 9 3.1行业政策点评 ................................................................................. 9 政策1：互联网+医保政策加速处方外流速度 ...................................................... 9 政策2：执业医师差异化配备要求是结合国情的过渡性政策 ......................................... 9 政策3：药品零售连锁新附录规范行业发展，连锁化有望加速 ....................................... 9 政策4：医保个人账户改革，慢病支付范围有望扩大 .............................................. 10 3.2并购动态点评 ................................................................................ 10 动态1：并购价格降温，建议关注新一轮热潮下并购融资业务机会 .................................. 10 动态2：上市潮隐现，建议关注财务顾问或募集资金营销业务机会 .................................. 11 风险提示 ....................................................................................... 12 药品降价大于预期风险 ....................................................................... 12 处方外流速度不达预期 ....................................................................... 12 门店饱和加剧行业竞争 ....................................................................... 12 4WuY8YoQoPtNpPnMvNbRdNaQmOnNoMmMeRpPvMjMoOzQbRrQpMwMoMsMwMpPzR |研究院·投资银行部 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行内偕作•行业跟踪报告 2/2 图目录 图1：零售药店药品销售额及增速（亿元，%） ......................................................................................................................................... 1 图2：2020H1与2019H1零售药店核心指标对比 ........................................................................................................................................ 1 图3：2020H1药店店均销售额变化 ................................................................................................................................................................... 1 图4：2020H1药店店均订单量、客单价变化 ............................................................................................................................................... 1 图5：单体与连锁药店门店数量及增速（家，%） .................................................................................................................................... 3 图6：我国零售药店店均服务人口及集中度情况 ....................................................................................................................................... 3 表目录 表1：上市连锁药房2020年H1主要财务指标对比 ................................................................................................................................. 3 表2：老百姓2020H1主要指标........................................................................................................................................................................... 5 表3：一心堂2020H1主要指标........................................................................................................................................................................... 6 表4：大参林2020H1主要指标........................................................................................................................................................................... 7 表5：益丰药房2020H1主要指标 ...................................................................................................................................................................... 8 表 6：2020H1药店行业已公开的重大并购案例 ............................
