银行业延期还本付息和信用贷款支持计划延长点评：资产质量压力很有限

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020年12月22日 银行 延期还本付息和信用贷款支持计划延长点评：资产质量压力很有限 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 37 行业总市值(百万元) 9,376,274 行业流通市值(百万元) 6,498,474 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 招商银行 41.91 7 3.19 3.62 3.62 4.06 13.12 11.58 11.58 10.31 增持 平安银行 17.90 5 1.39 1.41 1.42 1.56 12.84 12.71 12.64 11.45 增持 宁波银行 33.70 3 2.10 2.30 2.33 2.77 16.01 14.63 14.48 12.18 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  事件：2020年12月22日，国务院常务会议决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。1、明年一季度继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。2、将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持。  对银行的影响：资产质量压力有限。1、占比总信贷比重低，总体影响有限。2、大部分是抵质押类贷款，真正的信用小微贷款不多。3、行业计提的拨备足够覆盖不良生成。未来即使这部分小微贷款成为不良，行业前期以丰补歉多提的拨备足够覆盖不良生成。  银行股的核心投资逻辑是宏观经济，继续看好板块估值修复行情。1、我们8月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值修复行情。本轮银行股核心逻辑是宏观经济，宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间。目前经济处于上升期，银行基本面稳健、估值和公募基金仓位在历史低位，我们判断银行估值修复行情会持续，是跨年度行情。2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：招商银行、平安银行、和宁波银行。其次看好业绩有弹性的标的：兴业银行、杭州银行、南京银行和江苏银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  事件：2020年12月22日，国务院常务会议决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。1、明年一季度继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。2、将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持。 一、延期还本付息和信用贷款支持计划政策跟踪  延期还本付息政策：还本付息期限再度延长，意在缓解小微企业还本付息压力，为经济稳健修复保驾护航。普惠小微企业贷款延期还本付息政策由明年1季度继续延展，由银行和企业自由协商，截至9月末，延期还本付息规模达4.7万亿，但我们判断随着经济逐渐修复，企业经营现金流逐渐好转，延期规模将逐渐回落。 图表：延期还本付息政策跟踪 时间 政策 延期还本付息规模 2020年2月25日 国务院常务会议提出，2020年1月25日至6月30日期间，如果中小微企业受疫情影响不能按时还本付息，可以向银行提出延期申请。银行可根据企业受疫情影响和经营状况，给予企业一定期限的延期还本付息安排，最长可以延长至2020年6月30日，免收罚息。 自2020年1月25日至5月15日，各银行业金融机构已对1.28万亿元中小微企业到期贷款本金实行延期安排。 2020年6月1日 央行等五部门公告，对于2020年年底前到期的普惠小微贷款本金、2020年年底前存续的普惠小微贷款应付利息，银行业金融机构应根据企业申请，给予一定期限的延期还本付息安排，最长可延至2021年3月31日，并免收罚息。 央行会同财政部对地方法人银行给予其办理的延期还本普惠小微贷款本金的1％作为激励。 延期还本付息政策的覆盖面是7万亿元，其中央行通过对中小银行提供激励或者提供补贴涉及3.7万亿元，剩下的3.3万亿元由大型商业银行来继续延。 截至8月20日，普惠小微贷款的延期率接近30%（超4万亿）。 2020年12月22日 国务院常务会议提出，明年一季度继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。 对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。 截至9 月末，全国银行业金融机构已累计对189万家市场主体的贷款本金和91万家市场主体的贷款利息实施了延期，共涉及 4.7 万亿元到期贷款本息。 来源：人民银行，国务院，中泰证券研究所 nMmRtQnQpMmNtPwOqQsRoQbR9R8OpNnNpNoOjMrQpNlOpNmP6MrRyRwMmNpQuOoNmO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告  信用贷款支持计划政策：结构性政策退出时间延长，意在提升小微企业信用贷款比重。