医药行业2021年中期投资策略报告：后疫情时代，战略性看好医药黄金赛道上的优质个股

后疫情时代，战略性看好医药黄金赛道上的优质个股医药行业首席分析师：崔文亮SAC NO：S1120519110002华西医药团队（崔文亮、王帅、谭国超、徐顺利、李昌幸、吴晟昊）【团队荣誉】2015-2017年新财富第5、3、6名华西证券2021年高端闭门投资峰会分论坛——医药行业2021年中期投资策略报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告2021年5月 核心观点•全球疫情有所反复，国内已步入后疫情时代。进入2021年，全球新冠疫情的影响仍旧没有完全消退，特别是印度疫情的爆发以来，全球每日确诊病例数突破新高。可见海外疫情仍存在较大不确定性，预计新冠疫苗、检测试剂、防疫产品等都仍有极大的需求。不同于海外疫情的不可控性，本次疫情中中国展现出出色的疫情防控能力。随着国内疫苗的陆续接种，可以判断国内的疫情影响已经逐步消除，中国正式进入后疫情时代。•医药行业经营常态化，医保控费或继续加码。医药行业具有相对需求刚性，疫情后医药行业也逐步常态化，医药制造业恢复高增长，医药终端也在持续改善。但我国医保基金面临的挑战并没有消减，2020年全年医保基金收入增长出现明显下滑，但支出也出现负增长，因此未来医保支出端控制或将继续成为重点。我们预期未来医保局可能会出台更多调控力度大且精准的医保控费政策，达到控费节流的目的。•优中选优，精选优质赛道中的优质个股。2020年疫情受益标的是绝对主角，但2021年并没有得以延续。我们预计在国内进入后疫情时代下，2021年后续的医药板块将出现进一步分化，投资逻辑回归确定性强的优质赛道，选股上需要精选优质个股。其中，CXO、医美、疫苗、可选消费、创新药、医疗服务等细分领域拥有高景气度+政策干扰小的优势，其中的优质公司更能保持强确定性的高速增长。2 mNwOzQsRqPsRvMoRrQnRtNbRbP6MnPqQtRnMlOrRsPkPnMzQ9PrRzQwMsPnRNZoPoP细分领域及标的•我们认为受益的细分领域及标的如下：•CXO领域：药明康德、博腾股份、美迪西、昭衍新药、药明生物、凯莱英、九洲药业；•医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、朗姿股份、奥园美谷；•疫苗和可选消费领域：长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物、片仔癀；•创新药及制剂出口领域：恒瑞医药、先声药业、贝达药业；•IVD领域：迈瑞医疗、万孚生物、新产业、安图生物；•医疗器械领域：正海生物、理邦仪器、凯普生物；•连锁药房：大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、健之佳。•风险提示：新冠疫苗接种低于预期；医保控费力度超出预期；医美行业整顿风险；创新药械进展低于预期。3 4表：重点推荐公司盈利预测*港股标的归母利润、EPS单位为人民币，PE换算汇率为1元人民币=1.1871港元资料来源：wind（2021/4/30），华西证券研究所重点推荐代码行业股票简称股价（元）市值归母净利润（亿元）EPS（摊薄）PE2021/4/30（亿元）2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E2021E2022E2023E603259.SHCXO药明康德158.753,89029.6049.4967.7391.611.212.022.763.74795742300363.SZCXO博腾股份55.363003.244.546.338.450.600.841.171.56664736688202.SHCXO美迪西369.982291.292.644.426.882.094.267.1311.10875233603127.SHCXO昭衍新药152.554133.154.125.997.891.161.522.212.911006952603456.SHCXO九洲药业43.263603.816.338.3110.520.460.761.001.27574334002821.SZCXO凯莱英328.907987.229.6213.2817.442.983.965.477.19836046300896.SZ医美爱美客618.201,3384.406.8310.0814.322.033.164.666.6219613393000661.SZ生长激素长春高新497.602,01430.4741.0051.0361.387.5310.1312.6115.17493933300122.SZ疫苗智飞生物225.453,60733.0149.2462.7676.352.063.083.924.77735747300601.SZ疫苗康泰生物180.701,2406.7912.9322.030.991.883.219656600276.SH创新药恒瑞医药84.104,48463.2876.9392.99112.371.191.441.742.11584840300558.SZ创新药贝达药业107.004426.064.816.517.861.471.161.581.909268562096.HK创新药先声药业8.202146.7010.1612.9916.880.260.390.500.65181411300760.SZIVD迈瑞医疗466.355,66966.5881.51101.56122.095.486.708.3510.04705646300482.SZIVD万孚生物101.433476.348.5210.7113.151.852.493.133.84413226300832.SZIVD新产业132.175459.3911.4316.0021.092.282.773.885.11483426603658.SHIVD安图生物122.185517.4811