非银金融行业周报：中欧协议提振市场信心，关注非银春季行情

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 非银金融行业周报（20201228-20201231） 推荐（维持） 中欧协议提振市场信心，关注非银春季行情  市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300涨3.36%，上证综指涨2.25%，创业板指涨4.42%。沪深两市A股日均成交额8872亿元，较上周涨1.51%，两融余额16164亿元，较上周涨0.31%。  行业看点  证券：本周券商指数涨幅6.79%，跑赢大盘3.43个百分点，板块内个股普遍上涨，其中41家录得正回报、1家录得负回报。重点标的本周表现如下：东方财富+15.54%、中金公司+13.07%、招商证券+7.36%、中信证券+4.93%、华泰证券+2.10%、国泰君安+1.68%。2020年12月30日，中欧投资协定谈判宣告完成，协定核心内容包括以下四方面：（1）保证相互投资获得保护，尊重知识产权，确保补贴透明性；（2）改善双方市场准入条件；（3）确保投资环境和监管程序清晰、公平和透明；（4）改善劳工标准，支持可持续发展。这一利好消息大大提振A股31日的市场情绪，市场风险偏好回暖，当日A股成交额为9615亿元，创12月内新高，叠加北向资金净流入30.78亿元，在此背景下券商板块直接受益，券商指数31日涨幅4.47%，板块内招商证券等多只券商股涨停。本周，人社部社会保险基金监管局主要负责人就《关于调整年金基金投资范围的通知》及配套政策释义答记者问，其中本次年金基金投资政策调整要点包括：（1）明确年金基金定义及统一强调年金基金投资管理的原则；（2）允许年金基金投资港股通标的股票；（3）将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点至投资组合委托投资资产净值的40%，按现有年金市场规模测算，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金；（4）明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理。本次调整在规模年金基金的投资管理制度的同时，放宽完善投资范围，年金投资A股规模有望持续提高，从而有助于市场提升市场稳定性。证券行业长期向好的趋势不变，市场交投活跃度维持较高水平和资本市场政策制度的不断完善将是券商行情演绎的核心要点，我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。  保险：本周保险指数涨幅4.7%，跑赢大盘1.35个百分点。成分个股均上涨，涨幅分别为：1.88%（新华）、2.32%（国寿）、3.3%（人保）、4.54%（平安）、8.47%（太保）。本周，中国保险行业协会联合中国健康管理协会发布《保险机构健康管理服务指引》等四项健康管理相关标准，于2021年3月28日实施，重要内容包括：1）将健康管理服务领域分为健康促进、疾病（慢病）管理、医疗个案管理等三类，服务方式分为内容类、工具类、咨询类、干预类、数据类等五种；2）提出成本可控、收费合理的服务原则，服务费用应由健康保险保费收入中按一定比例支付；3）提出要根据不同的保险产品、产品责任期限、人群类型设置不同的健康管理方案，对不同的疾病类型给出服务方案及服务方式建议。此次标准制定工作于2018年5月启动，历时两年，意在为保险业的健康管理服务设计总体框架，解决当前业务散乱、标准缺失等难题。《服务指引》的出台顺应了保险保障和健康管理深入融合的行业发展趋势，保险业在巩固及提升传统业务水平的同时，新赛道的发展未来可期，行业欣欣向荣。本周，银保监会就修改外资保险公司管理条例实施细则公开征求意见，主要内容包括：1）明确外资保险公司（集团）准入条件；2）取消合资寿险公司外资比例不得超过公司总股本51%的相关规定。整体看来，此次修订对于外资准入条件略有放宽，将扩大保险行业对外开放水平，推动内外资两方势力在保险行业中长期大发展的背景下展开公平博弈，提升行业经营质量。当前各家公司静态PEV估值分别为：0.8x(新华)、1.26x（平安）、1.07x（国寿）、0.86x（太保）、0.31x（太平H）。保险板块在12月月底已经有一定上扬迹象，随着负债端开门红数据的逐步验证，行情或将继续好转，叠加开年交易量和顺周期行情推动，保险股或有较大的估值提升空间，我们推荐平安、太保。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 中信证券 29.4 1.39 1.51 1.79 21.15 19.47 16.42 2.35 推荐 华泰证券 18.01 1.29 1.39 1.62 13.96 12.96 11.12 1.33 推荐 中国平安 86.98 7.6 9.4 11.3 11.44 9.25 7.7 2.36 强推 中国太保 38.4 3.22 3.65 4.5 11.93 10.52 8.53 2.07 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年12月31日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 87 2.1 总市值(亿元) 81,685.57 9.41 流通市值(亿元) 52,595.35 8.2 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.0 17.32 6.11 相对表现 -7.85 -5.36 -21.1 相关研究报告 《非银金融行业周报（20201207-20201211）：信托资金结构持续优化，人身险行业大发展可期》 2020-12-13 《非银金融行业周报（20201214-20201218）：人身险业扩面提质空间广阔，沪深交易所退市新规出台》 2020-12-19 《非银金融行业周报（20201221-20201225）：基本面向好未改，估值回升可期》 2020-12-26 -18%-4%11%26%20/0120/0320/0520/0720/0920/112020-01-03～2020-12-31沪深300非银金融华创证券研究所 行业研究 非银金融 2021年1月3日 非银金融行业周报（20201228-20201231） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ................................................................................................................. 4 （二）保险行业 ................................................................................................................. 4 （三）宏观资讯 ................................................................................................................. 4 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 7 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 8 五、风险提示 ........................................................................................................................... 14 非银金融行业周报（20201228-20201231） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率下行，“750日平均”持续下行 .................................................. 8 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值分化 ........................................................................ 8 图表 3 本周券商普遍上涨，行业跑赢大盘 ........................................................................... 8 图表 4 本周保险普遍上涨，行业跑赢大盘 ......................................................................... 8 图表 5 券商板块市净率上涨、市盈率上升 ......................................................................... 8 图表 6 A股周交易额环比下降 ............................................................................................. 9 图表 7 流通市值上升、换手率下降 ..................................................................................... 9 图表 8 A股日均成交额环比上升 ......................................................................................... 9 图表 9 融资买入额上升、融资交易占比下降 ..................................................................... 9 图表 10 两融余额上升 .................