普惠小微企业信用贷款支持计划按季操作，累计向地方法人银行提供优惠资金932 亿元，支持其 3-9 月发放小微企业信用贷款共计2646亿元，总体规模不算大，我们仍是维持中小企业的融资环境会有所改善；但如果没有相应体制改革的配套，作用可能有限的观点。据3Q20货政报告提及，目前地方法人银行发放的小微企业信用贷款占其贷款总额的比重只有 8%左右。 图表：信用贷款支持计划政策跟踪 时间 政策 支持信贷规模 2020年6月1日 央行等五部门公告，对评级达标的地方法人银行于2020年3月1日至12 月31日新发放的期限不少于6个月的普惠小微企业信用贷款，人民银行通过信用贷款支持计划，按地方法人银行实际发放信用贷款本金的 40%提供优惠资金，期限1年。 普惠小微企业信用贷款支持计划按季操作， 累计向地方法人银行提供优惠资金932 亿元，支持其 3-9 月发放小微企业信用贷款共计2646 亿元。 2020年12月22日 将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持。 资料来源：人民银行，国务院，中泰证券研究所  非常规政策退出时间或会晚于市场预期，经济内生修复+政策温和呵护，经济复苏韧劲或超市场预期。明年是十四五规划的第一年，叠加疫情仍有反复可能以及美国对外政策的不确定，非常规政策的退出节奏或会慢于市场预期，经济修复的程度和时间长度或超市场预期。 二、对银行的影响：资产质量压力有限  占比总信贷比重低，总体影响有限。截至3Q20，普惠型小微贷款余额14.8万亿，占比行业总贷款不到10个点，其中延期还本付息规模在4.7万亿元，占比总贷款余额也仅为2.8%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表：普惠小微贷款占比总贷款情况 来源：银保监会，中泰证券研究所  大部分是抵质押类贷款，真正的信用小微贷款不多：据央行3季度货币政策执行报告提及，中小银行信用贷款占全部普惠小微贷款的比例不到10%，信用贷比重不高，大部分以抵质押类为主。行业小微信贷标杆之一的常熟银行，截至1H20，经营贷中信用类贷款占比在16.6%。 图表：常熟银行个人经营贷的信用类贷款占比 来源：公司财报，中泰证券研究所  行业计提的拨备足够覆盖不良生成。未来即使这部分小微贷款成为不良，行业前期以丰补歉多提的拨备足够覆盖不良生成：悲观假设20%的延期还本付息信贷成为不良贷款，则行业不良净生成率将上升0.56个百分点。而我们计算了2010-2019年以来，银行计提的信用成本可以对逾期90天以上净生成率盈余3.8个点。 6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%8.50%9.00%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09普惠小微贷款占比总贷款 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%201820191H20经营贷信用类贷款占比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 图表：信用成本对逾期90天以上净生成率累积盈余3.8个点 来源：公司财报，中泰证券研究所 三、银行板块投资建议：继续看好板块估值修复  银行股的核心投资逻辑是宏观经济，继续看好板块估值修复行情。1、我们8月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值修复行情。本轮银行股核心逻辑是宏观经济，宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间。目前经济处于上升期，银行基本面稳健、估值和公募基金仓位在历史低位，我们判断银行估值修复行情会持续，是跨年度行情。2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：招商银行、平安银行、和宁波银行。其次看好业绩有弹性的标的：兴业银行、杭州银行、南京银行和江苏银行。  风险提示：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 -0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%201020112012201320141H1520151H1620161H1720171H1820181H192019逾期90天以上净生成率 信用成本 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评报告 来源：公司财报，中泰证券研究所 20192020E2021E20192020E2021E20192020E工商银行0.710.660.6013.2%12.0%11.4%5.32%5.28%建设银行0.740.690.6313.4%12.2%11.8%5.14%5.10%农业银行0.630.600.5512.7%10.9%10.5%5.77%5.32%中国银行0.560.530.4911.8%10.1%9.7%6.04%5.58%交通银行0.480.450.4211.6%9.8%9.5%7.06%6.39%邮储银行0.830.760.7013.2%12.0%12.1%4.40%4.54%招商银行1.831.661.4817.1%15.3%15.4%2.86%2.64%中信银行0.560.530.4911.4%9.7%9.7%4.73%4.45%浦发银行0.570.540.5012.6