.7915.3820.131.662.613.414.46473627300653.SZ医疗器械正海生物58.80711.181.702.202.800.991.421.832.33423225300206.SZ医疗器械理邦仪器17.941046.535.066.177.581.120.871.061.30211714300639.SZ医疗器械凯普生物39.89943.634.125.156.431.541.752.192.73231815603233.SH药店大参林75.6249810.6213.2016.5921.131.612.002.523.21383024002727.SZ药店一心堂40.982447.909.5511.5513.891.331.601.942.33262118603883.SH药店老百姓53.652196.217.599.5211.811.521.862.332.89292319 目录5•1.医药行业回顾与展望•2.细分板块回顾与受益标的•3.风险提示2.1.CXO2.2.创新药2.3.癌症早筛2.4.IVD2.5.医美2.6.医疗服务2.7.医疗器械&耗材2.8.疫苗&生长激素2.9.血制品2.10.医药商业2.11.中药 1.医药行业回顾与展望•1.1.全球新冠疫情出现反复，印度疫情引来大爆发•截至2021年4月30日，全球新冠累计确诊病例已超过1.5亿例，而每日确诊病例数自2021年3月开始出现V型反转。本来随着国外疫苗的逐步上市，每日确诊病例已经逐步控制到接近30万人/日，但由于2021年3月开始印度疫情的迅速恶化，全球每日确诊病例数超过90万人/日。•截止2021年4月30日，印度新冠累计确诊病例已接近2千万人，每日确诊病例数飙升到超过40万人/日，并且还在不断攀升甚至可能延伸至周边其他东南亚国家。可见全球疫情还远远没得到完全控制。6图：全球新冠累计确诊病例及当日确诊病例（人，2021/4/30）资料来源：wind，华西证券研究所图：印度新冠累计确诊病例及当日确诊病例（人，2021/4/30）0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,000120,000,000140,000,000160,000,0002020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/4全球新冠肺炎累计确诊病例（人）全球新冠肺炎每日确诊病例（人，右轴）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00005,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000印度新冠肺炎累计确诊病例（人）印度新冠肺炎每日确诊病例（人，右轴） 1.医药行业回顾与展望•1.2.中国疫情控制能力突出，疫苗接种加速进行•防疫措施积极主动，中国疫情控制能力突出。自2020年4月8日武汉解封以来，中国每日的新增确诊病例均在150人以下，即使是几次局部地区的疫情反复，也是在极短时间内得到控制。截止2021年4月30日，国内现有确诊325人，整个4月当日新增病例数量均值为15人/日。•国内疫苗接种加速进行。截止2021年4月30日，中国新冠疫苗接种剂次已经超过2.6亿剂，每日（7日移动平均）接种量接近700万次。随着接种的稳步进行，加上中国对疫情的控制能力，可以判断国内的疫情影响已经逐步消除，中国进入后疫情时代。7图：中国新冠现有确诊病例及当日确诊病例（人，2021/4/30）资料来源：wind，华西证券研究所图：中国新冠疫苗接种总量及每日（7日移动平均）接种量（剂次，2021/4/30）02040608010012014016002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000中国现有确诊病例（人）中国新冠当日新增确诊病例（人，右轴）01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,000050000000100000000150000000200000000250000000300000000中国新冠疫苗接种总量（剂次）中国新冠疫苗每日接种量(7日移动平均，剂次) 1.医药行业回顾与展望•1.3.医药行业经营常态化，销售终端持续改善•医药行业经营常态化。2020年全年，中国医药制造业累计实现营业收入2.49万亿元，同比增长4.5%；实现利润总额3507亿元，同比增长12.8%。2021年以来随着医药行业经营进入常态化，2021年3月中国医药制造业营业收入及利润总额累计同比2020年分别为34%/89%，同比2019年分别为10%/52%。•销售终端持续改善。从终端数据来看，虽然2020年全年三大终端药品销售额同比减少8.5%，但下半年药品销售已经出现恢复态势，2020年上半年受疫情严重冲击，药品销售额同比减少14%，而2020年下半年药品终端销售降幅收窄至3%。8图：中国医药制造业营业收入及利润总额累计同比增速资料来源：wind，国家统计局，华西证券研究所图：中国药品销售终端持续改善资料来源：米内网，华西证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2017/22017/82018/22018/82019/22019/82020/22020/82021/2医药制造业营业收入累计同比医药制造业利润总额累计同比-8.50%-14%-3%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%02000400060008000100001200014000160001800020000201920202019H12020H12019H22020H2全年H1H2药品销售额（亿元）同比 1.医药行业回顾与展望•1.4.我国医保基金面临挑战，控费或将继续加